انخفاض أسهم BPI بسبب الأرباح ورفع أسعار الفائدة

بقلم إيزا جين د. أكابال، باحثة

تراجعت أسهم بنك جزر الفلبين (BPI) الأسبوع الماضي في أعقاب تراجع أرباح الربع الأول وآخر رفع لأسعار الفائدة من قِبل بنك الفلبين المركزي (BSP)، وسط مخاوف يُبديها المحللون إزاء الربحية على المدى القريب ونمو القروض.

كما أحجم المستثمرون عن المخاطرة بعد أن أشار البنك إلى توقعات حذرة في ظل استمرار النزاع في الشرق الأوسط، وفقاً للمحللين.

وأظهرت بيانات بورصة الفلبين (PSE) أن BPI كان ثالث أكثر الأسهم تداولاً في الفترة من 20 إلى 24 أبريل، إذ تداول المستثمرون 21.52 مليون سهم بقيمة 2.07 مليار بيزو.

أغلق السهم عند 92.10 بيزو للسهم يوم الجمعة، بانخفاض 7.2% مقارنةً بـ 99.20 بيزو الأسبوع الماضي، وهو تراجع أكثر حدةً من انخفاض القطاع المالي البالغ 3.4% على أساس أسبوعي، وتراجع مؤشر PSE القياسي البالغ 0.9%.

منذ مطلع العام الحالي، انخفضت أسهم BPI بنسبة 20.7%، متأخرةً عن تراجع القطاع المالي البالغ 10.3% وانخفاض مؤشر PSEi البالغ 1.8%.

وقال لينكون م. لاهيب، المحلل في سوق الأسهم لدى شركة ريجينا كابيتال ديفيلوبمنت، إن التراجع جاء مدفوعاً بأرباح الربع الأول الأقل من المتوقع، مما أثار مخاوف بشأن الربحية على المدى القريب في ظل توقعات تشغيلية أكثر حذراً.

"ضعفت ثقة المستثمرين هذا الأسبوع في أعقاب نتائج الربع الأول لـ BPI، التي جاءت على الأرجح أدنى من التوقعات، وصدرت في الأسبوع ذاته الذي رفع فيه BSP أسعار الفائدة"، قال ذلك عبر رسالة على تطبيق فايبر.

"أدى هذا التزامن إلى دفع المستثمرين لإعادة تقييم توقعات الأرباح، إذ أثارت ارتفاعات أسعار الفائدة مخاوف بشأن تباطؤ نمو القروض وارتفاع تكاليف التمويل والضغط المحتمل على جودة الأصول، على الرغم من دعم الهامش على المدى القريب"، أضاف.

في بيان صحفي بتاريخ 20 أبريل، أعلن BPI عن صافي دخل بلغ 16.9 مليار بيزو للربع الأول، بارتفاع 1.7% مقارنةً بـ 16.6 مليار بيزو في العام السابق، مستنداً إلى التوسع المستمر في محفظة القروض، واتساع صافي هوامش الفائدة (NIMs)، وتعزيز الدخل القائم على الرسوم.

ارتفعت الإيرادات 13.9% على أساس سنوي لتبلغ 50.9 مليار بيزو، مدعومةً بزيادة 13.7% في صافي إيرادات الفوائد، فيما اتسعت صافي هوامش الفائدة بمقدار سبع نقاط أساس (bps) لتصل إلى 4.57%.

ارتفع إجمالي القروض 13.5% على أساس سنوي ليبلغ 2.6 تريليون بيزو، مما يعكس نمواً في مختلف أجزاء المحفظة.

"من ناحية، يُعدّ نمو الإيرادات بنسبة 13.9% ليصل إلى 50.9 مليار بيزو أمراً مثيراً للإعجاب، ويُثبت أن النشاط الأساسي للبنك لا يزال قوياً. غير أن الزيادة بنسبة 1.7% على أساس سنوي في صافي الدخل رغم هذا النمو القوي في الإيرادات تشير إلى أن البنك يواجه على الأرجح ارتفاعاً ملحوظاً في تكاليف التشغيل"، قال جيرفين دي سيليس، متداول الأسهم في شركة ذا فيرست ريسورسز مانيجمنت آند سيكيوريتيز، في رسالة بريد إلكتروني.

