Während Ethereum-Whales rotieren, zeigen XRP-Daten einen fatalen Konzentrationsfehler, der eine Gruppe mit dem Verlust zurücklässt.

Die konventionelle Weisheit besagt, dass erfahrene Halter nicht in Schwächephasen verkaufen. Sie akkumulieren während Rückgängen, ernten Gewinne während Euphoriephasen und verhalten sich ansonsten ruhig, während neuere Kohorten wechseln.

Ende 2025 wird dieses Modell auf die Probe gestellt. Über Ethereum, XRP und Teile des DeFi-Stacks hinweg bewegen ruhende Whales Bestände zu Börsen, während mittelfristige Käufer fliehen, was ein zweigeteiltes Verteilungsmuster schafft, das zeigt, welche Assets echte Kostenbasis-Tiefe haben und welche durch Neueinsteiger kopflastig bleiben.

Verteilung ohne Kapitulation

Was diesen Moment auszeichnet, ist nicht die Tatsache des Verkaufens, da Veteranen immer rotieren, sondern das Timing und die Zusammensetzung.

Ethereum-Whales akkumulierten 460.000 ETH, als der Preis Mitte November unter 3.200 $ fiel, doch Santiments Age Consumed-Metrik verlangsamte sich, anstatt zu steigen.

Diese Divergenz ist wichtig: Wenn sich weniger sehr alte Coins bewegen, während die Gesamtbilanzen der Whales steigen, kommt der Druck von Haltern im Drei-bis-Zehn-Jahres-Band, die Positionen reduzieren, und nicht von ICO-Ära-Wallets, die abverkaufen.

Glassnode-Daten zeigen, dass diese mittelfristigen Kohorten etwa 45.000 ETH pro Tag verkaufen, ein gemäßigtes Tempo, das im Kontrast zu den panikgetriebenen Spitzen steht, die früher im Jahr zu sehen waren, als sowohl kurz- als auch langfristige Halter gleichzeitig ausstiegen.

XRP erzählt die gegenteilige Geschichte. Die ruhende Zirkulation für die 365-Tage-Kohorte stieg auf den höchsten Stand seit Juli, als Whales monatelange Bestände zu Binance transferierten und Angebot reaktivierten, das während der vorherigen Rally unberührt geblieben war.

CryptoQuants 100-Tage-einfacher gleitender Durchschnitt für die Whale-to-Exchange Flow-Metrik erreichte am 6. November seinen Höhepunkt und signalisierte einen mehrmonatigen Aufwärtstrend, was darauf hindeutet, dass die Verteilung strukturell und nicht episodisch ist.

In Kombination mit Reaktivierungen ruhender Bestände sowohl in den Ein-Jahr-Plus- als auch in den Drei-bis-Zwölf-Monats-Bändern ist das Muster klar: XRPs Bewegungen im Jahr 2025 haben systematisch ältere Halter herausgelockt, die durch die Konsolidierung gewartet hatten und jetzt Ausstiege als rationalen Handel betrachten.

Obwohl der Fluss der Whale-Börsen nachgelassen hat, bleibt er unter den höchsten Niveaus, die im Jahr 2025 beobachtet wurden.

Der in diesen Flüssen eingebettete Trade-off ist unkompliziert. Ethereums Whales rotieren, und ältere Halter verkaufen in die Stärke, während neue Käufer mit höheren Kostenbasen eintreten, was einen steigenden realisierten Cap-Boden aufbaut, selbst wenn der Preis konsolidiert.

XRPs Whales verteilen in einen Markt, in dem Nachzügler bereits den Großteil des realisierten Caps zu erhöhten Preisen halten, was keinen Absorptionspuffer lässt, wenn die Spot-Nachfrage weiter nachlässt.

Realisierter Cap als struktureller Indikator

Der realisierte Cap misst die aggregierte Kostenbasis aller Coins, gewichtet nach dem Preis, zu dem sie sich zuletzt bewegten. Für Assets, die echte Kostenbasis-Leitern über mehrere Zyklen aufgebaut haben, fungiert der realisierte Cap als langfristige Unterstützung.

