De ce a devenit HashKey „primul stoc de criptomonede" din Hong Kong?

Autori | Guo Fangxin, Li Xiaobei

Introducere

Pe 1 decembrie 2025, a apărut o știre importantă: conform Bursei de Valori din Hong Kong, HashKey, ca unul dintre primii furnizori licențiați de servicii de active virtuale (VATP) din Hong Kong, a trecut oficial audierea de listare a Bursei de Valori din Hong Kong.

Cu una sau două luni în urmă, existau zvonuri interne pe piață că HashKey se pregătea pentru o ofertă publică inițială (IPO). Pe 1 decembrie, HashKey a trecut audierea și a lansat "Setul de informații post-audiere". Mulți cititori din China continentală vor avea întrebări: În ce stadiu se află IPO-ul HashKey?

Din perspectivă juridică, Bursa de Valori din Hong Kong a efectuat o verificare prealabilă și o analiză cuprinzătoare a informațiilor de bază ale HashKey, inclusiv arhitectura sa de afaceri subiacentă, sistemul complex de conformitate, situația financiară și structura de guvernanță corporativă. Acest lucru a recunoscut în esență intrarea HashKey pe piața de capital mainstream, aducând-o cu un pas mai aproape de listare.

Pachetul de informații post-audiere (PHIP) publicat de HashKey pe platforma de dezvăluire a Bursei de Valori din Hong Kong este foarte similar cu prospectul tradițional, care este mai familiar cititorilor din China continentală, în ceea ce privește conținutul și densitatea informațiilor, cu excepția unor informații sensibile care nu sunt dezvăluite.

În PHIP, putem vedea datele financiare cheie ale HashKey, structura de capital și de management, precum și alte informații esențiale, care reprezintă un document important pentru a înțelege de ce HashKey este de așteptat să devină "prima acțiune crypto din Hong Kong".

Astăzi, Crypto Law va oferi o analiză juridică detaliată a acestui "prospect", sperând să ofere perspective valoroase pentru toată lumea.

Analiza arhitecturii de conformitate

1. Aprobarea reglementară în multiple jurisdicții

Narațiunea de bază a HashKey constă în cadrul său de conformitate transjurisdicțional construit la nivel global. Crypto Lawyer a afirmat anterior că conformitatea este un concept relativ; într-o jurisdicție specifică, conformitatea continuă cu reglementările locale constituie conformitate. Cu toate acestea, activele digitale sunt lichide, iar o singură licență din Hong Kong este în mod clar insuficientă, mai ales având în vedere controalele stricte ale Hong Kong-ului asupra lichidității schimburilor. Deși relaxarea recentă permite schimburilor să acceseze lichiditatea din străinătate, restricțiile stricte rămân asupra țărilor străine și a calificărilor schimburilor. Pentru detalii, consultați articolul Crypto Lawyer: "Interpretarea aprofundată a politicii de către avocații Web3 | Noi reglementări pentru platformele de tranzacționare a activelor virtuale din Hong Kong (Partea 1): Circulara privind partajarea lichidității de către platformele de tranzacționare a activelor virtuale."

Prin urmare, majoritatea problemelor de conformitate ale platformelor provin din faptul că acestea sunt obligate să furnizeze servicii la nivel global, dar înregistrează o companie și solicită o licență doar într-o regiune specifică. Soluția HashKey este de a înființa entități și de a deține licențe locale în diverse centre financiare din întreaga lume pentru a respecta cerințele de reglementare locale. Datele PHIP arată că amprenta de afaceri a HashKey acoperă centre financiare majore din Asia și la nivel global, inclusiv Hong Kong, Singapore, Japonia, Bermuda, EAU și Irlanda, unde a obținut licențe. Acest lucru se bazează pe costuri de operare legale extrem de ridicate și capacități de guvernanță, extinzându-și matricea legală la nivel global, mai degrabă decât simpla "colectare" de licențe în diverse locații.

2. Tehnologia și conformitatea controlului intern sunt prioritare.

Conform PHIP, aranjamentele HashKey pentru custodia activelor și operarea platformei sunt în esență în concordanță cu sistemul de reglementare din Hong Kong.

Documentele arată că HashKey are măsuri relativ stricte pentru gestionarea activelor clienților, inclusiv subliniind în mod repetat că structura de custodie a activelor clienților este complet separată de activele proprii ale companiei și aparține unui sistem independent; activele digitale ale clienților sunt stocate în principal în portofele reci, iar până la 30 septembrie 2025, 96,9% din activele platformei erau stocate în portofele reci; alte măsuri comune de conformitate includ adoptarea unui proces de aprobare cu semnătură multiplă și deținerea activelor în monedă fiat ale clienților într-un cont fiduciar independent etc.