ارتفعت نفقات تشغيل BPI 15.8% على أساس سنوي لتبلغ 23.5 مليار بيزو في الربع الأول، مدفوعةً بارتفاع تكاليف التقنية والقوى العاملة.

وأشار السيد دي سيليس إلى أنه رغم تواصل قوة الإيرادات، فإن الضغوط التضخمية والمخاطر الجيوسياسية "تُلقي بثقلها" على صافي أرباح البنك.

في المقابل، قال جاش ماثيو م. بايلون، المحلل في سوق الأسهم لدى شركة ذا فيرست ريسورسز مانيجمنت آند سيكيوريتيز، إنه "رغم التوسع الأقوى في محفظة القروض واتساع صافي هوامش الفائدة [NIMs]، يظل صافي دخل BPI ثابتاً في ظل تزايد المخصصات وتجاوز ارتفاع تكاليف التشغيل لنمو صافي إيرادات الفوائد، مع بقاء البيئة الاقتصادية هشة."

في 23 أبريل، رفع BSP سعر الفائدة المستهدف لاتفاقيات إعادة الشراء العكسي بمقدار 25 نقطة أساس ليصل إلى 4.5%، في أول رفع لأسعار الفائدة منذ أكثر من عامين.

"يدعم رفع أسعار الفائدة من قِبل BSP في البداية أرباح BPI، إذ تُعاد عموماً تسعير عوائد القروض بوتيرة أسرع من الودائع، مما يساعد على استدامة صافي هوامش الفائدة في ضوء قاعدة حسابات CASA (الحسابات الجارية وحسابات التوفير) القوية"، قال السيد لاهيب.

غير أن ارتفاع تكاليف الاقتراض قد يُخفف من الطلب على القروض على المدى المتوسط، مما قد يُبطئ النمو، وفقاً لما أضافه.

"تنطبق الديناميكية ذاتها على سائر البنوك المدرجة؛ إذ إن المؤسسات التي تتمتع بقواعد CASA قوية وجودة أصول سليمة تكون في وضع أفضل للاستفادة من توسع الهامش، في حين قد تواجه تلك التي لديها قواعد تمويل أضعف تباطؤاً في نمو القروض وارتفاعاً في مخاطر الائتمان، مما يُفضي إلى توقعات أرباح أكثر حذراً على مستوى القطاع"، قال السيد لاهيب.

وأشار السيد دي سيليس إلى أن رفع أسعار الفائدة من قِبل BSP "يُسهم عموماً" في تعزيز صافي هامش الفائدة لدى BPI على المدى المتوسط.

"مع ارتفاع أسعار الفائدة، يستطيع BPI إعادة تسعير محفظة قروضه بوتيرة أسرع من ارتفاع تكاليف الودائع"، قال.

"ستشهد البنوك المدرجة الأخرى أيضاً توسعاً في صافي هامش الفائدة، إلا أن تلك التي تعتمد بشكل أكبر على الودائع لأجل ذات التكلفة المرتفعة قد تجد هوامشها متأخرة عن BPI. وإذا ظلت أسعار الفائدة مرتفعة أو ارتفعت أكثر في عام 2026 لمكافحة التضخم الناجم عن النزاع في الشرق الأوسط، فقد تضعف القدرة التمويلية للمقترضين مما قد يؤدي إلى ارتفاع القروض المتعثرة (NPLs)"، أضاف.

يتوقع أن يحافظ BPI على صافي هامش فائدة يتراوح بين 4.2% و4.4% خلال العام الحالي.

كما أشار المحللون إلى أن استمرار النزاع في الشرق الأوسط يُثقل كاهل معنويات المستثمرين.

