Raport roczny TGE 2025: Ponad 80% ze 118 projektów spadło poniżej ceny emisyjnej; im wyższe FDV, tym poważniejszy spadek.

Autor: Memento Research

Opracowanie: Saoirse, Foresight News

Dane na dzień 20 grudnia 2025 r. Metryka: Procentowa zmiana od momentu TGE, obliczona jako w pełni rozwodniona wycena (FDV) + kapitalizacja rynkowa (MC).

Podsumowanie

Śledziliśmy 118 emisji tokenów w 2025 roku, a wyniki były przerażające:

• 84,7% (100 z 118 projektów) tokenów było wycenianych poniżej wartości początkowej oferty coinów (TGE), co oznacza, że około cztery piąte projektów działało ze stratą.
• Mediana wyników: Od momentu powstania w pełni rozwodniona wycena (FDV) spadła o 71,1%, a kapitalizacja rynkowa (MC) spadła o 66,8%.
• „Średnia" maskuje ponurą prawdę: podczas gdy portfel o równych wagach (obliczony według FDV) spadł o około 33,3%, portfel ważony według FDV spadł aż o 61,5%, co jest jeszcze gorsze (oznacza to, że te duże, nagłośnione projekty radziły sobie jeszcze gorzej).
• Spośród 118 projektów tylko 18 (15,3%) odnotowało wzrost cen (oznaczone „na zielono"): mediana wzrostu dla rosnących tokenów wyniosła 109,7% (około 2,1 razy), podczas gdy pozostałe 100 projektów odnotowało spadek cen (oznaczone „na czerwono"), a mediana spadku dla spadających tokenów wyniosła 76,8%.

Rozkład spadków w pełni rozwodnionej wyceny (FDV)

Podsumowanie obecnej sytuacji:

• Tylko 15% tokenów jest nadal wycenianych powyżej wartości początkowej oferty coinów (TGE);
• Aż 65% projektów emisji tokenów odnotowało spadek cen o ponad 50% w porównaniu z ceną emisji TGE, przy czym 51% tych projektów doświadczyło spadku powyżej 70%.

Projekty i ich względne wyniki według kategorii w 2025 roku

W 2025 roku projekty emisji tokenów skupiały się przede wszystkim na dwóch głównych obszarach — Infra i sztucznej inteligencji (AI), które stanowiły 60% wszystkich nowych emisji tokenów. Jednak średnie i mediany zwrotów dla każdej kategorii różnią się znacznie, co zasługuje na uwagę.

Interpretacja danych:

• Głównym tematem branży w 2025 roku był wzrost zdecentralizowanych giełd kontraktów wieczystych (Perp DEX), reprezentowanych przez Hyperliquid, a Aster również pomyślnie uruchomił się w czwartym kwartale. Chociaż wielkość próby tej kategorii jest niewielka, a mediana nadal jest ujemna, zdecentralizowane giełdy kontraktów wieczystych (średni wzrost o 213%) można uznać za „klasę zwycięzców".
• Wielkość próby dla projektów gamingowych jest zbyt mała, aby wyciągnąć znaczące wnioski, i są one znacząco dotknięte przez pojedynczy wartość odstającą — co skutkuje średnim wzrostem, ale medianą spadku o 86%.
• Zdecentralizowane finanse (DeFi) to sektor o najwyższym „współczynniku trafień" (32% projektów wzrosło), a ten sektor dotyczy bardziej „przetrwania najlepiej przystosowanych" niż pojawienia się „hitowych projektów";
• Sektory infrastruktury i sztucznej inteligencji (AI) są przepełnione projektami, wysoce konkurencyjne i słabo radzące sobie, z medianami spadków odpowiednio 72% i 82%.

Związek początkowej w pełni rozwodnionej wyceny (FDV) z wynikami projektu

Najjaśniejszy wniosek z danych:

• Istnieje 28 ofert tokenów z początkową w pełni rozwodnioną wyceną (FDV) ≥1 miliarda USD;
• Obecnie ceny wszystkich tych projektów spadły (stopa wzrostu wynosi 0%), a mediana spadku wynosi około 81%.
• To również wyjaśnia, dlaczego indeks ważony FDV (spadek o 61,5%) radził sobie znacznie gorzej niż indeks o równych wagach (spadek o 33,3%) — słabe wyniki głównych premier ciągnęły rynek w dół przez cały rok.

Kluczowe punkty:

Początkowa wycena projektu została ustalona zbyt wysoko, znacznie przekraczając jego wartość godziwą, co doprowadziło do jego słabych długoterminowych wyników i jeszcze większego spadku.

Retrospektywa i perspektywy 2025

Z powyższych danych można wyciągnąć następujące wnioski:

• Dla większości tokenów wydarzenia generowania tokenów (TGE) są zazwyczaj „gorszymi punktami wejścia", z medianą wyników cenowych „około 70% spadku".
• Wydarzenia generowania tokenów (TGE) nie są już „wczesnym oknem wejścia". Dla projektów, które są przesadnie nagłośnione, ale mają słabe fundamenty, TGE może nawet reprezentować „szczyt" ceny.
• Projekty uruchomione z wysokim początkowym FDV nie „urosły do poziomu odpowiadającego ich wycenom"; zamiast tego ich wyceny zostały znacznie obniżone.
• Historia powtarza się w zaskakujący sposób: większość projektów TGE jest skoncentrowana w sektorze infrastruktury (i jest również wiele projektów sztucznej inteligencji ze względu na obecną bańkę AI), ale te sektory są właśnie najbardziej dotknięte stratami.
• Jeśli planujesz uczestniczyć w inwestycjach TGE, zasadniczo „stawiasz, że możesz znaleźć rzadkie odstające projekty", ponieważ na podstawie podstawowego prawdopodobieństwa większość projektów radzi sobie bardzo słabo.

Jeśli podzielimy rynek 2025 według kwartyli początkowego FDV, wzór staje się bardzo jasny: projekty emisji tokenów z najniższym początkowym FDV i najtańszą wyceną są jedyną kategorią ze znacznym współczynnikiem przetrwania (40% projektów wzrosło), a ich mediana spadku była również stosunkowo łagodna (około -26%); podczas gdy wszystkie projekty z początkowym FDV powyżej poziomu mediany zostały zasadniczo przeszacowane do dołu, z medianą spadku między -70% a -83%, i prawie żadne projekty nie osiągnęły wzrostu.

Dlatego kluczową lekcją, którą można wyciągnąć z tego zbioru danych, jest: działalność generowania tokenów (TGE) w 2025 roku to „okres resetowania wyceny" — większość cen tokenów nadal spada, a tylko nieliczne odstające projekty osiągają wzrost; i im wyższe FDV w momencie początkowej oferty, tym większy ostateczny spadek.