A NYSE da Intercontinental Exchange (ICE) está a pedir à Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) que aprove uma alteração de regras que permitiria a negociação de ações tokenizadas e produtos negociados em bolsa na exchange.
O aviso da SEC indica que a agência está a solicitar comentários do público. Isso significa que investidores, corretores, emitentes e empresas de mercado podem dizer aos reguladores o que pensam antes de o assunto avançar mais no sistema.

O pedido da NYSE criaria a Regra 7.50 para Títulos Tokenizados e alteraria as Regras 1.1, 7.36, 7.37 e 7.41. Essas secções abrangem definições, apresentação de ordens, classificação de ordens, execução, encaminhamento, compensação e liquidação. A exchange afirma que o seu regulamento atual não permite a negociação de títulos tokenizados no local.
Assim, as empresas elegíveis não têm uma forma clara de introduzir uma ordem que seja liquidada em forma de token. O plano depende de um projeto-piloto da Depository Trust Company associado a uma carta de não intervenção do pessoal da SEC datada de 11 de dezembro de 2025. A NYSE também afirma que a proposta segue um caminho semelhante ao da Nasdaq (NDAQ).
A configuração é limitada. Apenas as empresas membros que possam aderir ao projeto-piloto da DTC poderiam utilizá-lo. Os títulos também devem ser elegíveis ao abrigo desse programa. O processo denomina as empresas de DTC Eligible Participants e os ativos de DTC Eligible Securities. Podem incluir ações aprovadas e produtos negociados em bolsa. Portanto, não se trata de um invólucro cripto aleatório lançado sobre Wall Street. É um plano para títulos regulamentados que já estão inseridos no sistema de mercado.
A NYSE afirma que estes títulos tokenizados seriam negociados dentro do sistema de mercado nacional, e não numa plataforma blockchain separada. A DTC procederia à compensação e liquidação das negociações em forma de token quando uma empresa elegível escolher esse tratamento na introdução da ordem. A ordem ainda passa pela NYSE. O back-end utilizaria o processo de token do projeto-piloto.
A exchange pretende que a versão tokenizada e a versão padrão estejam no mesmo livro de ordens. Isso só é possível se o título tokenizado for equivalente ao normal nos aspetos relevantes. Deve ter o mesmo CUSIP, o mesmo ticker, deve ser fungível com a classe regular e deve conferir aos detentores os mesmos direitos e privilégios.
A NYSE afirma que o sistema de títulos existente criado pelo Congresso já abrange os títulos tokenizados. A exchange afirma que a liquidação em blockchain não necessita de uma estrutura de mercado separada, isenções amplas ou novas vias de negociação.
Aponta para mudanças de mercado mais antigas, como a precificação decimal, a negociação eletrónica, os ETFs e outros produtos que entraram nos mercados regulamentados ao longo do tempo. A exchange afirma que os títulos tokenizados podem ser negociados com títulos normais, mantendo as proteções do mercado nacional.
O problema é o conjunto de riscos. A tokenização não é simples. Investidores, corretores, equipas de custódia, pessoal de conformidade e trabalhadores de back-office precisarão de aprender novos termos, novos procedimentos de armazenamento, novos detalhes de liquidação e novos pontos de falha. Isso pode bloquear empresas menores, confundir clientes e aumentar custos. Wall Street pode dizer que os trilhos estão prontos. Muito bem. As pessoas que usam os trilhos ainda precisam de saber para onde o comboio vai.
A volatilidade dos preços é outro problema. Os ativos tokenizados nos mercados secundários podem ser negociados de forma errática, e as perdas podem surgir rapidamente. A avaliação também pode tornar-se complicada quando a tokenização se expande para além das ações cotadas para ativos que são raros, com pouca liquidez ou difíceis de precificar, como artigos de coleção. A mesma tecnologia não cria a mesma qualidade de precificação em todo o lado.
A declaração fiscal também pode tornar-se uma dor de cabeça. As regras para ativos tokenizados podem diferir consoante o país. Vendê-los ou negociá-los pode criar um trabalho de reporte complexo quando os registos blockchain, os ficheiros dos corretores e os formulários fiscais não coincidem de forma clara. A custódia é igualmente séria. Os tokens necessitam de armazenamento seguro. Se as chaves, as contas ou os controlos internos falharem, os ativos podem ser perdidos, roubados ou mal geridos.
Depois vem o problema do sistema antigo. As finanças tradicionais dependem de registos jurídicos, corretores, agentes de transferência, câmaras de compensação e regras de liquidação construídas ao longo de décadas. Os ativos tokenizados podem não se adequar a todas as partes dessa estrutura.
Algumas ligações serão difíceis de estabelecer. Algumas podem quebrar sob pressão. Algumas podem simplesmente não funcionar. Esse é o verdadeiro problema dentro do processo da NYSE.
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