چرا هشکی به "اولین سهام رمزارز" هنگ کنگ تبدیل شد؟

نویسندگان | گوئو فانگژین، لی شیائوبی

مقدمه

در ۱ دسامبر ۲۰۲۵، خبر مهمی منتشر شد: طبق اعلام بورس هنگ کنگ، HashKey، به عنوان یکی از اولین ارائه‌دهندگان خدمات دارایی های مجازی دارای مجوز (VATP) در هنگ کنگ، رسماً جلسه استماع پذیرش در بورس هنگ کنگ را با موفقیت پشت سر گذاشت.

از یک یا دو ماه پیش، شایعاتی در بازار وجود داشت که HashKey در حال آماده‌سازی برای عرضه اولیه سهام است. در ۱ دسامبر، HashKey جلسه استماع را با موفقیت گذراند و "مجموعه اطلاعات پس از استماع" را منتشر کرد. بسیاری از خوانندگان سرزمین اصلی سؤالاتی خواهند داشت: عرضه اولیه سهام HashKey در کجا قرار دارد؟

از دیدگاه حقوقی، بورس هنگ کنگ دقت لازم جامع و بررسی اطلاعات اساسی HashKey، از جمله معماری کسب و کار زیربنایی، سیستم انطباق پیچیده، وضعیت مالی و ساختار حاکمیت شرکتی آن را انجام داد. این اساساً ورود HashKey به بازار سرمایه اصلی را به رسمیت شناخت و آن را یک گام به پذیرش نزدیک‌تر کرد.

بسته اطلاعات پس از استماع (PHIP) که توسط HashKey در پلتفرم افشای بورس هنگ کنگ منتشر شده، از نظر محتوا و تراکم اطلاعات، بسیار شبیه به امیدنامه سنتی است که برای خوانندگان سرزمین اصلی آشناتر است، به جز برخی اطلاعات حساس که افشا نشده است.

در PHIP، می‌توانیم داده‌های مالی کلیدی HashKey، ساختار سهام و مدیریت، و سایر اطلاعات اصلی را ببینیم که سند مهمی برای درک اینکه چرا انتظار می‌رود HashKey به "اولین سهام کریپتو یا رمز از در هنگ کنگ" تبدیل شود، است.

امروز، قانون کریپتو یا رمز از تحلیل حقوقی دقیقی از این "امیدنامه" ارائه خواهد داد، با امید به ارائه بینش‌های ارزشمند برای همه.

تحلیل معماری انطباق

1. تأیید نظارتی در چندین حوزه قضایی

روایت اصلی HashKey در چارچوب انطباق فرامرزی جهانی آن نهفته است. وکیل کریپتو قبلاً اظهار داشته که انطباق یک مفهوم نسبی است؛ در یک حوزه قضایی خاص، انطباق مداوم با مقررات محلی، انطباق را تشکیل می‌دهد. با این حال، دارایی‌های دیجیتال سیال هستند و یک مجوز هنگ کنگ به تنهایی آشکارا ناکافی است، به ویژه با توجه به کنترل‌های سختگیرانه هنگ کنگ بر نقدینگی صرافی. در حالی که تسهیل اخیر به صرافی‌ها اجازه می‌دهد به نقدینگی خارج از کشور دسترسی داشته باشند، محدودیت‌های سختگیرانه‌ای بر کشورهای خارجی و صلاحیت‌های صرافی باقی می‌ماند. برای جزئیات بیشتر، به مقاله وکیل کریپتو مراجعه کنید: "تفسیر عمیق سیاست توسط وکلای وب 3 | مقررات جدید برای پلتفرم‌های معاملاتی دارایی‌های مجازی هنگ کنگ (بخش 1): بخشنامه در مورد اشتراک‌گذاری نقدینگی توسط پلتفرم‌های معاملاتی دارایی‌های مجازی."

