Bitcoin auf $125.000: Arthur Hayes sagt, das Setup wird Bullisch

Arthur Hayes sagt, dass das makroökonomische Umfeld für Bitcoin wieder bullisch wird, und argumentiert, dass Kriegsausgaben, US-Haushaltsdefizite und bankgetriebene Kreditschöpfung die Befürchtungen über eine schrumpfende Federal-Reserve-Bilanz überwiegen könnten. Auf der Bitcoin-2026-Konferenz in Las Vegas sagte der BitMEX-Mitgründer, Bitcoin werde zunehmend als Reaktion auf „Kriegsinflation" gehandelt, nicht nur auf den Künstliche-Intelligenz-Zyklus.

Hayes rahmte die jüngste Verschiebung um eine einfache Prämisse: Regierungen bereiten sich offen darauf vor, mehr für Verteidigung auszugeben, und diese Ausgaben müssen letztendlich finanziert werden. Seiner Ansicht nach bringt das Bitcoin wieder in vertrautes Terrain als liquiditätssensitives Asset mit einer Hard-Money-Erzählung.

„Seit Kriegsbeginn hat Bitcoin besser abgeschnitten", sagte Hayes. „Es hat den NASDAQ übertroffen und die SaaS-Aktien übertroffen. Und im Grunde glaube ich, dass Bitcoin sich jetzt auf Kriegsinflation konzentriert."

Der Kern von Hayes' Argument war nicht, dass die Fed plötzlich zur expliziten quantitativen Lockerung zurückkehren wird. Stattdessen konzentrierte er sich auf das, was er als wahrscheinliche Bilanzumstrukturierung zwischen der Fed und dem Geschäftsbankensystem beschrieb – eine, die es Beamten ermöglichen könnte zu behaupten, die Fed schrumpfe, während das breitere Dollar-Liquiditätsbild weitgehend intakt bleibt.

Bitcoin vs. die hawkishe Fed-Erzählung

Hayes sprach Marktbedenken rund um Kevin Warsh an, den Investoren laut Hayes als potenziell hawkishen Fed-Vorsitzenden betrachtet haben, wegen seiner Kritik an der großen Bilanz der Zentralbank. Hayes sagte, diese Befürchtungen übersähen die praktischen Zwänge, mit denen Währungsbehörden konfrontiert sind, wenn die US-Regierung noch immer massive Mengen an Schulden ausgibt.

„Wenn der Markt glaubt, dass weniger Dollar-Liquidität im System zirkulieren wird, weil Warsh mit der Fed macht, was er will, dann werden sie bärisch auf Bitcoin und andere Risikoanlagen sein", sagte Hayes. „Das ist, was wir in den Medien gesehen haben, die über eine Art hawkishe Fed sprechen, die nach Mai in Kraft treten wird, wenn Warsh übernimmt. Nun, ich glaube nicht, dass das der Fall ist."

Laut Hayes wäre Warsh durch den Bedarf des Finanzministeriums eingeschränkt, den Anleihenmarkt funktionsfähig zu halten. Er argumentierte, dass die Fed keine Bilanzreduzierung im Vakuum verfolgen kann, wenn die US-Regierung weiterhin große Defizite finanzieren muss.

„Am Ende des Tages, wenn Sie 38 Billionen Dollar Schulden ausgegeben haben und die Regierung finanzieren müssen, wird die Federal Reserve tun, worum sie gebeten wird, nämlich sicherzustellen, dass der Markt geordnet ist, damit die Leute diese Schulden kaufen können", sagte Hayes.

Der Bank-Bilanz-Trade

Hayes' zentraler Mechanismus ist ein Swap: Geschäftsbanken reduzieren ihre Bestände an Fed-Reserven und ersetzen sie durch Staatsanleihen und Repos. In diesem Szenario kann die Bilanz der Fed auf dem Papier kleiner werden, während das Bankensystem mehr Staatsschulden absorbiert.

„Der Punkt dabei ist, dass der Nettoeffekt auf die Dollar-Liquidität neutral ist", sagte Hayes. „Es wird nichts verkauft, es wird nichts gekauft. Es ist nur ein Swap. Es ist reine regulatorische Fiktion in Bezug darauf, wer was halten darf."

Diese Unterscheidung ist für Bitcoin wichtig, weil Hayes sagt, Investoren sollten sich weniger um die angegebene Größe der Fed-Bilanz kümmern und mehr darum, ob das Gesamtsystem Dollar-Liquidität schöpft oder vernichtet. Wenn Schulden einfach von der Fed zu regulierten Bankbilanzen migrieren, könnte die Auswirkung weit weniger restriktiv sein, als die Märkte befürchten.

Hayes verknüpfte diesen Übergang mit der US-Banken-Deregulierung und zitierte speziell Änderungen an der Enhanced Supplementary Leverage Ratio, die er zufolge am 01.04. in Kraft trat. In seiner Darstellung ermöglicht die Regeländerung großen Banken wie JPMorgan und Citibank, mehr Staatsanleihen und Repos zu absorbieren, während kleinere Banken das Bau- und Industriekreditgeschäft ausweiten können.

Er zitierte auch eine S&P-Global-Schätzung, dass die ESLR-Bilanzreduzierung 1,3 Billionen Dollar an neuen Krediten generieren könnte.

Hayes argumentierte, dass die Nachfrageseite des Kreditzyklus bereits sichtbar ist. Verteidigungsausgaben, kritische Ressourcenproduktion und KI-Infrastruktur werden alle zu nationalen Sicherheitsprioritäten, sagte er, und schaffen Kreditnehmer mit staatlich gedeckter Nachfrage und damit attraktiveren Kreditprofilen für Banken.

„Warum werden Banken Nachfrage nach Krediten haben? Eine der Kritiken an dieser Analyse von einigen meiner anderen Makro-Fans ist, dass sie behaupten, das Bankensystem schaffe nicht genug Kredite oder es gebe nicht genug Nachfrage", sagte Hayes. „Nun, wir haben eine großartige Nachfragequelle, nämlich das US-Kriegsministerium."

Er sagte, Banken würden Verteidigungslieferanten, Rohstoffschürfer und Hyperscaler mit Krediten versorgen, da KI-Kapitalausgaben Teil des nationalen Sicherheitsrahmens werden. Hayes beschrieb Bankkredite als besonders wichtig, weil sie seiner Ansicht nach einen höheren Multiplikator tragen als Zentralbankkredite, und schätzte, dass letztendlich rund 4 Billionen Dollar an Krediten geschöpft werden könnten.

Das ist die Grundlage für seinen erneuerten Bullismus. Hayes sagte, sein Liquiditätschart habe im November letzten Jahres seinen Tiefpunkt erreicht, ungefähr zur gleichen Zeit wie Bitcoin, und argumentierte, dass der Markt nach einer Phase kriegsbedingter Unsicherheit nun bereit sein könnte, höher zu steigen.

„Ich denke, wir hatten etwas Unruhe. Wir hatten etwas Krieg. Jetzt ist es Zeit auszubrechen", sagte Hayes. „Und deshalb glaube ich, dass Bitcoin höher geht. Ich denke, mein Jahreszielkurs liegt bei etwa 125.000 Dollar, egal, es spielt verdammt nochmal keine Rolle, ich liege sowieso falsch."

Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wurde Bitcoin bei 76.628 Dollar gehandelt.