米国経済は3月に17万8000人の雇用を追加し、コンセンサス予想の6万人の約3倍となり、失業率は4.3%に低下した。これは、トレーダーが最初の読み取りを終える前にマクロのナラティブをリセットし、リスク資産に打撃を与える種類のデータだ。
ビットコインはこのデータに動じず、約6万7000ドルで取引された。10年物国債利回りは4ベーシスポイント上昇して4.35%となり、ドル指数は100.08に上昇した。
市場の第一次的な解釈は明快だった。これほど強固に見える労働市場は、連邦準備制度理事会に利下げする理由を減らし、それが金融環境の引き締めにつながり、ビットコインのようなマクロに敏感な資産に圧力をかけることになる。
重要な理由: ビットコインは雇用統計の好調以上のものに反応した。シグナルは、FRBの利下げの緊急性を低下させる強力な労働市場だった。この見方が維持されれば、利回りとドルは堅調を維持し、BTCのような流動性に敏感な資産への圧力を維持する。
17万8000人の雇用がどこから来たのかを詳しく見ると、状況はあまり明確ではなくなる。医療だけで7万6000人の雇用が追加され、そのうち3万5000人は医師の診療所でのストライキから復帰した労働者だった。この数字はキャッチアップ雇用を表していた。
建設業は2万6000人を追加し、一部は天候に助けられ、輸送と倉庫業がさらに2万1000人を貢献した。連邦政府の雇用は1万8000人減少し、金融活動は1万5000人を削減した。
BLSは、過去12か月間で総給与雇用がネットでほとんど変動していないことを指摘した。
この背景により、3月はノイズの多い2月からの反発として読まれ、セクター固有のキャッチアップがほとんどの引き上げを行っている。
棒グラフは、医療が3月の雇用増加を7万6000人でリードしていることを示しており、その中には3万5000人のストライキ復帰者が含まれており、連邦政府と金融活動は雇用を削減した。家計調査は逆方向に動く
人口全体で雇用者と失業者を追跡する家計調査は、給与統計とは反対の方向に動いた。
3月の民間労働力は39万6000人縮小し、参加率は61.9%に低下した。家計雇用は6万4000人減少し、労働力に含まれない人々の数は48万8000人増加した。
周辺的に雇用に結びついている労働者は32万5000人増加して190万人となり、意欲を失った労働者は14万4000人増加して51万人となった。平均労働週は34.2時間に短縮された。
平均時給は月次で0.2%、年率で3.5%しか上昇せず、給与統計の好調を補完する賃金加速はなかった。
| 指標 | 3月の数値 | 重要な理由 |
|---|---|---|
| 非農業部門雇用者数 | +17万8000人 | 予想を大きく上回る強い見出し |
| 失業率 | 4.3% | 一見すると労働市場が堅調に見える |
| 民間労働力 | -39万6000人 | 見出しの下でより弱い労働市場参加を示唆 |
| 労働力参加率 | 61.9% | 働いているか仕事を探している人が少ない |
| 家計雇用 | -6万4000人 | 人ベースの調査は給与調査と反対に動いた |
| 労働力外 | +48万8000人 | より柔らかい内部的な解釈を強化 |
| 周辺的に雇用に結びついている労働者 | +32万5000人、190万人 | 限界での弱い労働の結びつきを示す |
| 意欲を失った労働者 | +14万4000人、51万人 | より多くの労働者が求職を諦めていることを示す |
| 平均労働週 | 34.2時間 | 短い労働週は柔らかい労働需要を示す可能性がある |
| 平均時給 | 月次+0.2%、年率+3.5% | 給与統計の好調を確認する賃金の再加速はない |
2月の修正は別のレイヤーを追加する。BLSは2月を-9万2000人から-13万3000人に下方修正し、1月を12万6000人から16万人に上方修正した。2か月のネット修正はわずか-7000人で、パターンはノイズが多く、一貫した方向性の引きが欠けている。
第1四半期の給与増加は月平均約6万8000人で、どの拡大基準でも柔らかいペースだ。
BLSは、追加の雇用主レポートが到着し、季節要因がリセットされるにつれて、月次推定を2回修正する。