بنابراین، مشکلات انطباق اکثر پلتفرم‌ها از این واقعیت ناشی می‌شود که آنها ملزم به ارائه خدمات در سطح جهانی هستند، اما فقط یک شرکت را در یک منطقه خاص ثبت می‌کنند و برای مجوز درخواست می‌دهند. راه حل HashKey ایجاد نهادها و نگهداری مجوزهای محلی در مراکز مالی مختلف در سراسر جهان برای انطباق با الزامات نظارتی محلی است. داده‌های PHIP نشان می‌دهد که ردپای تجاری HashKey مراکز مالی عمده در آسیا و جهان را پوشش می‌دهد، از جمله هنگ کنگ، سنگاپور، ژاپن، برمودا، امارات متحده عربی و ایرلند، که در آنجا مجوزهایی را کسب کرده است. این بر اساس هزینه‌های عملیاتی قانونی و قابلیت‌های حاکمیتی بسیار بالا است که ماتریس قانونی خود را در سطح جهانی گسترش می‌دهد، نه صرفاً "جمع‌آوری" مجوزها در مکان‌های مختلف.

2. فناوری و انطباق کنترل داخلی در اولویت قرار دارند.

طبق PHIP، ترتیبات HashKey برای نگهداری دارایی و عملیات پلتفرم اساساً با سیستم نظارتی هنگ کنگ مطابقت دارد.

اسناد نشان می‌دهد که HashKey اقدامات نسبتاً سختگیرانه‌ای برای مدیریت دارایی مشتری دارد، از جمله تأکید مکرر بر اینکه ساختار نگهداری دارایی مشتری کاملاً از دارایی‌های خود شرکت جدا شده و متعلق به یک سیستم مستقل است؛ دارایی‌های دیجیتال مشتری عمدتاً در کیف پول سرد ذخیره می‌شوند و تا ۳۰ سپتامبر ۲۰۲۵، ۹۶.۹٪ از دارایی‌های پلتفرم در کیف پول سرد ذخیره شده بودند؛ سایر اقدامات انطباق رایج شامل اتخاذ فرآیند تأیید کیف پول چند امضایی و نگهداری دارایی‌های ارز فیات مشتری در یک حساب تراست مستقل و غیره است.

علاوه بر این، برخلاف سایر صرافی‌های دارای مجوز در هنگ کنگ، گروه HashKey یک شبکه توسعه لایه ۲ اتریوم "سازگار با مقررات" به نام HashKey Chain ساخته است. این به عنوان بلاکچین عمومی برای کاربران خرده‌فروشی یا برنامه‌های غیرمتمرکز عمومی موقعیت‌یابی نشده است، بلکه به عنوان زیرساختی طراحی شده است که به طور خاص برای ارائه خدمات انطباق برای موسسات طراحی شده است. PHIP همچنین ذکر کرده است که HashKey Chain توسط موسسات مالی بزرگ به عنوان سیستم زیربنایی برای اوراق بهادار توکنیزه شده انتخاب شده است.

اسناد نشان می‌دهد که HashKey Chain انطباق را در مرحله طراحی پروتکل در نظر گرفته است، به این معنی که صدور، انتقال و تسویه در این زنجیره باید از قوانین از پیش تعیین شده پیروی کند. شفافیت، قابلیت حسابرسی و شفافیت مورد ارزش دولت هنگ کنگ مستقیماً توسط زیرساخت‌های اساسی پشتیبانی می‌شود.

به این ترتیب، شرکت‌ها نیازی به ساخت سیستم‌های پیچیده از ابتدا ندارند و HashKey Chain می‌تواند الزامات نظارتی را بدون نیاز به تحمیل هزینه‌های توسعه انطباق فنی به شرکت‌ها برآورده کند، و بدین ترتیب پذیرش دارایی‌های دیجیتال منطبق با قوانین را در کل صنعت مالی سنتی تسریع می‌کند.

3. افشای ساختار حاکمیت

افشای کامل ساختار حاکمیت شرکتی HashKey در PHIP بخشی است که به ندرت در سایر اسناد به آن اشاره می‌شود.

