MTNの最も価値ある顧客はガーナにおり、その数字がその理由を示している

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MTNは、ガーナの加入者一人当たりから、事業全体の中で最も多くの収益を上げています。

6.76ドルで、MTNガーナはグループ全体で最も高いユーザー当たり平均収益(ARPU)を実現しており、ナイジェリアの3.60ドルのほぼ2倍です。これは、グループの2025年データシートによると、料金値上げによってナイジェリアのARPUが2025年に65.89%上昇した後でもこの数字です。

ナイジェリアは依然としてMTNの最大市場です。MTNナイジェリアは2025年に南アフリカを抜いてグループ最大の利益貢献者となり、5.2兆ナイラ(37.7億ドル)のサービス収益を生み出し、グループ収益の4分の1以上を占めています。 

この数字は、MTNのビジネスにおける変化を浮き彫りにしています。価値はもはや最大市場からではなく、より安定した通貨と価格決定力を持つ市場から生まれています。 

ナイジェリアは引き続き加入者増加と全体収益を牽引していますが、インフレと通貨のボラティリティが、各ユーザーの実質的な価値を圧縮しています。対照的に、ガーナはマクロの安定性を加入者当たりのより高く、より予測可能な収益に転換しており、規模は小さいもののMTNの最も効率的な市場となっています。

ガーナは安定性を成長に転換している

MTNガーナの数字は、ビジネスが成長しているだけでなく、効率的に収益化していることを示しています。

サービス収益は2025年に36.2%増加し、利払い前・税引前・減価償却前利益(EBITDA)、つまり財務コストや会計コストを考慮する前にビジネスから生み出される現金の額は43.5%上昇し、利益率は60.1%に達しました。税引後利益は55.9%跳ね上がりました。 

約60%で、MTNガーナは、困難な2024年の後に利益率が52.7%に回復したMTNナイジェリアよりも収益性の高い事業を運営しています。

ガーナの効率性は、安定したマクロ環境によって推進されています。

インフレは2025年1月の23.5%から12月には5.4%に低下し、ガーナセディはドルに対して約40%強くなり、2024年のGHS14.7/$からGHS10.45/$で年を終えました。

この安定性により、MTNはドル建てで価値を維持することができました。3,120万人の加入者を持つガーナは、ナイジェリアよりもはるかに小規模ですが、ユーザー当たりの収益ははるかに価値があります。

ナイジェリアは依然として量をもたらす

8,730万人の加入者と5.2兆ナイラ(37.7億ドル)のサービス収益を持つMTNナイジェリアは、グループの成長エンジンです。MTNグループは2025年に2,185億ランド(122.1億ドル)を稼ぎました。

収益は2025年に55.1%増加し、税引後利益は1.11兆ナイラ(8億389万ドル)に回復し、前年の損失を逆転させました。この成長の多くは、料金調整とデータ使用量の増加によって推進されました。

しかし、マクロ条件はドル建てでこれらの利益を薄め続けています。

ナイラは2025年に2024年の₦1,500/$から₦1,400/$圏に強くなりましたが、2024年以前に保持していた₦1,000/$未満の平均からはまだ遠く離れています。

インフレも二桁台にとどまり、2025年は15.5%で終了しました。MTNナイジェリアのARPUは、2024年第3四半期の2.09ドルの低水準から回復していますが、2023年初頭の5.03ドルのピークをはるかに下回っています。

実質的に、ナイジェリアはより多くのユーザー、より多くのトラフィック、より多くの収益を提供していますが、実質的なユーザー当たりの価値は低くなっています。

南アフリカはその間に位置する

MTN南アフリカのARPUは5.32ドルで、より強固な後払いユーザーベースとより高い消費者購買力に支えられています。

しかし、4,060万人の加入者を持つ南アフリカは、収益の成長ペースが遅く、2025年には1.98%増加して440.3億ランド(24.6億ドル)となったにとどまりました。

ランドはドルに対して好調に推移し、2025年は平均17.89で、2024年の平均為替レートの18.32と比較されます

相対的なマクロの安定性と緩やかな経済成長にもかかわらず、国内総生産は2025年第4四半期に前年比わずか0.4%拡大し、市場の競争圧力を悪化させました。

大手3社を超えて、ARPUはグループの16子会社全体で増加し、2025年に3億人の顧客を超えたことで業績が改善したことを反映しています。

MTNの16市場全体で、ARPUは2025年にグループが3億人の加入者を超えたことで改善しました。

全体として、MTNの最大市場はもはや最良の市場ではありません。通貨圧力とインフレが続く限り、ナイジェリアは価値に見合わない量を提供し続け、ガーナのようなより小規模で安定した市場が実際の財務的な重労働を行うことになります。