JPモルガン：MSCIがMSTRを除外した場合、セイラーの戦略により数十億ドルの資金流出の可能性 AI: JPモルガン：MSCIがMSTRを除外した場合、セイラーの戦略により数十億ドルの資金流出の可能性

ビットコインマガジン

JPモルガン、MSCIがMSTRを除外した場合、セイラーのストラテジーは数十億ドルの資金流出に直面する可能性があると指摘

ストラテジー — 元々の「NASDAQ上のビットコイン」代替手段 — は、マイケル・セイラーが5年前に同社をレバレッジをかけたBTC保有ビークルに転換し始めて以来、最も重大な構造的リスクに直面しています。

JPモルガンの新しい調査レポートは、MSCIが1月15日に大規模なデジタル資産を保有する企業が従来の株式ベンチマークに属するかどうかについての重要な決定を控える中、ストラテジーが「主要株式指数から除外されるリスクがある」と警告しています。

MSCIは、デジタル資産の保有が総資産の50%を超える企業を除外するルールを検討しています — ストラテジーはこのカテゴリーで極端な位置にあります。

同社の時価総額が約590億ドル、パッシブインデックス追跡ビークルに約90億ドルが保有されている状況で、アナリストは除外されれば深刻な機械的売り圧力が解き放たれる可能性があると指摘しています。

アナリストによれば、MSCIがストラテジーを除外した場合、資金流出は28億ドルに達する可能性があり、他のインデックスプロバイダーも追随すれば最大88億ドルに達する可能性があるとのことです。

MSTRの現状

この警告は脆弱な時期に発せられています。ストラテジーの株価は、企業価値とビットコイン保有量の間の「mNAV」スプレッドという、かつての高いプレミアムがパンデミック以来最低の1.1をわずかに上回るレベルまで崩壊し、ここ数ヶ月でビットコイン自体よりも大きく下落しています。

MSTRは過去6ヶ月間で約40%の価値を失い、そのうち11%は直近5取引日で失われました。

ストラテジーの上昇を支えたモデル — 株式を調達し、ビットコインを購入し、再帰性から利益を得て、繰り返す — は現在、構造的な逆風に直面しています：株価は昨年11月の高値から60%以上下落しています。

同社の永久優先株は急激に売られ、10.5%の債券の利回りは11.5%に上昇しました。最近のユーロ建て優先発行は、2週間以内に割引価格を下回りました。

ストラテジーのNasdaq 100、MSCI USA、MSCI World、その他のベンチマークへの組み入れは、長年にわたりビットコイン取引をメインストリームのポートフォリオに静かに流入させてきました。パッシブETFとミューチュアルファンドの資金流入は、ストラテジーの流動性、評価、機関投資家からの可視性を維持するのに役立ちました。

しかし、JPモルガンによれば、MSCIの10月の協議で新たな事実が明らかになりました：市場参加者は、デジタル資産を保有する企業を、事業会社よりも投資ファンドに近いものとして見る傾向が強まっています。投資ファンドはインデックスへの組み入れ対象外であり — これがストラテジーの問題の核心です。

MSCIは「将来のインデックス変更について推測することはない」と述べていますが、デジタル資産を多く保有するバランスシートが株式ベンチマーク内に残るべきかどうかを評価しているとのことです。

アクティブマネージャーはインデックスの変更を模倣する必要はありませんが、JPモルガンは、除外だけでも評判の低下、資金調達スプレッドの拡大、取引活動の減少を引き起こし、大手機関にとって株式の魅力が低下する可能性があると警告しています。

ストラテジーの上昇 — そして現在のリスク — は、ビットコインが間接的なチャネルを通じてグローバル金融にどれだけ深く浸透しているかを浮き彫りにしています。

ある時点で、アナリストは同社がS&P 500に参入する可能性があると推測していました。しかし、ビットコインが10月の高値から30%下落し、暗号資産市場が1兆ドル以上の価値を失ったため、デジタル資産保有モデルは現在ますます脆弱に見えます。

ストラテジーの1月15日の変曲点

JPモルガンは、ストラテジーのBTCに対する劇的なアンダーパフォーマンスは、現在、ビットコインの弱さではなく、主にインデックス除外への懸念によって引き起こされていると考えています。MSCIが否定的な判断を下せば、同社の評価は基礎となるBTCにほぼ完全に連動し、mNAV比率は1.0に近づく可能性があります。

これにより、セイラーのストラテジーを過去5年間支えてきた再帰的なプレミアムが消滅することになります。

今年初め、ビットコインマガジンとのインタビューで、セイラーは1兆ドル規模のビットコインバランスシートを構築し、それをグローバル金融を再構築するための基盤として使用するという野心的なビジョンを概説しました。

彼は1兆ドルのビットコインを蓄積し、それを年間20〜30%成長させ、長期的な価値上昇を活用して、大規模なデジタル担保の貯蔵庫を作ることを構想しています。

この基盤から、セイラーは従来の法定通貨システムよりも大幅に高い利回りでビットコイン担保のクレジットを発行する計画を立てており、企業や国債よりも2〜4%高い、より安全で過剰担保された代替手段を提供する可能性があります。

彼は、これによりクレジット市場、株式指数、企業のバランスシートが活性化され、ビットコイン建ての高利回り貯蓄口座、マネーマーケットファンド、保険サービスなどの新しい金融商品が生まれると予想しています。

この記事「JPモルガン、MSCIがMSTRを除外した場合、セイラーのストラテジーは数十億ドルの資金流出に直面する可能性があると指摘」は、ビットコインマガジンに最初に掲載され、Micah Zimmermanによって書かれました。