L'industrie crypto a encore un long chemin à parcourir avant de pouvoir fonctionner indépendamment des mouvements de prix du Bitcoin, selon Michael Novogratz.
Malgré des années de croissance et une complexité croissante, il soutient que la plupart des entreprises natives de la crypto restent enfermées dans le même cycle d'expansion et de récession piloté par l'actif le plus important du marché.
Points clés
- Les revenus des entreprises crypto évoluent encore presque directement avec le prix du Bitcoin, et cette dépendance ne va pas disparaître de sitôt.
- Même les entreprises crypto diversifiées subissent les ralentissements économiques à travers des frais plus faibles, un trading plus faible et des revenus de staking réduits.
- Galaxy Digital s'appuie sur les centres de données et les infrastructures pour lisser les revenus et réduire la volatilité.
- Malgré la faiblesse récente, la configuration vers 2026 pourrait favoriser un rebond marqué de la crypto.
Selon Novogratz, la diversification au sein de la crypto a des limites. Même les entreprises qui couvrent la gestion d'actifs, le trading, le staking et les services de conseil génèrent en fin de compte des revenus qui s'étendent et se contractent parallèlement aux prix. Le résultat est un environnement commercial où la volatilité des revenus reflète la volatilité du marché presque un pour un, ce qu'il estime persistera pendant plusieurs années encore.
L'illusion de la diversification au sein de la crypto
Un point clé que Novogratz a souligné est que l'exposition au bilan n'est pas le véritable problème. Une entreprise pourrait théoriquement détenir zéro actif numérique et souffrir quand même lorsque les prix chutent. Des valorisations plus faibles compriment les frais de gestion, une activité de marché réduite nuit aux revenus du trading, et les récompenses de staking perdent leur pouvoir d'achat presque instantanément lorsque les tokens chutent.
Cette dynamique, dit-il, rend les entreprises crypto fondamentalement différentes des entreprises financières traditionnelles. Les banques, les assureurs et les gestionnaires d'actifs s'appuient généralement sur un mélange de prêts, de services et de contrats à long terme. Les entreprises crypto, en revanche, tournent encore autour des prix des actifs, ce qui maintient les revenus fragiles pendant les ralentissements économiques.
Pourquoi Galaxy se tourne vers les infrastructures
Pour atténuer cette volatilité, Galaxy Digital s'est étendu au-delà de la pure exposition crypto. Son empreinte croissante dans les centres de données et les infrastructures numériques est conçue pour exploiter une demande plus stable liée aux besoins informatiques et de capacité à long terme plutôt qu'aux prix des tokens.
Novogratz a suggéré que ce volet de l'entreprise est déjà comparable en valeur aux opérations crypto de Galaxy. Parce que l'infrastructure suit un rythme économique différent, elle offre un effet stabilisateur qui manque actuellement à la plupart des modèles natifs de la crypto. Avec le temps, cette divergence pourrait même justifier la séparation de Galaxy en deux entreprises autonomes, bien que cette option reste à l'étude.
Pourquoi il reste optimiste sur le cycle
Malgré la reconnaissance des faiblesses structurelles de la crypto, Novogratz est loin d'être pessimiste. Il s'attend à ce que les conditions macroéconomiques deviennent progressivement plus favorables, surtout si la Réserve fédérale évolue vers une politique plus souple. Un dollar plus faible et des taux plus bas, pense-t-il, pourraient raviver l'intérêt pour les actifs à risque.
Il a également souligné que la crypto a pris du retard par rapport aux réserves de valeur traditionnelles telles que l'or et l'argent, qui ont déjà enregistré de forts gains. Ce retard, à son avis, laisse place à un mouvement de rattrapage marqué une fois que le sentiment change.
La voie à suivre
Pour l'instant, Novogratz ne voit aucun moyen d'échapper à l'attraction gravitationnelle du Bitcoin. Les entreprises crypto restent exposées aux mêmes forces de prix qui animent le marché au sens large. Mais à mesure que les entreprises d'infrastructure mûrissent et que les modèles de revenus évoluent au-delà des frais basés sur des pourcentages, cette dépendance devrait s'affaiblir lentement.
D'ici là, les fortunes de l'industrie restent étroitement liées au prochain mouvement majeur du Bitcoin, avec une véritable indépendance financière encore dans plusieurs années.
Les informations fournies dans cet article sont uniquement à des fins éducatives et ne constituent pas des conseils financiers, d'investissement ou de trading. Coindoo.com n'approuve ni ne recommande aucune stratégie d'investissement ou crypto-monnaie spécifique. Effectuez toujours vos propres recherches et consultez un conseiller financier agréé avant de prendre toute décision d'investissement.
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