これまでのところ、イラン戦争が米国経済に影響を与えたすべての方法

イラン戦争が米国経済に及ぼす影響は、明白なものもあれば、そうでないものもあり始めています。急騰するエネルギーコストが主な影響を及ぼしており、より広範な成長への潜在的な打撃が水面下で煮詰まっています。

6週間以上前に戦闘が始まって以来、景気後退への懸念は高まっていますが、ほとんどのエコノミストは、この戦争が国内総生産に及ぼす影響はわずかなものにとどまり、全体で数分の数パーセントポイント程度減少するだけだと考えています。

しかし、重要な注意点があります。主に期間に関するものです：現在の停戦が維持されれば、インフレ影響は薄れていくでしょう。しかし、戦闘が再開されれば、将来ははるかに不透明になり、過去2四半期に見られた脆弱な成長を脅かすことになります。

「成長の一部を削り取ることになりますが、私たちはそれを乗り切るでしょう」と、Truist Advisory ServicesのU.S.エコノミクス責任者であるマイク・スコーデレス氏は述べています。「より大きな問題は不確実性です。」

実際、不確実性は過去1年間、米国経済の上に覆いかぶさってきました。2025年4月初旬にドナルド・トランプ大統領が「解放の日」関税を発表して以来、そして、ますます強力で攻撃的になっている外交政策を通じて続いています。

この戦争は圧力を強め、多くの疑問を生み出しています：戦争中のインフレ急増は一時的なものなのか、米国の経済成長の大部分を牽引する消費者にどの程度影響を及ぼすのか、そしてエネルギー自給度の低い国々が戦争の影響でどの程度打撃を受けるのか。

これらすべての根底にあるのは、連邦準備制度理事会と他の中央銀行がどのように対応するかということです。

「イランは重要です。原油価格は重要です。しかし、他のことがもっと重要です。所得やその他のことは持ちこたえています」とスコーデレス氏は述べました。「その不確実性のもう一つの要素は、FRBが遅らせているということです。私はキャンセルではなく、遅らせていると思っています。追加利下げを年後半、あるいはさらに遅い時期に先送りしています。つまり、消費者の借入コストを上昇させているということです。」

ガソリンスタンドでの苦しみ

高金利は悪いタイミングで訪れています。AAAによると、ガソリン価格は最近全国平均で1ガロンあたり4.10ドルとなっており、すでに消費者を直撃しています。住宅ローン金利の急上昇も、3月の中古住宅販売を9ヶ月ぶりの最低水準に押し下げる一因となりました。

それでも、Bank of Americaによると、3月のデビットカードとクレジットカードの支出は4.3%急増し、3年以上で最大の伸びとなりました。

これはガソリンスタンドでの支出が16.5%跳ね上がったことによるものです。しかし、同銀行によると、ガソリンを除いても3.6%の「健全な成長」があり、財布は依然として増加に対処できるほど回復力があることを示しています。

消費者を支え続けることが期待される一つの要因は、昨年のOne Big Beautiful Bill Actの変更に伴う還付額の増加です。IRS データによると、今年の平均還付額は3,521ドルで、2025年の同時期と比較して11.1%増加しています。

しかし、支出の増加は消費者センチメント調査とは一致しません。

実際、広く注目されているミシガン大学の調査では、センチメントは1950年代にまでさかのぼる数値で過去最低を記録しました。複数の戦争、1970年代のスタグフレーション、2001年9月11日のテロ攻撃、世界金融危機、そしてCovidパンデミックを経験してきた中での最低値です。

しかし、低いセンチメントと経済活動との関連性は希薄である可能性があります。消費者はしばしば言うことと行うことが異なります。

「消費者センチメントの低下は、実際の消費者行動の信頼できる予測因子ではなく、実質消費支出は、ゆっくりではあるものの、今年は0.8%、2027年は1.7%増加し続けると予想しています」と、JPMorgan Asset ManagementのチーフグローバルストラテジストであるDavid Kelly氏は、週間市場レポートで述べています。

原油価格が鍵となるでしょう。

RSMのチーフエコノミストであるJoseph Brusuelas氏は、米国のベンチマークであるWest Texas Intermediate原油が1バレルあたり125ドルに達する点を「経済問題がより深刻になる」ポイントとして挙げました。水曜日の朝、原油は91ドル近くで取引されており、4月初旬に一時的に超えた115ドルのピークを下回っています。