ابتدا، از نظر ساختار شرکت، HashKey Holdings یک شرکت محدود معاف ثبت شده در جزایر کیمن است. اسناد، قانون شرکت‌های کیمن، قانون شرکت‌های هنگ کنگ و کد حاکمیت شرکتی قابل اجرا را در ابتدا فهرست می‌کنند، که به این معنی است که با استانداردهای بورس هنگ کنگ برای شرکت‌های پذیرفته شده مقایسه می‌شود و ساختار حاکمیت خود را کاملاً مطابق با این استانداردها ساخته است.

به عنوان مثال، PHIP افشا کرد که هیئت مدیره پس از عرضه اولیه سهام آن شامل یک مدیر اجرایی، یک مدیر غیر اجرایی و سه مدیر مستقل خواهد بود، با کمیته حسابرسی که کاملاً از مدیران مستقل تشکیل شده است. این یک ساختار استاندارد برای شرکت‌های پذیرفته شده است، اما در میان شرکت‌های وب 3 رایج نیست. در حالی که ساختار حاکمیت HashKey ممکن است غیرمعمول به نظر نرسد، از دیدگاه حقوقی نقش مهمی در موفقیت آن داشته است.

اهمیت

بحث پیرامون عرضه اولیه سهام HashKey منحصر به فرد است، تا حدی به دلیل وضعیت حقوقی متمایز آن. قانون کریپتو یا رمز از توجه کرده است که مقایسه‌هایی بین HashKey و OSL اغلب انجام می‌شود و بحث می‌شود که چه کسی شایسته عنوان "اولین سهام کریپتو یا رمز از هنگ کنگ" است. از دیدگاه حقوقی، OSL در زمان عرضه اولیه سهام خود دارای مجوز VATP نبود، در حالی که HashKey در واقع اولین شرکتی بود که تلاش کرد با مجوز VATP وارد بازار سرمایه سنتی شود، بنابراین دارای پیامدهای نظارتی و صنعتی روشنی است.

طبق گفته CryptoSalt، پیشرفت HashKey در هنگ کنگ عمدتاً به دلیل انگیزه قوی خارجی و اهداف توسعه داخلی روشن است.

دولت هنگ کنگ در حال حاضر در یک پنجره فرصت در مورد سیاست کریپتو یا رمز از خود قرار دارد. ما معتقدیم که هنگ کنگ بدون شک یک سرپل برای برنامه آزمایشی دارایی های مجازی چین است و دولت هنگ کنگ ممکن است به یک مورد موفق انطباق نیاز داشته باشد تا دستاوردهای خود را به نمایش بگذارد. HashKey، به عنوان معیاری برای VATP هنگ کنگ، اگر بتواند با موفقیت پذیرفته شود، اساساً نشان می‌دهد که وب 3 و انطباق متناقض نیستند و می‌توانند از طریق نهادینه‌سازی به دست آیند.

البته، انطباق از دیدگاه تجاری بسیار مهم است، اما هزینه‌های آن نیز قابل توجه است. تحمل تعهدات قانونی تحت چارچوب‌های نظارتی متعدد، از جمله کنترل ریسک مداوم، AML/KYC، امنیت شبکه و فنی، و هزینه‌های حسابرسی، نیازمند پشتیبانی مالی مداوم است. بخش عوامل ریسک PHIP به وضوح بیان می‌کند که پلتفرم ممکن است در طول عملیات خود با بررسی‌های نظارتی، تحقیقات و اقدامات اجرایی مواجه شود که می‌تواند منجر به سرمایه‌گذاری زمانی قابل توجه و هزینه‌های حقوقی و انطباق قابل توجهی شود. تعهدات HashKey مداوم است، نه یک سرمایه‌گذاری یکباره.

علاوه بر این، توانایی کسب اعتماد در سطح نهادی و شهرت جهانی از طریق عرضه عمومی، برای موسسات مالی سنتی که به دنبال شرکای پایدار و امن هستند، بسیار جذاب‌تر از یک صرافی خصوصی است.