Сценарий кошмара на 6,6 триллиона долларов, из-за которого демократы в Сенате пытаются немедленно уничтожить доходность стейблкоинов

Конгресс США как никогда близок к определению федеральных правил для цифровых активов, однако вопрос о том, могут ли стейблкоины приносить доходность, замедлил процесс больше, чем межведомственные споры или классификация токенов.

Примечательно, что Палата представителей уже продвинула Закон о ясности рынка цифровых активов, определяющий путь для перехода определенных токенов от регулирования ценных бумаг к надзору CFTC.

В то же время Сенат США формирует параллельный пакет, который разделяет обязанности между Комитетами по сельскому хозяйству и банковскому делу.

Однако, несмотря на значительные области согласия, переговорщики утверждают, что вопрос доходности стейблкоинов остается камнем преткновения.

Эти дебаты касаются того, должны ли платежные стейблкоины иметь возможность передавать пользователям часть доходности краткосрочных казначейских облигаций, либо в виде явных процентов, либо в виде рекламных вознаграждений, предлагаемых аффилированными компаниями.

Законодатели-демократы утверждают, что структуры, приносящие доходность, могут ускорить отток депозитов из общественных банков и повысить стоимость финансирования. В то же время республиканцы утверждают, что ограничение доходности защитит действующие учреждения за счет потребителей.

Таким образом, то, что начиналось как технический вопрос нормотворчества, превратилось в более широкое обсуждение состава депозитной базы США и потенциала цифровых долларов конкурировать с традиционными банковскими счетами.

Сценарий оттока в 6,6 триллиона долларов

Разговор сместился в середине августа после того, как Институт банковской политики (BPI) выделил то, что он описал как пробел в Законе GENIUS, законе о стейблкоинах, принятом ранее в этом году.

Закон запрещает эмитентам выплачивать проценты, но не запрещает явно биржам или маркетинговым партнерам предлагать вознаграждения, связанные с резервными активами эмитента.

Согласно BPI, эта структура может позволить операторам стейблкоинов обеспечивать доходность, эквивалентную наличным, без получения банковской лицензии.

Чтобы подчеркнуть обеспокоенность, группа сослалась на анализы сценариев правительства и центрального банка, которые оценивают, что до 6,6 триллиона долларов в депозитах могут мигрировать в стейблкоины при разрешительных схемах доходности.

Аналитики, знакомые с моделированием, подчеркивают, что эта цифра отражает стрессовый случай, а не прогноз, и предполагает высокую взаимозаменяемость между традиционными депозитами и токенизированными деньгами.

Тем не менее, эта цифра сформировала дебаты. Помощники Сената говорят, что она стала ориентиром в обсуждениях того, являются ли программы вознаграждений теневым приемом депозитов и должен ли Конгресс принять антиуклонительный язык, охватывающий аффилированных лиц, партнеров и синтетические структуры.

Обеспокоенность основана на недавнем опыте. Бета-коэффициенты депозитов оставались низкими во многих банках США, при этом текущие счета часто приносили от 0,01% до 0,5%, несмотря на доходность казначейских векселей выше 5% в течение большей части прошлого года.

Разрыв отражает экономику банковского финансирования. Операторы стейблкоинов, которые держат резервы в краткосрочных государственных ценных бумагах, теоретически могли бы предложить значительно более высокую доходность, обеспечивая при этом почти мгновенную ликвидность.

Учитывая это, политики беспокоятся, что эта комбинация может отвлечь средства от кредиторов, поддерживающих местные кредитные рынки.

Узкий юридический вопрос

Вопрос о доходности зависит от того, как Конгресс определяет "проценты", "эмитент" и "аффилированное лицо".

Согласно Закону GENIUS, эмитенты должны поддерживать резервы и соответствовать стандартам хранения и раскрытия информации, но не могут выплачивать проценты по обращающимся токенам.

Юридические аналитики отмечают, что биржа или связанная организация, предлагающая программу вознаграждений, могла бы создать структуру, в которой пользователи получают ценность, экономически схожую с процентами, оставаясь при этом вне законодательного определения.

Однако банковские торговые группы призвали законодателей уточнить, что любая доходность, поступающая от резервных активов, будь то распределяемая напрямую или через отдельную организацию, должна подпадать под запрет на проценты.

Между тем, заинтересованные стороны криптоиндустрии утверждают, что такие ограничения поставят стейблкоины в невыгодное конкурентное положение по сравнению с финтех-компаниями, которые уже предлагают программы вознаграждений, приближающиеся к доходности.

Они также отмечают, что другие юрисдикции, включая Великобританию и Европейский Союз, создают пути для токенизированных денежных инструментов с различными подходами к вознаграждению.

Для них политический вопрос заключается в том, как поддержать инновации цифрового доллара, сохраняя при этом пруденциальные границы, а не в том, как полностью устранить доходность из экосистемы.

Однако демократы возражают, что темп онлайн-переводов создает иную динамику, чем традиционная банковская конкуренция.

Балансы стейблкоинов могут быстро перемещаться между платформами без задержек расчетов, а структуры вознаграждений, связанные с доходом от казначейских облигаций, могут ускорить потоки во время рыночного стресса. Они ссылаются на исследования, указывающие, что вытеснение депозитов из общественных банков окажет наибольшее влияние на сельское кредитование, малый бизнес и сельскохозяйственных заемщиков.

Согласно недавнему опросу Data for Progress, 65% избирателей считают, что широкое использование стейблкоинов может навредить местной экономике, и это мнение отражено во всех партийных линиях.

Другие проблемы, тормозящие законопроект о криптовалюте

Между тем, доходность стейблкоинов - не единственный нерешенный вопрос.

Демократы предложили добавить этические положения, ограничивающие должностных лиц и их семьи от выпуска или получения прибыли от цифровых активов во время пребывания в должности, а также требования поддерживать полные составы комиссаров в SEC и CFTC перед делегированием новых надзорных полномочий.

Они также ищут более четкие инструменты для борьбы с незаконным финансированием для платформ, которые облегчают доступ для лиц из США, и определение децентрализации, которое предотвращает уклонение организаций от обязательств по соблюдению требований путем обозначения себя как протоколов.

Эти дополнения сузили законодательную взлетно-посадочную полосу. Сотрудники Сената говорят, что разметка перед перерывом теперь маловероятна, что повышает вероятность того, что окончательные переговоры продлятся до 2026 года.

В этом случае неоднозначность Закона GENIUS в отношении вознаграждений останется в силе, а SEC и CFTC продолжат формировать рынок цифровых активов посредством правоприменительных действий и нормотворчества.

Пост "Кошмарный сценарий в 6,6 триллиона долларов, из-за которого сенаторы-демократы пытаются немедленно уничтожить доходность стейблкоинов" впервые появился на CryptoSlate.