Waarom werd HashKey Hong Kongs "eerste cryptovaluta-aandeel"?

Auteurs | Guo Fangxin, Li Xiaobei

Inleiding

Op 1 december 2025 kwam er groot nieuws naar buiten: volgens de Hong Kong Stock Exchange heeft HashKey, als een van de eerste gelicentieerde virtuele activadienstverleners (VATP) in Hong Kong, officieel de beursnoteringshoorzitting van de Hong Kong Stock Exchange doorstaan.

Al een of twee maanden geleden gingen er interne geruchten in de markt dat HashKey zich voorbereidde op een beursgang. Op 1 december doorstond HashKey de hoorzitting en publiceerde de "Post-Hearing Information Set". Veel vastelandlezers zullen zich afvragen: Hoe staat het met HashKey's beursgang?

Vanuit juridisch perspectief heeft de Hong Kong Stock Exchange een uitgebreid due diligence-onderzoek en beoordeling uitgevoerd van HashKey's basisinformatie, waaronder de onderliggende bedrijfsarchitectuur, het complexe nalevingssysteem, de financiële status en de corporate governance-structuur. Dit betekende in wezen de erkenning van HashKey's toetreding tot de reguliere kapitaalmarkt, waardoor het een stap dichter bij een beursnotering kwam.

Het Post Hearing Information Pack (PHIP) dat HashKey op het openbaarmakingsplatform van de Hong Kong Stock Exchange heeft gepubliceerd, lijkt qua inhoud en informatiedichtheid sterk op het traditionele prospectus, dat bekender is bij vastelandlezers, met uitzondering van bepaalde gevoelige informatie die niet wordt vrijgegeven.

In de PHIP kunnen we HashKey's belangrijkste financiële gegevens, eigendoms- en managementstructuur en andere kerninformatie zien, wat een belangrijk document is om te begrijpen waarom HashKey naar verwachting het "eerste crypto-aandeel in Hong Kong" zal worden.

Vandaag zal Crypto Law een gedetailleerde juridische analyse geven van dit "prospectus", in de hoop waardevolle inzichten voor iedereen te bieden.

Analyse van de Nalevingsarchitectuur

1. Regelgevende goedkeuring in meerdere rechtsgebieden

HashKey's kernverhaal ligt in zijn wereldwijd opgebouwde grensoverschrijdende nalevingskader. Crypto Lawyer heeft eerder verklaard dat naleving een relatief concept is; binnen een specifiek rechtsgebied vormt voortdurende naleving van lokale regelgeving compliance. Digitale activa zijn echter liquide, en een enkele Hong Kong-licentie is duidelijk onvoldoende, vooral gezien Hong Kong's strikte controles op beursliquiditeit. Hoewel recente versoepelingen beurzen toegang geven tot overzeese liquiditeit, blijven er strikte beperkingen bestaan voor overzeese landen en beurskwalificaties. Voor details, zie het artikel van Crypto Lawyer: "Diepgaande beleidsinterpretatie door Web3-advocaten | Nieuwe regelgeving voor Hong Kong virtuele activahandelsplatforms (Deel 1): Circulaire betreffende het delen van liquiditeit door virtuele activahandelsplatforms."

Daarom komen de nalevingsproblemen van de meeste platforms voort uit het feit dat ze wereldwijd diensten moeten verlenen, maar slechts een bedrijf registreren en een licentie aanvragen in een specifieke regio. HashKey's oplossing is het vestigen van entiteiten en het houden van lokale licenties in verschillende financiële centra wereldwijd om te voldoen aan lokale regelgevingsvereisten. PHIP-gegevens tonen aan dat HashKey's bedrijfsvoetafdruk belangrijke financiële centra in Azië en wereldwijd bestrijkt, waaronder Hong Kong, Singapore, Japan, Bermuda, de VAE en Ierland, waar het licenties heeft verkregen. Dit is gebaseerd op extreem hoge juridische operationele kosten en bestuurscapaciteiten, waarbij de juridische matrix wereldwijd wordt uitgebreid, in plaats van simpelweg licenties "verzamelen" op verschillende locaties.

2. Technologie en interne controle naleving komen op de eerste plaats.

Volgens PHIP zijn HashKey's regelingen voor activabewaring en platformbeheer in principe consistent met Hong Kong's regelgevingssysteem.

De documenten tonen aan dat HashKey relatief strenge maatregelen heeft voor klantactivabeheer, waaronder herhaaldelijke nadruk op het feit dat de bewaringsstructuur van klantactiva volledig gescheiden is van de eigen activa van het bedrijf en tot een onafhankelijk systeem behoort; digitale activa van klanten worden voornamelijk opgeslagen in koude wallets, en per 30 september 2025 werd 96,9% van de activa van het platform opgeslagen in koude wallets; andere gebruikelijke nalevingsmaatregelen omvatten het adopteren van een multi-signature goedkeuringsproces en het houden van fiat-valuta-activa van klanten in een onafhankelijke trustrekening, enz.

