BloFin Research: Η Φυσική Στενότητα του Ασημιού είναι Ανοδικό Σήμα

Το εγγεγραμμένο απόθεμα αργύρου του COMEX (ΗΠΑ) έχει πέσει σε κάλυψη 13-14% του ανοικτού ενδιαφέροντος, ενώ η παράδοση Μαρτίου 2026 ήταν ασυνήθιστα υψηλή και τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης SHFE (Σανγκάης) διαπραγματεύονται τώρα με πριμ 12% σε σχέση με το COMEX, σηματοδοτώντας μαζί ακραία στενότητα που δημιουργεί ανοδική πίεση στην τιμή του αργύρου

• Ο εγγεγραμμένος άργυρος στο COMEX ανέρχεται σε 76M oz έναντι 576M oz ανοικτού ενδιαφέροντος, υποδηλώνοντας μόχλευση 7,5x και κάλυψη 13,4%, πολύ χαμηλότερα από το κατώφλι 15% που σχετίζεται με πίεση παράδοσης.
• Ο άργυρος SHFE διαπραγματεύτηκε περίπου στα $84/oz, έναντι τιμής COMEX περίπου $75/oz, με διαφορά $9-10/oz (12-13%), αντανακλώντας ισχυρή ασιατική ζήτηση.
• Η διάταξη είναι ανοδική, λεπτή αναλογία κάλυψης, υψηλή ζήτηση παράδοσης και ένα επίμονο διατομεακό πριμ αυξάνει την πιθανότητα τελικής ανοδικής αναπροσαρμογής τιμής.

Ο άργυρος έφτασε σε ρεκόρ κοντά στα $121,64/oz τον Ιανουάριο του 2026, στη συνέχεια υποχώρησε απότομα στα υψηλά $60s και χαμηλά $70s. Ωστόσο, η πτώση της τιμής και τα δεδομένα φυσικής παράδοσης κινήθηκαν σε διαφορετικές κατευθύνσεις.

Ο φυσικός άργυρος συνέχισε να εγκαταλείπει τις θησαυροφυλακές του COMEX, που είναι ο κύριος χώρος καθορισμού τιμών παγκοσμίως για τον άργυρο και το σημείο αναφοράς με το οποίο μετράται η παγκόσμια φυσική προσφορά, γεγονός που καθιστά το εγγεγραμμένο απόθεμά του τον πιο άμεσο παρατηρήσιμο δείκτη πίεσης παραδοτέας προσφοράς.

Η Στενότητα του Εγγεγραμμένου Αποθέματος

Το απόθεμα αργύρου του COMEX χωρίζεται σε δύο κατηγορίες. Ο εγγεγραμμένος άργυρος φέρει εντολή αποθήκης και είναι άμεσα διαθέσιμος για παράδοση έναντι συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης. Ο επιλέξιμος άργυρος αποθηκεύεται σε εγκεκριμένες από το COMEX θησαυροφυλακές και πληροί τα πρότυπα ποιότητας του χρηματιστηρίου, αλλά δεν έχει προς το παρόν εντολή παράδοσης, απαιτεί επανεγγραφή πριν μπορέσει να εκπληρώσει ένα συμβόλαιο.

Το επιλέξιμο μέταλλο μπορεί να γίνει εγγεγραμμένο εάν ο ιδιοκτήτης επιλέξει να εκδώσει εντολή αποθήκης, καθιστώντας το διαθέσιμο για παράδοση. Ωστόσο, ο επιλέξιμος άργυρος ανήκει σε ιδιώτες και ο ιδιοκτήτης πρέπει να αποφασίσει εθελοντικά να εκδώσει εντολή και να το μετατρέψει. Ενώ η γραφειοκρατία είναι γρήγορη (συνήθως 24-48 ώρες), η απόφαση εναπόκειται εξ ολοκλήρου στον ιδιοκτήτη. Μπορεί να το κρατούν για τους δικούς τους πελάτες ή μακροπρόθεσμη επένδυση, να το έχουν ενεχυριάσει ως εγγύηση αλλού ή απλώς να μην θέλουν να το απελευθερώσουν στη δεξαμενή παράδοσης κατά τη διάρκεια μιας στενότητας.

Μόνο ο εγγεγραμμένος άργυρος παρέχει τον πραγματικό ρυθμιστικό αποθέματος παράδοσης του χρηματιστηρίου. Από τα τέλη Μαρτίου 2026, τα εγγεγραμμένα αποθέματα ανέρχονταν σε περίπου 76,0M oz. Έναντι αυτού του αριθμού, το συνολικό ανοικτό ενδιαφέρον συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης αργύρου ήταν περίπου 576M oz, υποδηλώνοντας αναλογία κάλυψης 13,4%.

Μια αναλογία κάλυψης κάτω από 15% είναι το κατώφλι που οι αναλυτές του χρηματιστηρίου ιστορικά σημειώνουν ως περιοχή πίεσης. Η τρέχουσα ένδειξη βρίσκεται ακριβώς κάτω από αυτό το επίπεδο, όχι σε καταστροφικά χαμηλά, αλλά με περιορισμένο περιθώριο για επιπλέον ζήτηση.

