Правила PSA, монеты JPY и банковские эмитенты – Избранные новости Bitcoin

Правила Японии по стейблкоинам

JPYC Co. запустила в октябре 2025 года то, что регуляторы и компания называют первым в мире полностью регулируемым стейблкоином, привязанным к иене, завершив десятилетие осторожной финансовой архитектуры, которую Токио начал создавать задолго до того, как большинство правительств признали существование цифровых денег.

Эта веха не случайна. Агентство финансовых услуг Японии (FSA) годами разрабатывало систему, которая сделала бы крах, подобный Terra/Luna, структурно невозможным на её территории, и правила, которые оно закрепило посредством поправок к Закону о платёжных услугах, точно показывают, где расставлены приоритеты страны.

Япония проводит чёткую границу относительно того, кто может выпускать

Поправки к PSA, вступившие в силу в июне 2023 года с дальнейшими уточнениями, которые должны вступить в силу к июню 2026 года, проводят чёткую границу относительно того, кто может выпускать то, что FSA называет "стейблкоинами цифрового денежного типа". Только три типа лицензированных внутренних организаций соответствуют требованиям: банки, поставщики услуг денежных переводов и трастовые компании. Каждый тип эмитента имеет свою собственную структуру резервов. Банки выпускают стейблкоины в виде депозитов, покрываемых существующей в Японии системой страхования вкладов. Поставщики услуг денежных переводов обеспечивают свои токены денежными депозитами, банковскими гарантиями или доверенными безопасными активами, включая японские государственные облигации. Трастовые компании хранят все доверенные активы в виде банковских депозитов, причём с 2025 года разрешено размещать до 50% в низкорисковых краткосрочных инструментах.

JPYC стала первой компанией, получившей лицензию поставщика услуг денежных переводов по новому режиму в августе 2025 года. Её токен, привязанный к иене, работает на Avalanche, Ethereum и Polygon, имеет обеспечение резервами 1:1 к иене и не взимает комиссий за транзакции. Доход поступает от процентов по японским государственным облигациям, заработанных на резервном фонде. Компания поставила цель достичь 10 триллионов иен в обращении за три года, с долгосрочной целью в 60 триллионов иен в течение пяти лет, сосредоточившись на денежных переводах, платежах и трансграничных расчётах Web3.

FSA разработало эту систему с учётом одного конкретного воспоминания. Крах Terra/Luna в 2022 году, который уничтожил десятки миллиардов стоимости по всему миру, превратил существующую осторожность Японии в явный закон. Регуляторы пришли к выводу, что основной риск в стейблкоинах — это массовое изъятие средств, та же динамика, которая дестабилизирует обычные банки, и они построили погашение по номиналу в качестве основы системы. Каждый эмитент юридически обязан выполнять эту гарантию. Токены, которые не могут соответствовать стандарту, переклассифицируются как криптоактивы и подпадают под совершенно иной регуляторный режим.

Долларовые стейблкоины сталкиваются с препятствием

Эта архитектура имеет прямые последствия для USDT и USDC. Стейблкоины, номинированные в долларах, контролируют примерно от 97 до 99% мирового рынка стейблкоинов, но они занимают лишь малую долю этой доли в Японии. Иностранные эмитенты, такие как Tether и Circle, не могут распространять свои услуги среди японских резидентов без соблюдения тех же стандартов защиты пользователей и AML, требуемых от внутренних организаций, — барьера, который редко преодолевается.

Японские биржи исторически избегали листинга стейблкоинов в долларах, вместо того чтобы ориентироваться в структуре соответствия требованиям. USDT по-прежнему в значительной степени ограничен на японских платформах по состоянию на начало 2026 года. USDC имеет ограниченный регулируемый путь через SBI VC Trade после партнёрства Circle с SBI Holdings, но доступ ограничен и не широко доступен для розничных пользователей.

Предпочтение цифровых активов, номинированных в иенах, не полностью регуляторное. Внутренняя экономика Японии, насыщенная наличными, порождает меньший естественный спрос на инструменты ликвидности в долларах, а использование иены в региональных денежных переводах и торговле уже обеспечивает функциональную альтернативу для трансграничных потребностей. Структура FSA укрепила существующее рыночное поведение, а не работала против него.