Bovendien heeft HashKey Group, anders dan andere gelicentieerde beurzen in Hong Kong, een "regelgevingsvriendelijk" Ethereum Layer 2-uitbreidingsnetwerk gebouwd—HashKey Chain. Het is niet gepositioneerd als een publieke blockchain voor retailgebruikers of algemene gedecentraliseerde toepassingen, maar als een infrastructuur die specifiek is ontworpen om nalevingsdiensten te bieden aan instellingen. PHIP vermeldde ook dat HashKey Chain door grote financiële instellingen is geselecteerd als het onderliggende systeem voor getokeniseerde effecten.

De documenten tonen aan dat HashKey Chain naleving heeft overwogen tijdens de protocontwerpfase, wat betekent dat uitgifte, overdracht en afwikkeling op deze blockchain de vooraf ingestelde regels moeten volgen. De transparantie, controleerbaarheid en transparantie die door de Hong Kong-regering worden gewaardeerd, worden direct ondersteund door de onderliggende infrastructuur.

Op deze manier hoeven bedrijven geen complexe systemen vanaf nul op te bouwen, en HashKey Chain kan voldoen aan regelgevingsvereisten zonder dat bedrijven de ontwikkelingskosten van technische naleving hoeven te dragen, waardoor de adoptie van conforme digitale activa in de hele traditionele financiële sector wordt versneld.

3. Openbaarmaking van Bestuursstructuur

De volledige openbaarmaking van HashKey's corporate governance-structuur in PHIP is een onderdeel dat zelden in andere documenten wordt genoemd.

Ten eerste is HashKey Holdings, wat betreft bedrijfsstructuur, een vrijgestelde vennootschap met beperkte aansprakelijkheid geregistreerd op de Kaaimaneilanden. De documenten vermelden aan het begin de toepasselijke Kaaimaneilanden Vennootschapswet, Hong Kong Vennootschapsverordening en Corporate Governance Code, wat betekent dat het is afgestemd op de normen van de Hong Kong Stock Exchange voor beursgenoteerde bedrijven en zijn bestuursstructuur volledig volgens deze normen heeft opgebouwd.

PHIP onthulde bijvoorbeeld dat de raad van bestuur na de beursgang zal bestaan uit één uitvoerende directeur, één niet-uitvoerende directeur en drie onafhankelijke directeuren, waarbij het auditcomité volledig bestaat uit onafhankelijke directeuren. Dit is een standaardstructuur voor beursgenoteerde bedrijven, maar niet gebruikelijk onder Web3-bedrijven. Hoewel HashKey's bestuursstructuur onopvallend lijkt, heeft het vanuit juridisch perspectief een cruciale rol gespeeld in zijn succes.

Betekenis

De discussie rond HashKey's beursgang is uniek, deels vanwege zijn onderscheidende juridische status. Crypto Law heeft opgemerkt dat er vaak vergelijkingen worden gemaakt tussen HashKey en OSL, waarbij wordt gedebatteerd wie de titel "Hong Kong's eerste crypto-aandeel" verdient. Vanuit juridisch perspectief had OSL ten tijde van zijn beursgang geen VATP-licentie, terwijl HashKey inderdaad het eerste bedrijf was dat probeerde de traditionele kapitaalmarkt te betreden met een VATP-licentie, wat duidelijke regelgevende en sectorale implicaties met zich meebrengt.

Volgens CryptoSalt is HashKey's vooruitgang in Hong Kong voornamelijk te danken aan sterke externe impulsen en duidelijke interne ontwikkelingsdoelen.

De Hong Kong-regering bevindt zich momenteel in een kansrijk moment wat betreft haar cryptobeleid. Wij geloven dat Hong Kong ongetwijfeld een bruggenhoofd is voor China's virtuele activa-pilotprogramma, en de Hong Kong-regering heeft mogelijk een succesvol nalevingsgeval nodig om haar prestaties te tonen. HashKey, als benchmark voor Hong Kong's VATP, toont in wezen aan dat Web3 en naleving niet tegenstrijdig zijn en kunnen worden bereikt door institutionalisering, als het met succes kan worden genoteerd.

Natuurlijk is naleving cruciaal vanuit zakelijk perspectief, maar de kosten ervan zijn ook aanzienlijk. Het dragen van juridische verplichtingen onder meerdere regelgevingskaders, waaronder voortdurende risicobeheersing, AML/KYC, netwerk- en technische beveiliging, en auditkosten, vereist voortdurende financiële ondersteuning. Het gedeelte over risicofactoren in de PHIP vermeldt duidelijk dat het platform tijdens zijn activiteiten te maken kan krijgen met regelgevende beoordelingen, onderzoeken en handhavingsprocedures, wat kan leiden tot aanzienlijke tijdsinvestering en substantiële juridische en nalevingskosten. HashKey's verplichtingen zijn doorlopend, geen eenmalige investering.

Bovendien is het vermogen om institutioneel vertrouwen en wereldwijde reputatie te verwerven door naar de beurs te gaan veel aantrekkelijker voor traditionele financiële instellingen die op zoek zijn naar stabiele en veilige partners dan voor een private beurs.