Le FSS sud-coréen ordonne à Dunamu de corriger les omissions dans son dossier de swap des contrats avec Naver Financial alors que les nouvelles règles sur les actifs numériques menacent la structure et le calendrier de la fusion.

Le Service de Supervision Financière (FSS) sud-coréen a émis un ordre correctif à Dunamu, l'opérateur de la principale plateforme d'échange de cryptomonnaies Upbit, concernant des "omissions significatives ou déclarations fausses" dans une divulgation sur son projet de swap des contrats global avec Naver Financial, selon le média local Money Today cité par Coinness. Le FSS a déclaré que les problèmes étaient concentrés dans les sections sur les "plans de restructuration d'entreprise futurs" et "autres questions importantes liées aux décisions d'investissement", accusant effectivement Dunamu de sous-divulgation de risques clés aux actionnaires alors qu'elle se dirige vers le statut de filiale entièrement détenue par Naver Financial.

Dans le cadre de la structure de l'accord approuvée en novembre 2024, Naver Financial vise à acquérir 100% de Dunamu par un échange d'actions qui convertirait les investisseurs existants de Dunamu en actionnaires de Naver Financial et placerait l'opérateur d'Upbit sous l'égide fintech de Naver. Selon un rapport de correction déposé par Naver Financial, les évaluateurs externes ont fixé le ratio de valeur d'entreprise entre les deux à 1 pour 3,064569, la couverture antérieure de crypto.news plaçant la valorisation implicite de Dunamu dans la fourchette de 10 milliards de dollars et la fusion plus large autour de 14,5 milliards de dollars. Comme précédemment rapporté dans un article de crypto.news, le rapprochement est présenté comme une stratégie de super-application qui marie le rail de paiement de Naver Pay avec le moteur de trading d'Upbit, donnant au groupe combiné le contrôle de plus de 70% des volumes crypto de Corée du Sud.

Retards réglementaires et pression de divulgation

Naver Financial a déjà repoussé le calendrier du swap des contrats d'environ trois mois, avec un vote des actionnaires maintenant prévu pour le 18 août et une clôture attendue le 30 septembre, selon un dépôt réglementaire récent mis en avant par crypto.news. Naver a déclaré avoir ajusté le calendrier pour refléter les "procédures d'approbation et l'amélioration des lois", alors que les examens antitrust de la Commission coréenne du commerce équitable (KFTC), les déclarations de changement d'actionnaires majeurs et l'évolution des règles sur les actifs numériques convergent tous vers la transaction.

Les commentaires de l'industrie dans Chosun Ilbo ont averti que les limites proposées sur les actionnaires majeurs dans les exchanges d'Actifs virtuels — évoquées en lien avec le Digital Asset Basic Act sud-coréen — pourraient rendre le contrôle à 100% de Dunamu par Naver "irréalisable" si les seuils sont fixés aussi bas que 15 à 20%. Le PDG de Dunamu, Oh Kyoung-suk, a déclaré aux actionnaires que si les plafonds sont fixés à "20% pour les individus et 34% pour les sociétés, cela affectera à la fois la structure de contrôle à 100% de Naver Financial et les actionnaires majeurs", mais a ajouté que l'entreprise "procéderait comme prévu initialement quoi qu'il arrive."

Le Digital Asset Basic Act plane sur Upbit

L'ordre correctif intervient dans un contexte de réinitialisation réglementaire plus large alors que Séoul finalise son Digital Asset Basic Act, un cadre destiné à ancrer les règles crypto de la Corée du Sud à partir de 2026. Comme détaillé dans un article séparé de crypto.news, le projet introduit une responsabilité sans faute pour les opérateurs d'actifs numériques, force les émetteurs de stablecoin à détenir plus de 100% de réserves dans des institutions séparées, et confie de nouveaux pouvoirs d'application et de surveillance à des agences incluant la Commission des Services Financiers et la Banque de Corée.

Pour Dunamu et Naver, cela signifie que l'économie et la gouvernance de la fusion se trouvent dans le viseur de règles encore en cours de négociation, avec des plafonds de propriété, des mandats de réserve et des normes de divulgation plus strictes tous capables de faire dérailler ou de revoir le prix de l'accord. En ce sens, la démarche du FSS pour forcer une explication plus détaillée des "plans de restructuration d'entreprise futurs" se lit moins comme un problème de conformité technique et plus comme un test de résistance de la manière dont le nouvel ordre des actifs numériques de la Corée traitera un exchange domestique dominant tentant de se connecter directement à un géant de la technologie et des paiements.