În plus, spre deosebire de alte schimburi licențiate din Hong Kong, Grupul HashKey a construit o rețea de extensie Ethereum Layer 2 "prietenoasă cu reglementările" - HashKey Chain. Nu este poziționată ca un lanț public pentru utilizatorii de retail sau aplicații descentralizate generale, ci mai degrabă ca o infrastructură special concepută pentru a oferi servicii de conformitate pentru instituții. PHIP a menționat, de asemenea, că HashKey Chain a fost selectat de instituții financiare majore ca sistem de bază pentru valorile mobiliare tokenizate.

Documentele arată că HashKey Chain a luat în considerare conformitatea în faza de proiectare a protocolului, ceea ce înseamnă că emiterea, transferul și decontarea pe acest lanț trebuie să urmeze regulile prestabilite. Transparența, auditabilitatea și transparența apreciate de guvernul din Hong Kong sunt susținute direct de infrastructura de bază.

În acest fel, companiile nu trebuie să construiască sisteme complexe de la zero, iar HashKey Chain poate îndeplini cerințele de reglementare fără a necesita ca companiile să suporte costurile de dezvoltare ale conformității tehnice, accelerând astfel adoptarea activelor digitale conforme în întreaga industrie financiară tradițională.

3. Dezvăluirea structurii de guvernanță

Dezvăluirea completă a structurii de guvernanță corporativă a HashKey în PHIP este o parte care este rareori menționată în alte documente.

În primul rând, în ceea ce privește structura companiei, HashKey Holdings este o companie limitată scutită înregistrată în Insulele Cayman. Documentele enumeră Legea companiilor din Cayman, Ordonanța companiilor din Hong Kong și Codul de guvernanță corporativă la început, ceea ce înseamnă că este evaluată în raport cu standardele Bursei de Valori din Hong Kong pentru companiile listate și și-a construit structura de guvernanță în deplină conformitate cu aceste standarde.

De exemplu, PHIP a dezvăluit că consiliul său de administrație post-IPO va fi format dintr-un director executiv, un director neexecutiv și trei directori independenți, comitetul de audit fiind compus în întregime din directori independenți. Aceasta este o structură standard pentru companiile listate, dar nu este comună printre companiile Web3. Deși structura de guvernanță a HashKey poate părea neremarkabilă, a jucat un rol crucial în succesul său din perspectivă juridică.

Semnificație

Discuția din jurul IPO-ului HashKey este unică, parțial datorită statutului său juridic distinctiv. Crypto Law a remarcat că se fac frecvent comparații între HashKey și OSL, dezbătând cine merită titlul de "prima acțiune crypto din Hong Kong". Din perspectivă juridică, OSL nu deținea o licență VATP la momentul IPO-ului său, în timp ce HashKey a fost într-adevăr prima companie care a încercat să intre pe piața de capital tradițională cu o licență VATP, având astfel implicații clare de reglementare și industriale.

Conform CryptoSalt, progresul HashKey în Hong Kong se datorează în principal unui impuls extern puternic și unor obiective clare de dezvoltare internă.

Guvernul din Hong Kong se află în prezent într-o fereastră de oportunitate în ceea ce privește politica sa crypto. Credem că Hong Kong este fără îndoială un cap de pod pentru programul pilot de active virtuale al Chinei, iar guvernul din Hong Kong ar putea avea nevoie de un caz de succes în materie de conformitate pentru a-și prezenta realizările. HashKey, ca punct de referință pentru VATP din Hong Kong, dacă poate fi listat cu succes, demonstrează în esență că Web3 și conformitatea nu sunt contradictorii și pot fi realizate prin instituționalizare.

Desigur, conformitatea este crucială din perspectiva afacerii, dar costurile sale sunt, de asemenea, substanțiale. Suportarea obligațiilor legale în cadrul mai multor cadre de reglementare, inclusiv controlul continuu al riscurilor, AML/KYC, securitatea rețelei și tehnică, precum și costurile de audit, necesită sprijin financiar continuu. Secțiunea de factori de risc a PHIP afirmă în mod clar că platforma poate face obiectul unor revizuiri de reglementare, investigații și proceduri de aplicare în timpul operațiunilor sale, ceea ce poate duce la o investiție semnificativă de timp și costuri juridice și de conformitate substanțiale. Obligațiile HashKey sunt continue, nu o investiție unică.

Mai mult, capacitatea de a câștiga încredere la nivel instituțional și reputație globală prin listarea la bursă este mult mai atractivă pentru instituțiile financiare tradiționale care caută parteneri stabili și siguri decât pentru un schimb privat.