Sichtbare Käufe von Spot-Bitcoin-ETPs und Unternehmen haben sich nicht in entscheidende Kursanstiege umgesetzt, was Händler zu einer direkten Frage veranlasst: Wer beliefert den Markt? Für Chris Kuiper, CFA, Vizepräsident für Forschung bei Fidelity Digital Assets, ist die Antwort klar. "'Wer verkauft?' ist die Frage Nummer eins, die ich bezüglich des anhaltenden Preisdrucks von Bitcoin vor dem Hintergrund sichtbarer Käufe erhalte", schrieb er am 12. November auf X. "Ich bin nicht der Einzige, der vermutet, dass es die langfristigen Halter (oder HODLer) sind." Kuiper verweist auf einen einfachen, aber aussagekräftigen On-Chain-Indikator: den Prozentsatz des ausstehenden Bitcoins, der seit mindestens einem Jahr nicht bewegt wurde. Glassnodes "Prozent des Angebots, das zuletzt vor 1+ Jahren aktiv war" steigt in bärischen Märkten, wenn Coins an Ort und Stelle altern und Anleger auf unrealisierten Verlusten sitzen, und fällt dann typischerweise stark ab, wenn bullische Märkte denselben Anlegern ermöglichen, in die Stärke zu verkaufen. Verwandter Artikel: Bitcoin Death Cross steht bevor: Lassen Sie sich vom Namen nicht täuschen "Wie Sie in der Grafik unten sehen können, steigt diese Linie während bärischer Märkte ... und dann folgt normalerweise ein dramatischer Rückgang, wenn diese langfristigen Halter in die Stärke eines bullischen Marktes verkaufen", erklärte Kuiper. Was ihm heute auffällt, ist, dass "bei diesem Zyklus" der Rückgang "eine relativ sanfte Abwärtsneigung" ist. Als Bitcoin Anfang dieses Jahres neue Höchststände erreichte, "stürzte" die Linie der langfristigen Halter "nicht ab", sagte er. Stattdessen erlebt der Markt "ein konstantes langsames Ausbluten, während sich der Markt langsam seitwärts und nach oben bewegt hat." Dieses langsame Ausbluten stimmt mit dem überein, was Kuiper nach eigenen Angaben von Kundenseite hört. "Die Performance von Bitcoin hat in letzter Zeit hinter der von Gold, sogar dem S&P, zurückgelegen, und die Leute werden müde", schrieb er. Viele Anleger waren seiner Ansicht nach auf einen lehrbuchmäßigen Vier-Jahres-Zyklus-Blow-off eingestellt und "warteten darauf, in die historisch starke Saisonalität des Oktobers und jetzt Novembers zu verkaufen." Als die typische Oktoberstärke nicht eintrat und das Jahresende näher rückte, "suchen langfristige Halter nach Möglichkeiten, zum Jahresende steuerliche und positionelle Änderungen vorzunehmen und sich mit den bereits erzielten Gewinnen zufriedenzugeben." Verwandter Artikel: Bitcoin "vermutlich unterbewertet", sagt Analysefirma: Hier ist der Grund Die Glassnode-Grafik zeigt, wie anders dies im Vergleich zu früheren Zyklen aussieht. Im Anstieg und der anschließenden Umkehr von 2017-2018 brach der Anteil der Coins, die zuletzt vor mehr als einem Jahr aktiv waren, gewaltsam ein, als der Preis in die Höhe schnellte und dann zusammenbrach. Im aktuellen Zyklus ist die Kurve, die das Angebot langfristiger Halter darstellt, seit 2023 rückläufig, jedoch ohne den vertikalen Zusammenbruch, der normalerweise mit euphorischer Verteilung verbunden ist. On-Chain-Analyst Julio Moreno von CryptoQuant fügte eine weitere Ebene hinzu, indem er dieselbe Dynamik als "1-Jahres-inaktiven Angebotsrückgang" in Prozentpunkten des Gesamtangebots neu formulierte. "Hier ist eine