گزارش هشدار می‌دهد: MiCA با قوانین سخت‌گیرانه، استیبل کوین‌های یورو را محدود می‌کند

Ted Hisokawa 1405/02/07 12:48

گزارش جدید می‌گوید مقررات MiCA استیبل کوین‌های یورو را ایمن اما غیررقابتی کرده است، در حالی که اتحادیه اروپا درباره بازنگری احتمالی MiCA 2 برای رفع شکاف‌های بازار بحث می‌کند.

گزارشی از Blockchain for Europe که در 1405/02/07 منتشر شد، یک نقص اساسی در مقررات بازارهای دارایی‌های کریپتو (MiCA) اتحادیه اروپا را برجسته می‌کند: استیبل کوین‌های یورومحور ایمن اما از نظر تجاری غیرعملی هستند. علی‌رغم نقش مهم یورو در امور مالی جهانی، استیبل کوین‌های یورو طبق داده‌های DeFiLlama کمتر از ۱٪ از حجم جهانی استیبل کوین را تشکیل می‌دهند. گزارش استدلال می‌کند که قوانین سخت‌گیرانه MiCA مسئول این عدم تعادل است و بازار استیبل کوین یورو را ناتوان از رقابت با توکن‌های پگ‌شده به دلار آمریکا کرده است.

چارچوب MiCA که از 1403/04/09 به طور کامل برای استیبل کوین‌ها اجرایی شد، الزام می‌کند که توکن‌های پول الکترونیکی (EMT) کاملاً پشتیبانی‌شده باشند، پرداخت سود را ممنوع می‌کند و الزامات سختگیرانه‌ای برای ذخایر تحمیل می‌کند. در حالی که این اقدامات برای تضمین ثبات مالی و حمایت از مصرف‌کننده طراحی شده بودند، محیط نظارتی‌ای ایجاد کرده‌اند که مانع رشد می‌شود. این گزارش که به‌طور مشترک توسط مقام بانک مرکزی اروپا Ulrich Bindseil و Erwin Voloder از Blockchain for Europe نوشته شده، ادعا می‌کند این قوانین استیبل کوین‌های یورو را به بخش «شیب‌دار نزولی» یک «منحنی لافر» نظارتی رانده‌اند، جایی که مقررات بیش از حد فعالیت بازار را کاهش می‌دهد.

چالش‌های اصلی استیبل کوین‌های یورو

یکی از مشکلات اصلی، ممنوعیت MiCA بر پرداخت سود برای EMTها است. این قانون هدف دارد از رقابت مستقیم استیبل کوین‌ها با سپرده‌های بانکی سنتی جلوگیری کند. با این حال، در محیط نرخ بهره بالا، استیبل کوین‌های یورو در مقایسه با هم حساب‌های بانکی یورومحور و هم استیبل کوین‌های پگ‌شده به دلار که می‌توانند از طریق استراتژی‌های امور مالی غیر متمرکز با نام اختصاری دیفای به‌طور غیرمستقیم بازده ارائه دهند، جذابیت خود را از دست می‌دهند.

علاوه بر این، MiCA از ناشران بزرگ می‌خواهد تا ۶۰٪ از ذخایر خود را در سپرده‌های بانکی نگه دارند. گزارش این رویکرد را بیش از حد محدودکننده و ناهماهنگ با هنجارهای جهانی انتقاد می‌کند. برای مقایسه، مقررات استیبل کوین آمریکا، مانند قانون پیشنهادی GENIUS، پرداخت سود را ممنوع می‌کند اما الزامات مشابهی برای ترکیب ذخایر تحمیل نمی‌کند. این انعطاف‌پذیری به استیبل کوین‌های دلاری اجازه می‌دهد در مرکز اکوسیستم‌های دیفای باقی بمانند و نقدینگی را بدون بازده توزیع‌شده توسط ناشر جذب کنند.

پیشنهادهای اصلاحی

گزارش از تعدیلات هدفمند به جای بازنگری کامل MiCA حمایت می‌کند. توصیه‌ها شامل بازنگری در الزامات ذخیره برای اجازه دادن به ترکیب گسترده‌تری از دارایی‌های با کیفیت بالای یورومحور و هماهنگی با چارچوب موجود نسبت پوشش نقدینگی اتحادیه اروپا می‌شود. همچنین پیشنهاد می‌کند به ناشران بزرگ دسترسی محدود به حساب‌های تسویه بانک مرکزی در دوره‌های فشار مالی داده شود.

زمان‌بندی این اصلاحات حیاتی است. تا 1405/04/10، تمام ناشران استیبل کوین فعال در اتحادیه اروپا باید تأیید کامل MiCA را دریافت کنند وگرنه با حذف از فهرست مواجه خواهند شد، مهلتی که می‌تواند بازار استیبل کوین یورو را که از قبل محدود است، بیشتر محدود کند. مقامات اتحادیه اروپا، از جمله مشاور کمیسیون اروپا Peter Kerstens، به احتمال به‌روزرسانی «MiCA 2» برای رسیدگی به چنین مسائلی اشاره کرده‌اند، هرچند انتظار می‌رود هرگونه تسهیل قوانین با مقاومت روبرو شود. مقام بانکداری اروپا (EBA) از قبل هشدار داده که تسهیل استانداردهای فنی MiCA می‌تواند ریسک‌های آربیتراژ را وارد کند و تضمین‌های مالی را تضعیف کند.

پیامدهای گسترده‌تر

چالش‌های پیش روی استیبل کوین‌های یورو همچنین سؤالات گسترده‌تری درباره توانایی اتحادیه اروپا برای رقابت در بازار جهانی دارایی‌های دیجیتال مطرح می‌کند. بانک مرکزی اروپا اخیراً هشدار داد که پذیرش گسترده استیبل کوین‌های یورو می‌تواند بر بازده اوراق قرضه دولتی و نقدینگی بازار در زمان بازخرید تأثیر بگذارد و تعادل ظریفی را که تنظیم‌کنندگان باید میان تشویق نوآوری و حفظ ثبات مالی برقرار کنند، برجسته می‌کند.

در حالی که رویکرد «مقررات اول» اتحادیه اروپا سطح بالایی از ایمنی را تضمین کرده، خطر کنارگذاشته‌شدن یورو در بخش استیبل کوین در حال رشد سریع را دارد، جایی که دلار آمریکا همچنان مسلط است. با بحث سیاست‌گذاران درباره گام‌های بعدی MiCA، آن‌ها باید هزینه قطعیت نظارتی را در برابر نیاز به رقابت‌پذیری بازار بسنجند.

• mica
• استیبل کوین‌های یورو
• مقررات کریپتو