Während die globalen Märkte weiterhin die Aussicht auf neue US-Handelsbarrieren verarbeiten, warnen Zentralbankbeamte in Europa und Asien, dass die dadurch entstehende Volatilität an den Anleihemärkten ein weiteres verstecktes Risiko offenlegen könnte.

Ähnlich wie bei der Lehman Brothers-Katastrophe von 2008, die einen Abfluss von 600 Milliarden Dollar aus Geldmarktfonds auslöste, den Verkauf von Commercial Paper erzwang und die globalen Kreditmärkte einfrieren ließ, glauben einige Zentralbankbeamte, dass ein Stablecoin-Run einen noch größeren, sofortigen Notverkauf von US-Staatsanleihen auslösen könnte.

Nur die Zeit wird zeigen, ob eine solche großangelegte Ansteckung wieder passieren wird, aber einige jüngste Ereignisse haben einen Einblick gegeben, wie das aussehen könnte.

Zum Beispiel zielen Donald Trumps Zolldrohungen nicht auf Krypto ab; die Schockwellen, die sie verursachen, könnten jedoch unbeabsichtigt die digitale Dollar-Wirtschaft viel härter treffen als erwartet. Die Drohung des US-Präsidenten vom 10. Oktober, China mit neuen 100%-Zöllen zu belegen, ließ den Kryptomarkt in weniger als einem Tag um fast 20 Milliarden Dollar einbrechen.

Ein weiteres relevantes Stressereignis war die Entkopplung von USDC im März 2023 nach dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank, als Unsicherheit über den Zugang zu Reserven den Token auf bis zu 0,88 Dollar fallen ließ. Dieser Vorfall bleibt ein Beispiel dafür, wie reale Finanzschocks plötzliche Rücknahmen selbst bei den größten Fiat-gedeckten Stablecoins auslösen können.

Notverkauf von Staatsanleihen?

Da die meisten Stablecoins der neueste heiße Trend im Kryptobereich sind und viele der wichtigsten an den USD gekoppelt sind, warnen einige, dass das Risiko einer weiteren globalen Ansteckung real sein könnte.

Der Gouverneur der Niederländischen Nationalbank (DNB), Olaf Sleijpen, eines der 26 Entscheidungsmitglieder der Europäischen Zentralbank, sagte der Financial Times, dass ein Run auf dollargebundene Token Notverkäufe von US-Staatsanleihen auslösen und Zentralbanken zwingen könnte, ihre Geldpolitik vollständig zu überdenken.

Wenn Zölle die Renditen nach oben und die Liquidität nach unten drücken, was die klassische Reaktion auf Handelsschocks ist, werden Schatzwechsel genau dann weniger stabil, wenn sie am dringendsten benötigt werden. "Wenn Stablecoins nicht so stabil sind", warnte Sleijpen, "könnte man in eine Situation geraten, in der die zugrunde liegenden Vermögenswerte schnell verkauft werden müssen."

Stephen Miran, ein Gouverneur der US-Notenbank, schien diese Aussage vorsorglich zu widerlegen und sagte, Stablecoins seien eine "Innovation [die] von einigen unfair als Paria behandelt wurde, aber Stablecoins sind jetzt ein etablierter und schnell wachsender Teil der Finanzlandschaft."

Ein aktueller DNB-Bericht hebt hervor, dass während "der Stablecoin-Markt auf einer Raketenbahn ist", der "innerhalb von drei Jahren unter dem US GENIUS Act 2 Billionen Dollar erreichen könnte", ein "enormes Risiko unter seiner glänzenden Oberfläche lauert" aufgrund seines "explosiven Wachstums und der Konzentration, da Tether und Circle 80% kontrollieren."

"Schnelle Expansion kommt mit Bedingungen", fügte der Bericht hinzu und verwies auf das "Risiko von Massenrücknahmen, wie nach dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank, die Verkäufe von US-Staatsanleihen auslösen, Kryptobörsen belasten und durch europäische Finanzinstitutionen schwappen könnten."

Miran wies diese Vorstellung zurück und sagte: "Da GENIUS Act-Zahlungs-Stablecoins keine Rendite bieten und nicht durch eine bundesstaatliche Einlagenversicherung abgesichert sind, sehe ich wenig Aussicht auf eine breite Flucht von Geldern aus dem inländischen Bankensystem."

Andere Finanzinstitutionen haben ähnliche Bedenken geäußert. Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) und die Reserve Bank of Australia (RBA) stimmten darin überein, dass globaler wirtschaftlicher Stress die Nutzung von Stablecoins im Ausland erhöht, während er den Wert und die Liquidität der sie stützenden Vermögenswerte erodiert.

In einem Bericht vom Juni 2025 sagte die BIZ: "Ein Vertrauensverlust in Stablecoins könnte zu großen und plötzlichen Rücknahmen führen, die potenziell den wichtigsten Staatsanleihemarkt der Welt stören könnten."

Trumps Zolldrohungen erhöhen diesen Stress. In einer globalisierten Wirtschaft, in der der grenzüberschreitende Handel volatiler wird, werden auch dollargebundene Token attraktiver und gleichzeitig fragiler, was einen Druck erzeugt, der den 310 Milliarden Dollar schweren Stablecoin-Sektor schneller in die globale systemische Relevanz drängen könnte, als Regulierungsbehörden darauf vorbereitet sind, stimmten die RBA und BIZ überein.

Die RBA stellt in einem Oktoberbericht fest, dass das Volumen der Stablecoins in den 12 Monaten bis Juni 2025 um mehr als 50% gewachsen ist, und warnt vor den Risiken, die dieses Wachstum darstellt. Sie fügt hinzu, dass "Branchenprognosen für das Wachstum von 500 Milliarden Dollar bis 2028 bis zu 4 Billionen Dollar bis 2035 reichen".

Die BIZ sagte, dass mehrere Branchenprognosen den Markt bis 2030 auf 2 bis 3 Billionen Dollar schätzen, eine Größenordnung, bei der "selbst ein moderater Rücknahmeschock mit den Stressepisoden am Staatsanleihemarkt vom März 2020 konkurrieren könnte."

Die australische Zentralbank stimmt Sleijpen zu und sagt: "Ein plötzlicher Stimmungsrückgang gegenüber Stablecoins könnte Notverkäufe von Vermögenswerten auslösen, die das Potenzial haben, auf Repo- und andere zentrale US-Finanzierungsmärkte überzugreifen."

Sicherer als Bankgeschäfte

Wenn ein solches Szenario eintritt und ein Notverkauf ausgelöst wird, stellt der GENIUS Act sicher, dass die US-Regierung die Stablecoin-Emittenten und ihre Inhaber in einer Größenordnung von Hunderten von Milliarden Dollar retten muss.

Nach Ansicht von Faryar Shirzad, Chief Policy Officer von Coinbase, macht jedoch "die vollständige Reservedeckung Stablecoins sicherer als Bankgeschäfte" und ihre "breitere Akzeptanz verstärkt tatsächlich die Stabilität."

Er erklärte weiter: "Banken vergeben langfristige, oft risikoreiche Kredite an Privatpersonen und Unternehmen, was sie sowohl Kredit- als auch Liquiditätsrisiken aussetzt. Im Gegensatz dazu halten Stablecoin-Emittenten typischerweise kurzfristige Staatsanleihen, die praktisch risikofrei und hochliquide sind."