Bitcoin подает редкое предупреждение о ликвидности, потому что "стимул" ФРС в размере 40 миллиардов $ на самом деле является ловушкой

Биткоин исторически имеет тенденцию наказывать консенсус, но ценовое движение после декабрьского заседания Федеральной резервной системы преподало особенно резкий урок в структуре рынка над макрозаголовками.

На бумаге ситуация выглядела конструктивно: центральный банк осуществил третье снижение ставки в году, сократив базовую ставку на 25 базисных пунктов, в то время как председатель Джером Пауэлл сигнализировал, что дальнейшие повышения фактически сняты с повестки дня.

Тем не менее, вместо того чтобы разжечь ралли, подпитываемое ликвидностью, до 100 000$ которое части розничного рынка уже заложили в цену, BTC отступил, опустившись ниже 90 000$.

Для случайного наблюдателя реакция подразумевает нарушенную корреляцию. Однако распродажа была не сбоем, а логическим разрешением многофакторной ситуации.

Правило "низкие ставки равны высокой криптовалюте" часто не работает, когда импульс политики уже заложен в цену, кросс-активные корреляции повышены, а финансовая система не передает ликвидность рисковым активам немедленно.

Разрыв в системе

Основной причиной разрыва является нюанс операций ФРС с ликвидностью в сравнении с восприятием рынком "стимула". В то время как заголовок о снижении ставки сигнализирует о смягчении, механика системы доллара США рассказывает историю о поддержании.

Быки указывали на обязательство ФРС приобрести примерно 40 миллиардов $ в казначейских векселях в течение следующего месяца как форму "Тихого QE".

Однако институциональные макростратегические отделы считают эту характеристику неточной. Эти покупки предназначены в первую очередь для управления сокращением баланса центрального банка и поддержания достаточных резервов, а не для вливания нового чистого стимула в экономику.

Чтобы Биктоин получил выгоду от настоящего импульса ликвидности, капитал обычно должен мигрировать из механизма обратного РЕПО (RRP) ФРС в коммерческую банковскую систему, где он может быть повторно использован.

В настоящее время этот механизм передачи сталкивается с трением.

Фонды денежного рынка по-прежнему комфортно паркуют наличные в безрисковых инструментах. Без значительного сокращения балансов RRP или возврата к агрессивному расширению баланса импульс ликвидности остается сдержанным.

Более того, осторожный тон Пауэлла о том, что рынок труда лишь "смягчается", укрепил позицию нормализации, а не спасения.

Для рынка Биткоина, использующего кредитное плечо в ожидании наводнения ликвидности, осознание того, что ФРС управляет "мягкой посадкой", а не запускает насос, было сигналом для перекалибровки рисковой экспозиции.

Заражение высокобетовых технологий

Макрокалибровка совпала с резким напоминанием об эволюционирующем профиле корреляции Биткоина.

На протяжении 2025 года нарратив о Биткоине как о некоррелированном "безопасном убежище" в значительной степени уступил место торговому режиму, где BTC функционирует как высокобетовый прокси для технологического сектора, особенно для торговли ИИ.

Эта связь была подчеркнута после недавнего разочарования в доходах Oracle Corp. Когда программный гигант выпустил разочаровывающие прогнозы относительно капитальных затрат и доходов, это вызвало переоценку по всему Nasdaq-100.

В изоляции устаревшая технологическая компания баз данных должна иметь мало влияния на оценку цифровых активов. Однако, поскольку торговые стратегии все больше делают ставку на Биткоин наряду с высокорастущими технологическими акциями, классы активов стали более тесно синхронизированы.

Таким образом, когда технологический сектор смягчился из-за опасений усталости капитальных затрат, ликвидность в криптовалюте параллельно отступила.

В результате распродажа, вероятно, была меньше связана с конкретным решением ФРС по ставке и больше с событием заражения кросс-активов, потому что Биткоин в настоящее время плавает в том же пуле ликвидности, что и когорта мегакапитализационных технологий.

Сигналы рынка деривативов и ончейн

Возможно, наиболее критический сигнал на предстоящие недели исходит из состава распродажи.

В отличие от недавних крахов, подпитываемых кредитным плечом, данные подтверждают, что это была коррекция, управляемая спотовым рынком, а не каскадом принудительной ликвидации.

Данные от CryptoQuant показывают, что Расчетный коэффициент кредитного плеча (ELR) на Binance отступил до 0,163, уровня значительно ниже средних значений недавнего цикла.

Этот показатель важен для здоровья рынка, поскольку низкий ELR указывает на то, что открытый интерес на фьючерсном рынке относительно мал по сравнению с спотовыми резервами биржи.

Между тем, рынок опционов укрепляет этот взгляд на стабилизацию.

Signal Plus, платформа для торговли опционами, отметила, что BTC установился в узком диапазоне между примерно 91 000$ и 93 000$, что отражается в значительном сжатии подразумеваемой волатильности (IV). 7-дневная IV по деньгам упала с более чем 50% до 42,1%, сигнализируя о том, что рынок больше не ожидает сильных ценовых колебаний.

Кроме того, потоки Deribit показывают кластеризацию открытого интереса вокруг уровня "Max Pain" в 90 000$ для предстоящего истечения срока.

Баланс коллов и путов на этом страйке предполагает, что опытные игроки позиционируются для постепенного движения, используя стратегии "короткого стрэддла" для сбора премии, а не для ставок на прорыв.

Таким образом, это недавнее снижение BTC не было вызвано механическим давлением маржи. Вместо этого это было целенаправленное снижение риска трейдерами, поскольку они переоценивали ландшафт после FOMC.

За пределами механики деривативов, картина ончейн предполагает, что рынок переваривает период эйфории.

Оценки Glassnode показывают примерно 350 миллиардов $ в нереализованных убытках по всему крипторынку, из которых около 85 миллиардов $ сконцентрированы в Биткоине.

Обычно растущие нереализованные убытки появляются на рыночных минимумах. Здесь, с Биткоином, торгующимся близко к своим максимумам, они вместо этого раскрывают когорту поздних участников, держащих тяжелые позиции в красной зоне.

Этот навес создает естественное сопротивление. Когда цены пытаются восстановиться, эти держатели часто стремятся выйти в безубыток, обеспечивая ликвидность в ралли.

Окончательный вердикт

Несмотря на это, операторы отрасли рассматривают шаг ФРС как структурно обоснованный в среднесрочной перспективе.

Марк Залан, генеральный директор GoMining, сказал CryptoSlate, что более широкая макростабилизация важнее, чем немедленная реакция цены. Он сказал:

Разрыв между среднесрочным оптимизмом Залана и краткосрочным движением цены отражает текущий режим рынка.

Фаза "легких денег" опережения поворота закончилась. Институциональные потоки в ETF стали менее постоянными, требуя более глубокой ценности для повторного вовлечения.

В результате можно сделать вывод, что Биткоин упал не потому, что ФРС потерпела неудачу; он упал, потому что ожидания рынка опередили способность системы к доставке.

С вымытым кредитным плечом и сжимающейся волатильностью восстановление, вероятно, будет обусловлено не одной "Божественной свечой", а медленным процессом очистки избыточного предложения и постепенной передачей ликвидности в систему.

Пост Биткоин показывает редкое предупреждение о ликвидности, потому что "стимул" ФРС в 40 миллиардов $ на самом деле является ловушкой впервые появился на CryptoSlate.