「そこが需要破壊が加速し、拡大し始める場所です。だから、私たちはまだかなり離れています」とBrusuelas氏は述べました。「私たちが構造的な傷跡を経験したとはまだ言えません。まだそこには達していません。なぜなら、中東における物理的な生産と精製能力への損害の程度がわからないからです。」

期待値の引き下げ

エコノミストは、戦争の正味の影響は成長がやや鈍化するものの、大きな崩壊はないと予想しています。

Goldman Sachsは数日前、今年のGDP予測を第4四半期から第4四半期で測定して2%に引き下げ、以前の見通しから0.5パーセントポイント削減しました。Atlanta Fedは、第1四半期の成長率がわずか1.3%にとどまると予測しており、第4四半期のわずか0.5%の成長率よりは良いものの、以前の3.2%の予測を下回っています。

Wall Streetの投資銀行はまた、「活動成長の弱化は、雇用の弱化と失業率の上昇につながる可能性が高い」と指摘し、年末までに失業率は4.6%になると見ており、3月の水準からわずか0.3パーセントポイントの上昇にとどまるとしています。

総合すると、Goldmanは、この影響により、FRBが今年後半に複数回の利下げを実施することになると予想しています。

「原油価格の急騰、見通しに関する不確実性の増大、そして[3月の]好調な雇用統計により、FRBは今のところしっかりと様子見モードを維持しています」と、GoldmanのエコノミストであるJessica RindelsとDavid Mericle氏はレポートで述べています。「失業率の上昇とインフレ進展の限定的な状況の組み合わせ―関税効果の消失が、入ってくるエネルギー価格転嫁を上回るはず―が、9月と12月の2回の利下げの根拠となると予想しています。」

これは現在の市場価格よりも積極的な予測であり、市場は少なくとも2027年半ばまで利下げがないことを示しています。3月のFRB当局者は1回の利下げを予定していました。

FRBの前に立ちはだかる最も明白な障害はインフレです。

2026年以前は、中央銀行が減速する労働市場を支援するために金利を下げ続けるという期待がありました。雇用増加は過去1年間ほとんど変化がなく、医療関連の職を差し引くとマイナスでした。

しかし、持続的なインフレはFRBを脱線させ、年間を通じて一連のマイナスの出来事を引き起こす可能性があります。

世界的な影響

インフレデータは、戦争の影響が最も直接的に現れる場所であり、これまでのニュースはまちまちです。

予想通り、ヘッドラインインフレは大幅に上昇しました。消費者物価指数(CPI)は3月に全品目で0.9%上昇し、年間インフレ率は3.3%となりました。しかし、食品とエネルギーを除くと、月次の上昇はわずか0.2%にとどまり、年間のコアレベルは2.6%でした。FRBの2%目標を依然として上回っていますが、正しい方向に向かっています。

同様に、卸売レベルでの増加を測定する生産者物価指数は、ヘッドラインで0.5%加速しましたが、コアではわずか0.1%でした。

興味深いことに、ミシガン大学版よりもはるかにボラティリティが低いニューヨークFRBの月次消費者調査では、3月の1年後のインフレ期待値は3.4%でした。月次で0.3パーセントポイント上昇しましたが、ミシガン調査の4.8%の見通しをはるかに下回っています。

インフレへの対処は米国だけの問題ではありません。実際、特に石油成分からのより大きな影響は、ヨーロッパ、特に経済を動かすために中東の燃料源に大きく依存しているアジアでより強く感じられる可能性があります。

「私たちはエネルギーによる価格ショックを感じていますが、本当の供給ショックは感じていません」と、Truistのエコノミストであるスコーデレス氏は述べました。「アジアが打撃を受けているのです。なぜなら、彼らが大口のユーザーだからです。」

この戦争はサプライチェーンを揺るがし、原材料の流れが逼迫し、高いエネルギー価格からの価格転嫁を反映し始めるため、今後数ヶ月でより強く感じられる影響が予想されます。

ニューヨークFRBのGlobal Supply Chain Pressure Indexは、3月に2023年1月以来の最高水準に達しました。

米国でノックオン効果があるかどうかはまだ未確定ですが、これまでのところ、影響は限定的であるというセンチメントがあります。

「エネルギーコストは、ここ数年で増加していますが、過去数十年と比較すればまだはるかに安いです」とスコーデレス氏は述べました。「私たちはそれを乗り越えるでしょう。成長に影響を与えますが、ゲームオーバーではありません。」