"يشعر المستثمرون بالقلق من أن استمرار ارتفاع تكاليف الطاقة سيُغذّي تأثيرات تضخمية من الدرجة الثانية، مما قد يُجبر BSP على الإبقاء على نهجه المتشدد طوال ما تبقى من عام 2026، وهو ما يُلقي بظلاله على النمو القوي في الإيرادات الأساسية للبنك"، قال السيد دي سيليس.

وأفاد السيد بايلون بأن التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط أضعفت ثقة المستثمرين، وهو ما يتجلى في استمرار صافي التدفقات الخارجة الأجنبية.

في اجتماع المساهمين السنوي بتاريخ 20 أبريل، أعلن رئيس وكبير المسؤولين التنفيذيين في BPI، خوسيه تيودورو ك. ليمكاوكو، أن البنك سيتبنى موقفاً أكثر حذراً بينما يرصد الأوضاع الاقتصادية في ظل استمرار النزاع في الشرق الأوسط.

وأعلنت ماريا كريستينا ل. غو، رئيسة الخدمات المصرفية للأفراد ونائبة الرئيس التنفيذي في BPI، أن البنك سيُشدّد معايير الائتمان لديه.

وأشار السيد دي سيليس إلى أن تشديد البنك لمعايير الإقراض وتبنّيه توقعات حذرة يُلمّح إلى أن نمو القروض قد يتباطأ في الأرباع القادمة، مما يُحوّل المشاعر السائدة نحو موقف أكثر دفاعية.

"حين يُشير بنك بحجم BPI إلى الحاجة لحماية ميزانيته العمومية، فإن ذلك كثيراً ما يُفضي إلى مرحلة مؤقتة من تقليص المخاطر أو يؤثر على أداء سهم الشركة"، قال.

ورأى السيد لاهيب أن السوق اعتبر موقف BPI بمثابة "إدارة حكيمة للمخاطر في ظل حالة عدم اليقين الناجمة عن الشرق الأوسط وتداعياتها الاقتصادية المحتملة."

"كما جرى النظر إلى تشديد معايير الائتمان بوصفه استجابةً لارتفاع القروض المتعثرة في القطاع، مما يُشير إلى التركيز على جودة الأصول بدلاً من النمو قصير المدى، وهو ما أسهم في الحدّ من المشاعر السلبية على الرغم من خلفية تجنّب المخاطر الأوسع نطاقاً"، قال.

وفي الأسابيع القادمة، قال السيد لاهيب إن المستثمرين ينبغي لهم مراقبة التطورات الجيوسياسية والاقتصادية الكلية، مستشهداً بحساسية البنوك تجاه تغيرات أسعار الفائدة والأوضاع الاقتصادية.

بالنسبة للربع الثاني، يتوقع السيد دي سيليس أن يبلغ صافي أرباح BPI نحو 17.5 مليار بيزو، وأن يصل إلى 71.2 مليار بيزو للعام الكامل 2026.

"يفترض هذا التوقع أن معايير الائتمان المشددة للبنك ستنجح في إبقاء القروض المتعثرة ضمن مستويات يمكن التحكم فيها على الرغم من سعر الفائدة البالغ 4.5%"، قال.

يرى السيد لاهيب أن مستوى الدعم الفوري للسهم يقع عند 91 بيزو ومستوى المقاومة عند 96 بيزو، في حين حدد السيد بايلون مستوى الدعم عند 92.50 بيزو ومستوى المقاومة عند 105 بيزو.

وحدد السيد دي سيليس مستوى الدعم على المدى القريب عند 90 بيزو ومستوى المقاومة عند 95.50 بيزو.

"حتى لو تمكن السهم من تحقيق ارتداد انتعاشي، فإنه سيواجه ضغط بيع حاداً عند هذه المستويات، إذ يسعى المستثمرون المحاصرون منذ وقت سابق في الأسبوع إلى الخروج عند أسعار التعادل"، أضاف.