Investeerders verzetten zich hevig tegen aandelenkoersen die gekoppeld zijn aan kunstmatige intelligentie, nu de twijfels toenemen over hoe lang de gekte kan aanhouden.
Drie jaar nadat ChatGPT de boom in gang zette, heeft de markt nu te maken met een mix van grote uitgaven, vertragende groei en angst dat de winsten de realiteit hebben overtroffen.
De recente daling van Nvidia, de scherpe val van Oracle na zware AI-kosten en het verzwakkende sentiment rond bedrijven die gelinkt zijn aan OpenAI voeden allemaal die spanning. De vraag richting 2026 is of het geld zich moet terugtrekken voordat een bubbel barst of nog één ronde moet blijven staan.
"We zitten in de fase van de cyclus waar de rubber de weg raakt," zei Jim Morrow van Callodine Capital Management. "Het is een goed verhaal geweest, maar we zetten nu in om te zien of de investeringsrendementen goed zullen zijn."
Investeerders zijn ongerust over hoe AI zal worden gebruikt, de enorme kosten om het te bouwen, en of gebruikers er daadwerkelijk voor zullen betalen. Die antwoorden zullen bepalen hoe de markt zich vervolgens beweegt.
De driejarige, $30 biljoen stijging van de S&P 500 leunde zwaar op Alphabet, Microsoft, Nvidia, Broadcom en Constellation Energy. Als zij vertragen, voelt de hele index het.
"Deze aandelen corrigeren niet omdat de groeisnelheid daalt. Deze aandelen corrigeren wanneer de groeisnelheid niet verder versnelt," zei Sameer Bhasin van Value Point Capital.
Het volgen van kapitaalstromen treft AI-bouwers
OpenAI is van plan om $1,4 biljoen uit te geven in de komende jaren, terwijl het veel minder inkomsten dan kosten binnenhaalt.
Rapporten zeggen dat het $115 miljard zou kunnen verbranden tot 2029 voordat het in 2030 een positieve kasstroom bereikt. Het heeft $40 miljard opgehaald, inclusief geld van SoftBank, en Nvidia heeft in september tot $100 miljard toegezegd, een zet die heeft geleid tot gesprekken over circulaire financiering omdat de chipmaker investeert in klanten die ook zijn hardware kopen.
Als investeerders weigeren meer geld toe te zeggen, zal de druk zich verspreiden naar bedrijven die verbonden zijn met OpenAI, waaronder CoreWeave.
"Als je bedenkt hoeveel geld - het gaat nu om biljoenen - is samengedrongen in een kleine groep thema's en namen, wanneer er de eerste hint is dat dat thema zelfs korte termijn problemen heeft of waarderingen zo opgerekt zijn dat ze onmogelijk zo kunnen blijven groeien, vertrekken ze allemaal tegelijk," zei Eric Clark van het Rational Dynamic Brands Fund.
Oracle is een van de bedrijven die afhankelijk zijn van externe financiering. De aandelen stegen toen cloud-boekingen omhoog schoten, maar het bouwen van datacenters vereist veel geld, dus het bedrijf gaf tientallen miljarden aan obligaties uit. Schuld voegt druk toe omdat obligatiehouders contante betalingen verwachten, geen stijgende aandelenkoersen.
Het aandeel van Oracle kreeg donderdag een klap nadat het veel hogere kapitaaluitgaven en tragere cloudgroei rapporteerde. Een rapport een dag later over vertragingen in datacenters gelinkt aan OpenAI stuurde de aandelen opnieuw naar beneden. Een maatstaf voor het kredietrisico bereikte het hoogste niveau sinds 2009.
Een woordvoerder van Oracle zei dat het bedrijf vertrouwen bleef houden in het halen van zijn plannen. "De kredietmensen zijn slimmer dan de aandelenmensen, of ze maken zich tenminste zorgen over het juiste - hun geld terugkrijgen," zei Kim Forrest van Bokeh Capital Partners.
Kijken hoe Big Tech-uitgaven balansen hervormen
Alphabet, Microsoft, Amazon en Meta zullen naar verwachting meer dan $400 miljard uitgeven aan kapitaalprojecten in het komende jaar, voornamelijk datacenters. Inkomsten gekoppeld aan AI groeien, maar komen niet in de buurt van die kosten.
"Bij elke afvlakking van groeiprognoses of vertragingen komen we in een situatie terecht waarin de markt zegt: 'Oké, er is hier een probleem'," zei Michael O'Rourke van Jonestrading. De winstgroei voor de zeven grootste technamen - Apple, Nvidia, Tesla inbegrepen - zal naar verwachting vertragen tot 18% in 2026.
Afschrijvingen door de datacenter-golf stijgen snel. Alphabet, Microsoft en Meta rapporteerden ongeveer $10 miljard aan afschrijvingen eind 2023, daarna $22 miljard in het kwartaal van september.
Schattingen tonen dat dit cijfer volgend jaar $30 miljard zal bereiken. Die druk zal invloed hebben op aandeleninkopen en dividenden. Meta en Microsoft zullen naar verwachting een negatieve vrije kasstroom hebben na aandeelhoudersrendementen in 2026, terwijl Alphabet naar verwachting quitte zal spelen.
De verschuiving is belangrijk omdat Big Tech vroeger was gebouwd op snelle inkomsten tegen lage kosten. Nu laden ze uitgaven op in de hoop dat AI later zal renderen.
"Als we doorgaan op het spoor van ons bedrijf op te tuigen in de hoop dat we dit kunnen monetariseren, zullen de multiples krimpen. Als de dingen niet samenkomen voor je, zou deze hele draai een drastische vergissing zijn geweest," zei O'Rourke.
Waarderingen zijn hoog maar nog ver verwijderd van de dot-com extremen. De Nasdaq 100 handelt tegen 26 keer de verwachte winst, ver onder de niveaus van meer dan 80 die tijdens de bubbel werden gezien.
Tony DeSpirito van BlackRock zei dat dit geen dot-com multiples zijn, hoewel er zakken van speculatie zijn. Palantir handelt tegen meer dan 180 keer de geschatte winst, Snowflake bijna 140, terwijl Nvidia, Alphabet en Microsoft onder de 30 zitten.
Investeerders zitten vast tussen angst en kansen. Risico's zijn zichtbaar, geld stroomt nog steeds, en niets is geprijsd voor paniek. "Dit soort groepsdenken gaat barsten. Het zal waarschijnlijk niet crashen zoals in 2000. Maar we zullen een rotatie zien," zei Bhasin.
Wil je jouw project voor de topgeesten in crypto? Presenteer het in ons volgende industrierapport, waar data impact ontmoet.
Bron: https://www.cryptopolitan.com/investors-ai-chip-stocks-correction/