andere Möglichkeit, dies zu visualisieren", antwortete er Kuiper, "indem man den 1-Jahres-inaktiven Angebotsrückgang in Bezug auf % des gesamten Bitcoin-Angebots betrachtet." Moreno quantifizierte die letzten drei großen Zyklen. In 2017-2018 sank das 1-Jahres-inaktive Angebot um etwa 20 Prozentpunkte des Gesamtangebots. Im Zyklus 2021 betrug der Rückgang etwa 10 Prozentpunkte. Im Zeitraum 2024-2025 liegt der Rückgang bisher wieder bei etwa 10 Prozentpunkten. Die CryptoQuant-Grafik, die eine umgekehrte Skala verwendet, stellt dies als eine lila Welle dar, die ansteigt, wenn mehr lang ruhende Coins ausgegeben oder umverteilt werden. Dies bedeutet, dass langfristige Halter bereits ein Angebotsvolumen freigegeben haben, das mit dem Zyklus von 2021 vergleichbar ist, auch wenn es immer noch deutlich unter dem Höchststand von 2017-2018 liegt. Was sich unterscheidet, ist das Tempo. Anstatt einer kurzen Gewinnmitnahme an der Spitze hat der Markt über einen längeren, unruhigeren Preisverlauf etwa eine 10-Prozentpunkte-Reduzierung des inaktiven Angebots absorbiert. Kuiper begrüßte die alternative Visualisierung und antwortete einfach: "Großartige Grafik!" Er machte auch deutlich, was er von hier aus beobachten wird. "Ich werde diese Neigung zusammen mit einigen anderen Metriken beobachten, um die Erschöpfung der Verkäufer zu messen", sagte er. Vorerst argumentiert er, dass "die positiven fundamentalen Entwicklungen und die lustlose Preisentwicklung weiterhin auseinandergehen." Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wurde BTC bei 102.609 $ gehandelt. Vorgestelltes Bild erstellt mit DALL.E, Grafik von TradingView.comSichtbare Käufe von Spot-Bitcoin-ETPs und Unternehmen haben sich nicht in entscheidende Kursanstiege umgesetzt, was Händler zu einer direkten Frage veranlasst: Wer beliefert den Markt? Für Chris Kuiper, CFA, Vizepräsident für Forschung bei Fidelity Digital Assets, ist die Antwort klar. "'Wer verkauft?' ist die Frage Nummer eins, die ich bezüglich des anhaltenden Preisdrucks von Bitcoin vor dem Hintergrund sichtbarer Käufe erhalte", schrieb er am 12. November auf X. "Ich bin nicht der Einzige, der vermutet, dass es die langfristigen Halter (oder HODLer) sind." Kuiper verweist auf einen einfachen, aber aussagekräftigen On-Chain-Indikator: den Prozentsatz des ausstehenden Bitcoins, der seit mindestens einem Jahr nicht bewegt wurde. Glassnodes "Prozent des Angebots, das zuletzt vor 1+ Jahren aktiv war" steigt in bärischen Märkten, wenn Coins an Ort und Stelle altern und Anleger auf unrealisierten Verlusten sitzen, und fällt dann typischerweise stark ab, wenn bullische Märkte denselben Anlegern ermöglichen, in die Stärke zu verkaufen. Verwandter Artikel: Bitcoin Death Cross steht bevor: Lassen Sie sich vom Namen nicht täuschen "Wie Sie in der Grafik unten sehen können, steigt diese Linie während bärischer Märkte ... und dann folgt normalerweise ein dramatischer Rückgang, wenn diese langfristigen Halter in die Stärke eines bullischen Marktes verkaufen", erklärte Kuiper. Was ihm heute auffällt, ist, dass "bei diesem Zyklus" der Rückgang "eine relativ sanfte Abwärtsneigung" ist. Als Bitcoin Anfang dieses Jahres neue Höchststände erreichte, "stürzte" die Linie der langfristigen Halter "nicht ab", sagte er. Stattdessen erlebt