Für Assets, die den Großteil ihres realisierten Caps in einem einzigen Blow-off gedruckt haben, ist die Struktur brüchig: Wenn die oberste Kohorte verkauft, gibt es wenig darunter.

Ethereums realisierter Cap betrug laut Santiment am 18. November 391 Milliarden Dollar und absorbierte die Verteilung von älteren Haltern durch frische Zuflüsse, selbst als der Preis seitwärts schwankte.

Diese fortgesetzte Akkumulation an verschiedenen Einstiegspunkten bedeutet, dass das Netzwerk Kostenbasis-Diversität behält, kurzfristige Halter sind stärker exponiert, wenn sich ein weiterer Abwärtsschub materialisiert, aber Veteranen-Kohorten, die bei 3.200 $ reduzieren, lassen die gesamte Struktur nicht zusammenbrechen, weil neue Teilnehmer die Lücke auf Zwischenniveaus gefüllt haben.

XRPs realisierter Cap hat sich während der Rally Ende 2024 fast verdoppelt, von 30 Milliarden auf 64 Milliarden Dollar, wobei 30 Milliarden davon von Käufern stammen, die in den letzten sechs Monaten eingestiegen sind.

Anfang 2025 machten Coins, die jünger als 6 Monate waren, 62,8% des realisierten Caps aus, gegenüber 23%, was die Kostenbasis auf Zyklushochs konzentrierte. Glassnodes realisiertes Gewinn-zu-Verlust-Verhältnis ist seit Januar abwärts gerichtet, was darauf hindeutet, dass Neueinsteiger jetzt Verluste statt Gewinne realisieren.

Wenn Whales im November alte Coins an Börsen senden und ruhende Bestände genau in dem Moment reaktivieren, in dem Nachzügler unter Wasser geraten, wird das Ungleichgewicht des realisierten Caps zur zentralen Verwundbarkeit.

Dormancy als führender Indikator

Dormancy-Metriken verfolgen, wann zuvor inaktives Angebot wieder in die aktive Zirkulation eintritt. Spitzen in diesen Indikatoren signalisieren nicht automatisch Tops, sondern eher einen Regimewechsel.

Wenn Halter, die frühere Zyklen überstanden haben, entscheiden, dass die Bedingungen einen Ausstieg rechtfertigen, geht ihre Bewegung oft einer breiteren Verteilung voraus, weil sie mit längeren Zeithorizonten und größeren Positionsgrößen als Einzelhandelskohorten operieren.

Ethereums Age Consumed-Spitzen im September und Oktober kamen von ICO-Ära-Wallets, die sich nach Jahren der Inaktivität endlich bewegten, aber diese Bewegungen geschahen in die Stärke und nicht in Panik.

Mitte November, als Whales mit 1.000 bis 100.000 ETH über 1,6 Millionen ETH akkumulierten, beruhigte sich die Age Consumed-Metrik, was bedeutet, dass die starken Flüsse von großen Haltern getrieben wurden, die rotierten, und nicht von uralten Wallets, die kapitulierten.

Das schafft einen Boden: Wenn die ältesten Kohorten nicht verkaufen und mittelfristige Whales kaufen, kann die Spot-Absorption gemessene Gewinnmitnahmen aus dem Drei-bis-Zehn-Jahres-Band bewältigen.

XRPs Dormancy-Muster brach in die andere Richtung. Die 365-Tage-Dormant-Circulation erreichte Niveaus, die seit Juli nicht mehr gesehen wurden, mit wiederholten roten Spitzen, als alte Coins aufwachten und zu Börsen bewegt wurden.

Die Reaktivierungen wurden häufiger, als der Preis Schwierigkeiten hatte, über 2 $ zu bleiben, was darauf hindeutet, dass Halter, die durch die Konsolidierung saßen, entschieden, dass das Risiko-Ertrags-Verhältnis ihre Geduld nicht mehr rechtfertigte.

