NYSE bittet die SEC, die Notierung von tokenisierten Aktien und ETFs zu erlauben – Das ist das Problem dabei

Die NYSE der Intercontinental Exchange (ICE) bittet die U.S. Börsenaufsichtbehörde SEC um die Genehmigung einer Regeländerung, die den Handel mit tokenisierten Aktien und börsengehandelten Produkten an der Börse ermöglichen würde.

Die Mitteilung der U.S. Börsenaufsichtbehörde SEC besagt, dass die Behörde die Öffentlichkeit um Kommentare bittet. Das bedeutet, dass Investoren, Broker, Emittenten und Marktunternehmen den Regulatoren ihre Meinung mitteilen können, bevor dies tiefer ins System vordringt.

NYSE ermöglicht qualifizierten Unternehmen die Nutzung von DTC für die Token-Abrechnung im regulären Markt

Der NYSE-Antrag würde Regel 7.50 für tokenisierte Wertpapiere einführen und die Regeln 1.1, 7.36, 7.37 und 7.41 ändern. Diese Abschnitte umfassen Definitionen, Auftragsanzeige, Auftragsranking, Ausführung, Weiterleitung, Clearing und Abrechnung. Die Börse erklärt, dass ihr aktuelles Regelwerk den Handel mit tokenisierten Wertpapieren dort nicht erlaubt. 

Daher haben qualifizierte Unternehmen keinen klaren Weg, einen Auftrag einzugeben, der in Token-Form abgerechnet wird. Der Plan hängt von einem Pilotprogramm der Depository Trust Company ab, das mit einem No-Action-Letter der SEC-Mitarbeiter vom 11.12.2025 verbunden ist. Die NYSE erklärt außerdem, dass der Vorschlag einem ähnlichen Weg wie Nasdaq (NDAQ) folgt.

Die Einrichtung ist begrenzt. Nur Mitgliedsunternehmen, die dem DTC-Pilotprogramm beitreten können, würden es nutzen. Die Wertpapiere müssen ebenfalls unter diesem Programm qualifiziert sein. Die Einreichung bezeichnet die Unternehmen als DTC Eligible Participants und die Vermögenswerte als DTC Eligible Securities. Sie können genehmigte Aktien und börsengehandelte Produkte umfassen. Dies ist also kein willkürlicher Krypto-Wrapper, der über die Wall Street gestülpt wird. Es ist ein Plan für regulierte Wertpapiere, die bereits im Marktsystem verankert sind.

Die NYSE erklärt, dass diese tokenisierten Wertpapiere innerhalb des nationalen Marktsystems gehandelt werden, nicht auf einer separaten Blockchain-Plattform. DTC würde die Transaktionen in Token-Form abrechnen, wenn ein qualifiziertes Unternehmen diese Handhabung bei der Auftragserteilung wählt. Der Auftrag läuft weiterhin über die NYSE. Das Backend würde den Token-Prozess des Pilotprogramms nutzen.

Die Börse möchte, dass die tokenisierte Version und die Standardversion im selben Auftragsbuch liegen. Das ist nur möglich, wenn das tokenisierte Wertpapier dem normalen in den wesentlichen Punkten gleichwertig ist. Es muss dieselbe CUSIP, denselben Ticker haben, mit der regulären Klasse austauschbar sein und den Inhabern dieselben Rechte und Privilegien gewähren.

Tokenisierte Aktien schaffen Risiken, die Regeländerungen nicht verschwinden lassen können

Die NYSE erklärt, dass das vom Kongress geschaffene bestehende Wertpapiersystem tokenisierte Wertpapiere bereits abdeckt. Die Börse sagt, dass die Blockchain-Abrechnung keine separate Marktstruktur, breite Ausnahmen oder neue Handelskanäle benötigt.

Sie verweist auf ältere Marktänderungen wie dezimale Preisgestaltung, elektronischen Handel, ETFs und andere Produkte, die im Laufe der Zeit in regulierte Märkte eingetreten sind. Die Börse sagt, dass tokenisierte Wertpapiere mit normalen Wertpapieren gehandelt werden können, während der nationale Marktschutz bestehen bleibt.

Das Problem ist das Risikopaket. Tokenisierung ist nicht einfach. Investoren, Broker, Verwahrungs-Teams, Compliance-Mitarbeiter und Back-Office-Mitarbeiter müssen neue Begriffe, neue Speicherschritte, neue Abrechnungsdetails und neue Fehlerquellen erlernen. Das kann kleinere Unternehmen blockieren, Kunden verwirren und die Kosten erhöhen. Die Wall Street kann sagen, die Schienen sind bereit. Gut. Die Menschen, die die Schienen nutzen, müssen trotzdem wissen, wohin der Zug fährt.

Preisvolatilität ist ein weiteres Problem. Tokenisierte Vermögenswerte auf Sekundärmärkten können stark schwanken, und Verluste können schnell entstehen. Die Bewertung kann auch unübersichtlich werden, wenn die Tokenisierung über notierte Aktien hinaus auf Vermögenswerte ausgeweitet wird, die selten, dünn gehandelt oder schwer zu bepreisen sind, wie Sammlerstücke. Dieselbe Technologie schafft nicht überall dieselbe Preisqualität.

Die Steuerberichterstattung kann ebenfalls zur Herausforderung werden. Die Regeln für tokenisierte Vermögenswerte können je nach Land unterschiedlich sein. Der Verkauf oder Handel mit ihnen kann mühsame Berichtspflichten verursachen, wenn Blockchain-Aufzeichnungen, Broker-Dateien und Steuerformulare nicht sauber übereinstimmen. Die Verwahrung ist ebenso ernst zu nehmen. Tokens benötigen sichere Aufbewahrung. Wenn Schlüssel, Konten oder interne Kontrollen versagen, können Vermögenswerte verloren gehen, gestohlen oder misshandelt werden.

Dann kommt das Problem des alten Systems. Das traditionelle Finanzwesen stützt sich auf Rechtsunterlagen, Broker, Transferagenten, Clearinghäuser und Abrechnungsregeln, die über Jahrzehnte aufgebaut wurden. Tokenisierte Vermögenswerte passen möglicherweise nicht in jeden Teil dieses Aufbaus.

Einige Verbindungen werden schwer herzustellen sein. Manche könnten unter Druck brechen. Einige funktionieren möglicherweise überhaupt nicht. Das ist das eigentliche Problem bei der NYSE-Einreichung.

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