Банки вступают в игру

Три крупнейших банка Японии, MUFG, SMBC и Mizuho, разрабатывают стейблкоины иены на основе траста через платформу Progmat посредством совместных пилотных программ. SBI Holdings объявила о планах запустить стейблкоин иены во втором квартале 2026 года. Общая рыночная капитализация стейблкоина JPY составляет примерно $ 36,6 миллиона по состоянию на начало 2026 года, что скромно по сравнению с мировыми объёмами в долларах, но растёт в институциональных и трансграничных платёжных сегментах, где структура Японии действительно хорошо функционирует.

Посредники сталкиваются со своими собственными требованиями

Посредники, работающие в этой сфере, сталкиваются со своими собственными требованиями к соблюдению нормативных требований. Покупка, продажа, хранение или передача стейблкоинов цифрового денежного типа требует регистрации в качестве поставщика услуг обмена электронных платёжных инструментов. Зарегистрированные фирмы должны хранить не менее 95% криптоактивов клиентов в холодном хранилище, разделять средства пользователей в трастовых структурах, соблюдать требования Правила путешествий FATF и заключать договорные соглашения о распределении ответственности с эмитентами, покрывающие убытки от банкротства, взломов или технических сбоев.

Закон о поправках к PSA 2025 года, принятый в июне 2025 года, добавляет более лёгкую категорию посредников для чистых брокеров, смягчает некоторые правила резервирования для эмитентов трастового типа и создаёт больше гибкости для трансграничного обращения. Консультации FSA от января 2026 года касались того, какие типы облигаций соответствуют требованиям для приемлемых резервов. Агентство также рассматривает вопрос о том, следует ли переместить некоторые криптоактивы из надзора PSA в Закон о финансовых инструментах и биржах, изменение, которое не повлияет на структуру стейблкоинов, но может изменить защиту инвесторов для других цифровых активов.

Как Япония пришла к этому

Ранняя регуляторная история Японии помогла создать условия для того, где рынок находится сегодня. Крах Mt Gox в 2014 году, тогда крупнейшей в мире биржи, подтолкнул правительство к первым поправкам к PSA в области криптовалют к 2016 году. Эти правила требовали регистрации биржи, разделения активов пользователей и соблюдения AML для криптовалют в целом. Стейблкоины получили мало внимания в этой ранней структуре, потому что продукты едва существовали. Предшественник продукта JPYC, запущенный в 2021 году как предоплаченный платёжный инструмент, а не формальный стейблкоин, и региональный токен Tochika банка Hokkoku в префектуре Исикава были наиболее заметными ранними экспериментами до того, как сформировался нынешний режим.

Система, которую построила Япония, сознательно учитывает то, чем она жертвует. Она движется медленно. Она отдаёт предпочтение внутренним эмитентам. Она фактически держит крупнейшие мировые стейблкоины в стороне. Взамен она производит структуру, где каждый токен, привязанный к иене, в обращении имеет гарантию погашения, лицензированного эмитента, обособленный резерв и надзор FSA. Этот компромисс будет выглядеть по-разному в зависимости от того, являетесь ли вы розничным пользователем в Токио, казначейским отделом мегабанка или иностранной биржей, пытающейся разместить USDC.

Что будет дальше

Ожидается больше запусков банков в 2026 году. JPYC расширяет совместимость через партнёрство с Circle и интеграцию TIS для корпоративных платежей. Структура, которая ограничивала активность стейблкоинов в течение многих лет в Японии, теперь является той же структурой, которая позволяет первые регулируемые внутренние выпуски. Удовлетворяет ли этот темп рынок — это отдельный вопрос от того, работает ли система так, как задумано.

FAQ 🔎

• Какие стейблкоины легальны в Японии? Только стейблкоины цифрового денежного типа, привязанные к иене, выпущенные лицензированными FSA банками, поставщиками услуг денежных переводов или трастовыми компаниями, легальны для обращения среди японских резидентов.
• Доступны ли USDC или USDT в Японии? USDT по-прежнему в значительной степени ограничен на японских платформах, в то время как USDC имеет ограниченный регулируемый доступ через SBI VC Trade в рамках партнёрства с Circle.
• Что такое JPYC? JPYC — это первый полностью регулируемый стейблкоин, привязанный к иене, запущенный в октябре 2025 года компанией JPYC Co. в соответствии с пересмотренной структурой Закона о платёжных услугах Японии.
• Почему Япония ограничивает иностранные стейблкоины? FSA Японии требует от всех эмитентов стейблкоинов, нацеленных на резидентов, соблюдения тех же стандартов защиты пользователей, резервирования и AML, что и внутренние лицензированные организации, — порога, который большинство иностранных эмитентов не преодолели.