Wenn Dormancy-Spitzen mit schwächelnder Spot-Nachfrage und einem kopflastigen realisierten Cap zusammenfallen, ist das Signal eindeutig: Veteranen verteilen in einen Markt, der es nicht absorbieren kann, ohne die Preisunterstützung zu brechen.

Wer hält den Bag

Wenn Ethereums Verteilung im aktuellen Tempo weitergeht, Drei-bis-Zehn-Jahres-Halter verkaufen täglich 45.000 ETH, während Whales akkumulieren und der realisierte Cap steigt, ist das Ergebnis ein Markt mit höherer langfristiger Unterstützung, aber erhöhter kurzfristiger Volatilität.

Neueinsteiger bei 3.000-3.500 $ werden zu marginalen Verkäufern, wenn der Preis nach unten bricht, während Veteranen-Kohorten auf unrealisierten Gewinnen sitzen, die groß genug sind, um einen weiteren Rückgang zu überstehen.

Wenn XRPs Reaktivierungen ruhender Bestände anhalten, während der realisierte Cap unter Haltern mit sechs Monaten oder neueren Beständen konzentriert bleibt, verengt sich der Pfad.

Jede Welle der Veteranen-Verteilung drückt die jüngsten Käufer weiter unter Wasser. Da diese jüngsten Käufer den Großteil des realisierten Caps ausmachen, würde ihre Kapitulation den Kostenbasis-Boden zum Einsturz bringen, anstatt ihn nur zu testen.

Das Risiko verstärkt sich selbst: Whales verteilen, Nachzügler verkaufen mit Verlusten, der realisierte Cap fällt, und die nächste Kohorte von Haltern steht vor einer noch schwächeren Unterstützungsstruktur.

Für Protokolle wie Aave, wo Dormancy-Daten spärlich bleiben, signalisiert eine einzelne Adresse, die 1,54 Millionen Dollar an Verlusten kristallisiert, indem sie 15.396 AAVE in einen Abwärtstrend verkauft, erzwungene oder angstgetriebene Ausstiege von Neueinsteigern, nicht langfristige Halter, die Gewinne ernten.

Wenn diese Verluste auftreten, während das Asset unter allen wichtigen gleitenden Durchschnitten handelt und der breitere DeFi-Risikoappetit sich verschlechtert, tritt spätzyklisches Kapital aus, anstatt zu rotieren.

Wer entscheidet über den Boden

Die zentrale Frage ist, ob die Reaktivierungen ruhender Bestände dieses Zyklus eine gesunde Rotation darstellen, Veteranen-Halter steigen mit Gewinnen aus, während neues Kapital zu höheren Basen eintritt, oder den Beginn einer breiteren Entschuldung, bei der kopflastige realisierte Caps unter anhaltender Verteilung zusammenbrechen.

Ethereums Daten deuten darauf hin, dass sich ältere Coins bewegen. Dennoch kommt der Großteil des jüngsten Flusses von mittelfristigen Whales, die reduzieren, und nicht von uralten Wallets, die abverkaufen, und der steigende realisierte Cap bestätigt, dass frisches Geld weiterhin durchschnittlich einsteigt.

XRPs Daten deuten darauf hin, dass Dormancy-Spitzen Ein-Jahr-Plus-Halter herauslocken, während 62,8% des realisierten Caps bei Käufern liegen, die in den letzten sechs Monaten eingestiegen sind.

Das Ergebnis hängt davon ab, welche Kohorte zuerst blinzelt. Wenn Neueinsteiger halten und die Spot-Nachfrage sich stabilisiert, wird die Veteranen-Verteilung absorbiert, und der Markt baut durch Umschlag einen höheren Boden auf.

Wenn Nachzügler kapitulieren, bevor Veteranen-Verkäufer sich erschöpfen, fällt der realisierte Cap, die Kostenbasis-Tiefe verdunstet, und das nächste Unterstützungsniveau liegt weit unter dem aktuellen Preis.

Whales regen sich. Ob das eine Rotation oder eine Flucht ist, hängt davon ab, wer übrig bleibt, um aufzufangen, was sie verkaufen.

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