2003年以降、第1推定から第3推定までの平均絶対修正は5万1000人の雇用だった。そのサイズの修正により、3月は17万8000人から約12万7000人になり、それほど劇的ではなくなる。
完全なビートを消去するには、3月は11万8000人を超える雇用創出数が必要であり、これは歴史的平均の約2.3倍であり、通常の修正ノイズはそこに到達しない。
BLSの年次ベンチマーク修正は、2025年3月の給与レベルから89万8000人の雇用を削減し、過去10年間の平均絶対ベンチマーク修正の4倍だった。
この修正により、第1版の給与統計は、強力な印刷に続く最初の取引時間中に市場が通常価格設定するよりも、最近より多くの不確実性を持っていることが確立された。
ビットコイン下落の背後にある金利チャネル
FRS(連邦準備制度理事会) は3月に目標レンジを3.50%から3.75%に維持した。
参加者の中央値の予測では、2026年の失業率は4.4%、PCEインフレ率は2.7%、年末のフェデラルファンド金利は3.4%だった。3月の失業率4.3%と給与統計17万8000人は、政策立案者に動く緊急性を与えなかった。
NYDIGの調査は、ビットコインとマクロの関連性を同じ用語で枠組み化している。BTCは実質金利、流動性、リスク選好に沿って取引される。堅調な労働市場での地位を維持するFRBは、ビットコインが最も必要とする短期的な触媒を取り除く。
2月のJOLTSレポートは、警戒すべきものにならずにこれを強化する。求人は690万件近くに保たれたが、採用は480万件に減少し、採用率は3.1%に低下し、2020年4月以来の最低値となった。
3月28日に終わった週の新規失業保険申請件数は20万2000件で、サイクルの安値近くだった。
これらのデータポイントを合わせると、解雇が抑制され、新規採用が低調で、企業が人員数を一定に保っている停滞状態の労働市場が描かれる。
その環境はFRBの方向転換を引き起こさず、方向転換しないFRBは金融環境をより長く引き締めたままにする。
ビットコインの潜在的な結果
4月3日のビットコインの価格推移は金利チャネルを通じて実行された。労働力の強さは利下げ期待を減少させ、より堅調な利回りとより強いドルが流動性に敏感な資産の条件を引き締めた。このチャネルは逆転する可能性がある。
BLSが3月の給与統計を10万人未満に向けて大幅に下方修正し、4月の給与統計も参加率が反発する中で柔らかく着地する場合、「見出しのみの強さ」論が勢いを増す。
利下げ期待が再開し、利回りが緩和され、ビットコインは流動性の再価格設定で上昇する余地ができるだろう。家計調査の弱さ、医療におけるストライキ復帰の歪み、低採用のJOLTSの背景は、それぞれその道を妥当にするが、5月8日の4月のデータがそれを確認する必要がある。
3月が現在のレベル近くに保たれるか、BLSがそれをより高く修正し、4月の給与統計が約12万5000人以上に着地し、失業率が4.3%近くまたはそれ以下に留まる場合、2月は明確な外れ値になる。
FRBはより自信を持って一時停止を延長し、利下げはさらに先送りされ、ビットコインは短期的な流動性触媒なしでマクロリスク資産として取引され続ける。
4月3日のクロスアセットの動きは、利回りが上昇し、ドルが上昇し、BTCが下落したことで、市場がすでにその道を価格設定し始めていることを示した。
2つのシナリオテーブルは、柔らかいまたは堅調な4月の労働データがFRB政策、利回り、ドルを通じてビットコインの価格にどのように流れるかをマッピングしている。次の雇用状況の発表は5月8日8:30 a.m. ET(日本時間21:30)に予定されており、4月の給与統計と3月の最初の修正の両方をもたらす。
これにより、4月3日の印刷に基づいて構築されたすべての議論の真のチェックポイントになる。3月のCPIは4月10日に発表され、次のFOMC会議は4月28日から29日まで実行され、FRBが再び政策を設定する前に吸収する2つのデータポイントだ。
特にCPIは、労働市場の堅調さが粘着性のあるインフレと組み合わさるのか、それとも3月の印刷がすでに示唆していた賃金減速と組み合わさるのかをテストする。
Source: https://cryptoslate.com/us-jobs-bitcoin-hidden-labor-weakness/