Η Παράδοση Μαρτίου Ήταν Ασυνήθιστα Μεγάλη

Ο κύκλος παράδοσης Μαρτίου 2026 προσέλκυσε περίπου 9.212 συμβόλαια, ισοδύναμα με περίπου 46,1M oz φυσικού αργύρου. Για να θέσουμε αυτόν τον αριθμό σε πλαίσιο: 46,1M oz έναντι 76,0M oz τρέχοντος εγγεγραμμένου αποθέματος αντιπροσωπεύει περίπου 60,6% των τρέχοντων διαθέσιμων εγγεγραμμένων αποθεμάτων που απορροφήθηκαν σε έναν μήνα παράδοσης.

Το γράφημα εγγεγραμμένου αποθέματος στην κορυφή αυτού του άρθρου δείχνει το σωρευτικό αποτέλεσμα: μια συνεχή μείωση των αποθεμάτων με εντολή που άρχισε να επιταχύνεται στα τέλη του 2025 και συνεχίστηκε μέσω του κύκλου παράδοσης Μαρτίου.

Το Πριμ του SHFE Επιβεβαιώνει ότι η Φυσική Προσφορά Δεν Είναι Τοπική

Ένα επίμονο πριμ στα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης της Σανγκάης (SHFE) έναντι του COMEX είναι ένα άλλο σήμα στενότητας στην αγορά αργύρου. Από την 1η Απριλίου 2026, τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης αργύρου SHFE διαπραγματεύονταν περίπου στα $84,59/oz. Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης Μαΐου/Ιουνίου του COMEX την ίδια ημερομηνία αναφέρονταν στα $74,94/oz. Η διαφορά: περίπου $9-10/oz, ή 12-13%.

Μια διαφορά αυτού του μεγέθους, που διατηρείται από τα τέλη του 2025, είναι πολύ σημαντική. Οι αγοραστές στην Ασία τιμολογούν τον άργυρο πάνω από το επίπεδο του COMEX και δεν εξαλείφουν το πριμ μέσω arbitrage, αποδεικνύοντας ότι η προσφορά είναι πραγματικά περιορισμένη. Το διατηρούμενο πριμ στη Σανγκάη συμπίπτει επίσης με την επιτάχυνση της ζήτησης παράδοσης στο COMEX.

Προοπτική Τιμής: Ανοδική Κατεύθυνση, Ασταθής Πορεία

Η δομική περίπτωση για υψηλότερες τιμές αργύρου βασίζεται σε τρία συγκλίνοντα σήματα: αναλογία κάλυψης, ταχύτητα παράδοσης και διατομεακό πριμ. Καθώς τα εγγεγραμμένα αποθέματα μειώνονται σε σχέση με το ανοικτό ενδιαφέρον, η αγορά έχει λιγότερη ικανότητα να απορροφήσει επιπλέον φυσική ζήτηση στις τρέχουσες τιμές. Η αυξημένη ζήτηση παράδοσης Μαρτίου, εάν διατηρηθεί, συνεχίζει να συμπιέζει αυτόν τον ρυθμιστικό. Και το πριμ του SHFE επιβεβαιώνει ότι η φυσική προσφορά δεν είναι ειδικό στοιχείο του COMEX, είναι παγκόσμια.

Όταν ένα πριμ 12-13% επιμένει μεταξύ των δύο μεγαλύτερων χώρων συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης αργύρου του κόσμου, ένα από τα δύο πράγματα τελικά συμβαίνει: οι τιμές του COMEX ανεβαίνουν για να κλείσουν το χάσμα ή η προσφορά ρέει από τη Δύση προς την Ανατολή μέχρι να συμπιεστεί το πριμ. Και τα δύο αποτελέσματα είναι ανοδικά για τον άργυρο του COMEX. Το πρώτο είναι άμεση αναπροσαρμογή τιμής. Το δεύτερο αποστραγγίζει επιπλέον μέταλλο από μια ήδη λεπτή δεξαμενή εγγεγραμμένου αποθέματος.

Ωστόσο, πρέπει επίσης να σημειωθεί ότι η βραχυπρόθεσμη πορεία δεν είναι καθαρή. Η ρευστοποίηση σε χαρτί, ιδιαίτερα σε ένα μακροοικονομικό περιβάλλον αποφυγής κινδύνου, μπορεί να συνεχίσει να ωθεί τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης χαμηλότερα ανεξάρτητα από το τι κάνουν τα φυσικά αποθέματα.

Αποποίηση ευθύνης: Οι πληροφορίες που παρέχονται εδώ δεν αποτελούν επενδυτική συμβουλή, οικονομική συμβουλή, συμβουλή συναλλαγών ή οποιοδήποτε άλλο είδος συμβουλής και δεν πρέπει να αντιμετωπίζονται ως τέτοιες. Όλο το περιεχόμενο που ακολουθεί είναι μόνο για ενημερωτικούς σκοπούς.

Η ανάρτηση BloFin Research: Η Φυσική Στενότητα του Αργύρου είναι Ανοδικό Σήμα εμφανίστηκε πρώτα στο BeInCrypto.

Πηγή: https://beincrypto.com/silver-price-outlook-blofin-research/