Les investisseurs résistent fortement aux prix des actions liées à l'intelligence artificielle alors que les doutes augmentent quant à la durée possible de cette frénésie.
Trois ans après que ChatGPT a lancé le boom, le marché fait face à un mélange de dépenses importantes, de croissance ralentie et de crainte que les gains aient dépassé la réalité.
La récente baisse de Nvidia, la chute brutale d'Oracle après des coûts élevés liés à l'IA, et le sentiment affaibli autour des entreprises liées à OpenAI alimentent tous cette tension. La question qui se pose à l'approche de 2026 est de savoir si l'argent doit se retirer avant qu'une bulle n'éclate ou rester en place pour une course supplémentaire.
"Nous sommes dans la phase du cycle où la théorie rencontre la pratique," a déclaré Jim Morrow de Callodine Capital Management. "C'était une belle histoire, mais nous sommes en quelque sorte en train de miser à ce stade pour voir si les retours sur investissement seront bons."
Les investisseurs sont inquiets quant à la façon dont l'IA sera utilisée, le coût massif pour la construire, et si les utilisateurs paieront réellement pour cela. Ces réponses façonneront la prochaine évolution du marché.
La hausse de 30 000 milliards de dollars sur trois ans du S&P 500 s'est fortement appuyée sur Alphabet, Microsoft, Nvidia, Broadcom et Constellation Energy. S'ils ralentissent, l'ensemble de l'indice le ressentira.
"Ces actions ne se corrigent pas parce que le taux de croissance diminue. Ces actions se corrigent lorsque le taux de croissance n'accélère plus," a déclaré Sameer Bhasin de Value Point Capital.
Le suivi des flux de capitaux frappe les constructeurs d'IA
OpenAI prévoit de dépenser 1,4 billion de dollars dans les années à venir tout en générant des revenus bien inférieurs aux coûts.
Des rapports indiquent qu'elle pourrait brûler 115 milliards de dollars jusqu'en 2029 avant d'atteindre un flux de trésorerie positif en 2030. Elle a levé 40 milliards de dollars, y compris de l'argent de SoftBank, et Nvidia s'est engagé à hauteur de 100 milliards de dollars en septembre, une décision qui a suscité des discussions sur le financement circulaire car le fabricant de puces investit dans des clients qui achètent également son matériel.
Si les investisseurs refusent d'engager plus d'argent, la pression se propagera aux entreprises liées à OpenAI, y compris CoreWeave.
"Si vous pensez à la quantité d'argent — c'est en billions maintenant — qui est concentrée dans un petit groupe de thèmes et de noms, quand il y a le premier indice que ce thème a même des problèmes à court terme ou que les valorisations sont tellement étirées qu'elles ne peuvent pas continuer à croître comme ça, ils partent tous en même temps," a déclaré Eric Clark du Rational Dynamic Brands Fund.
Oracle est l'une des entreprises qui dépendent du financement externe. Ses actions ont grimpé à mesure que les réservations cloud augmentaient, mais la construction de centres de données nécessite beaucoup d'argent, donc l'entreprise a émis des dizaines de milliards en obligations. La dette ajoute de la pression car les détenteurs d'obligations s'attendent à des paiements en espèces, pas à des prix d'actions en hausse.
L'action d'Oracle a pris un coup jeudi après avoir annoncé des dépenses en capital beaucoup plus élevées et une croissance plus lente du cloud. Un rapport un jour plus tard concernant des retards dans les centres de données liés à OpenAI a fait chuter les actions à nouveau. Un indicateur de son risque de crédit a atteint son plus haut niveau depuis 2009.
Un porte-parole d'Oracle a déclaré que l'entreprise restait confiante dans la réalisation de ses plans. "Les gens du crédit sont plus intelligents que les gens des actions, ou du moins ils s'inquiètent de la bonne chose — récupérer leur argent," a déclaré Kim Forrest de Bokeh Capital Partners.
Observer comment les dépenses des géants de la technologie remodèlent les bilans
Alphabet, Microsoft, Amazon et Meta sont prêts à dépenser plus de 400 milliards de dollars en projets d'investissement l'année prochaine, principalement des centres de données. Les revenus liés à l'IA augmentent mais sont loin d'atteindre ces coûts.
"Tout plateau dans les projections de croissance ou décélérations, nous allons nous retrouver dans une situation où le marché dit : 'Ok, il y a un problème ici'," a déclaré Michael O'Rourke de Jonestrading. La croissance des bénéfices pour les sept plus grands noms de la technologie — Apple, Nvidia, Tesla inclus — devrait ralentir à 18% en 2026.
L'amortissement dû à la montée en puissance des centres de données augmente rapidement. Alphabet, Microsoft et Meta ont déclaré environ 10 milliards de dollars d'amortissement fin 2023, puis 22 milliards de dollars au trimestre de septembre.
Les estimations montrent que ce chiffre atteindra 30 milliards de dollars l'année prochaine. Cette tension affectera les rachats d'actions et les dividendes. Meta et Microsoft devraient avoir un flux de trésorerie disponible négatif après les rendements aux actionnaires en 2026, tandis qu'Alphabet devrait atteindre l'équilibre.
Ce changement est important car les géants de la technologie étaient autrefois construits sur des revenus rapides à faible coût. Maintenant, ils augmentent leurs dépenses avec l'espoir que l'IA rapporte plus tard.
"Si nous continuons sur la voie de l'endettement de notre entreprise pour développer dans l'espoir de pouvoir monétiser cela, les multiples vont se contracter. Si les choses ne se concrétisent pas pour vous, tout ce pivot aurait été une erreur drastique," a déclaré O'Rourke.
Les valorisations sont élevées mais encore loin des extrêmes de la bulle internet. Le Nasdaq 100 se négocie à 26 fois les bénéfices projetés, bien en dessous des niveaux de plus de 80 observés pendant la bulle.
Tony DeSpirito de BlackRock a déclaré que ce ne sont pas des multiples de la bulle internet, bien qu'il y ait des poches de spéculation. Palantir se négocie à plus de 180 fois le bénéfice estimé, Snowflake près de 140, tandis que Nvidia, Alphabet et Microsoft sont en dessous de 30.
Les investisseurs sont coincés entre la peur et l'opportunité. Les risques sont visibles, l'argent continue de circuler, et rien n'est évalué pour la panique. "Ce genre de pensée de groupe va se fissurer. Cela ne s'effondrera probablement pas comme en 2000. Mais nous verrons une rotation," a déclaré Bhasin.
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Source: https://www.cryptopolitan.com/investors-ai-chip-stocks-correction/