der Markt "ein konstantes langsames Ausbluten, während sich der Markt langsam seitwärts und nach oben bewegt hat." Dieses langsame Ausbluten stimmt mit dem überein, was Kuiper nach eigenen Angaben von Kundenseite hört. "Die Performance von Bitcoin hat in letzter Zeit hinter der von Gold, sogar dem S&P, zurückgelegen, und die Leute werden müde", schrieb er. Viele Anleger waren seiner Ansicht nach auf einen lehrbuchmäßigen Vier-Jahres-Zyklus-Blow-off eingestellt und "warteten darauf, in die historisch starke Saisonalität des Oktobers und jetzt Novembers zu verkaufen." Als die typische Oktoberstärke nicht eintrat und das Jahresende näher rückte, "suchen langfristige Halter nach Möglichkeiten, zum Jahresende steuerliche und positionelle Änderungen vorzunehmen und sich mit den bereits erzielten Gewinnen zufriedenzugeben." Verwandter Artikel: Bitcoin "vermutlich unterbewertet", sagt Analysefirma: Hier ist der Grund Die Glassnode-Grafik zeigt, wie anders dies im Vergleich zu früheren Zyklen aussieht. Im Anstieg und der anschließenden Umkehr von 2017-2018 brach der Anteil der Coins, die zuletzt vor mehr als einem Jahr aktiv waren, gewaltsam ein, als der Preis in die Höhe schnellte und dann zusammenbrach. Im aktuellen Zyklus ist die Kurve, die das Angebot langfristiger Halter darstellt, seit 2023 rückläufig, jedoch ohne den vertikalen Zusammenbruch, der normalerweise mit euphorischer Verteilung verbunden ist. On-Chain-Analyst Julio Moreno von CryptoQuant fügte eine weitere Ebene hinzu, indem er dieselbe Dynamik als "1-Jahres-inaktiven Angebotsrückgang" in Prozentpunkten des Gesamtangebots neu formulierte. "Hier ist eine andere Möglichkeit, dies zu visualisieren", antwortete er Kuiper, "indem man den 1-Jahres-inaktiven Angebotsrückgang in Bezug auf % des gesamten Bitcoin-Angebots betrachtet." Moreno quantifizierte die letzten drei großen Zyklen. In 2017-2018 sank das 1-Jahres-inaktive Angebot um etwa 20 Prozentpunkte des Gesamtangebots. Im Zyklus 2021 betrug der Rückgang etwa 10 Prozentpunkte. Im Zeitraum 2024-2025 liegt der Rückgang bisher wieder bei etwa 10 Prozentpunkten. Die CryptoQuant-Grafik, die eine umgekehrte Skala verwendet, stellt dies als eine lila Welle dar, die ansteigt, wenn mehr lang ruhende Coins ausgegeben oder umverteilt werden. Dies bedeutet, dass langfristige Halter bereits ein Angebotsvolumen freigegeben haben, das mit dem Zyklus von 2021 vergleichbar ist, auch wenn es immer noch deutlich unter dem Höchststand von 2017-2018 liegt. Was sich unterscheidet, ist das Tempo. Anstatt einer kurzen Gewinnmitnahme an der Spitze hat der Markt über einen längeren, unruhigeren Preisverlauf etwa eine 10-Prozentpunkte-Reduzierung des inaktiven Angebots absorbiert. Kuiper begrüßte die alternative Visualisierung und antwortete einfach: "Großartige Grafik!" Er machte auch deutlich, was er von hier aus beobachten wird. "Ich werde diese Neigung zusammen mit einigen anderen Metriken beobachten, um die Erschöpfung der Verkäufer zu messen", sagte er. Vorerst argumentiert er, dass "die positiven fundamentalen Entwicklungen und die lustlose Preisentwicklung weiterhin auseinandergehen." Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wurde BTC bei 102.609 $ gehandelt. Vorgestelltes Bild erstellt mit DALL.E, Grafik von TradingView.com