Акції DAT падають, оскільки bitcoin та ether знижуються

Криптовалютний ринок цього року загнав акції казначейських цифрових активів у жорстоку реальність, знищивши ентузіазм, що виник за президента Трампа, коли Bitcoin пережив монструозне ралі протягом першої половини 2025 року.

Це ралі спонукало понад 180 публічних компаній тримати токени на своїх балансах, і близько 100 з них скопіювали ту саму стратегію, засновану на боргах, яку винайшов Майкл Сейлор у 2020 році.

Ця стратегія працювала, коли ціни зростали. Потім bitcoin обвалився у жовтні, і весь сектор перейшов у режим виживання.

Зараз багато казначейських фірм застрягли з нереалізованими збитками, падаючими акціями та ринком, який хоче побачити, хто насправді має реальний бізнес, а хто просто їхав на хвилі моментуму.

Акції DAT падають разом із падінням bitcoin та ether

Жовтнева ліквідація Bitcoin спочатку вдарила по Strategy. Акції впали приблизно на 40% з 10 жовтня. Але імітатори зазнали ще більших збитків. KindlyMD (NAKA) впав на 39%. American Bitcoin (ABTC) Еріка Трампа впав на 60%.

ProCap Financial (BRR) Ентоні Помпліано впав на 65%. Казначейські фірми з великою кількістю ether також постраждали. Bitmine Immersion Technologies (BMNR), очолювана Томом Лі, впала більш ніж на 33%, оскільки ether впав більш ніж на 25% за той самий період. SharpLink Gaming (SBET) і Bit Digital (BTBT) втратили приблизно по 40% за два місяці.

Основний показник, за яким спостерігають інвестори, — це mNAV, який порівнює ринкову капіталізацію компанії з криптовалютою, яку вона утримує. mNAV нижче 1 говорить ринку, що трейдери оцінюють компанію менше, ніж токени на її балансі. mNAV Strategy наблизився до 1x наприкінці листопада, викликавши занепокоєння, що фірму можуть змусити продавати bitcoin для покриття дивідендів і боргів.

Компанія відповіла резервом готівки в 1,44 мільярда доларів, щоб продовжувати ці виплати протягом 21 місяця, якщо волатильність залишиться високою.

Strategy також оскаржила рішення MSCI перед її січневим рішенням про те, чи скорочувати компанії, чиї токени становлять принаймні половину їхніх активів. Аналітики Bernstein написали, що Strategy повинна пережити криптозиму, але вони позначили багато фірм-копіювальників як вразливі. Гаутам Чхугані написав, що занепокоєння щодо Strategy "перебільшені", але кілька імітаторів можуть продовжувати торгуватися нижче їхньої NAV без чіткого способу залучення довгострокового капіталу.

Слабші фірми DAT стикаються зі збитками, реструктуризацією та консолідацією

Звіт від Bitcoin Treasuries нарахував 100 казначейських фірм bitcoin з вимірюваною базовою вартістю. Шістдесят п'ять із них купили bitcoin за цінами вище поточних, залишивши їх під водою. Під час розпродажу минулого місяця п'ять із цих фірм вивантажили в сумі 1 883 bitcoin. Метт Чжан з Hivemind Capital сказав, що його команда переглянула понад 100 DAT цього року і інвестувала лише в десяток. "Я думаю, ви побачите, як багато DAT стануть неактуальними", — сказав він. Він порівняв цей момент з бульбашкою доткомів 2000 року, коли люди додавали dot-com до своїх візитних карток без реальних моделей, які б це підтримували.

Чжан сказав, що очікує, що кожна компанія з S&P 500 зрештою буде тримати bitcoin та ether як засіб збереження вартості, але сказав, що просто утримувати токени недостатньо. "Питання в тому, що ви збираєтеся робити крім цього?" — сказав він. Він вказав на необхідність реального операційного бізнесу, який може генерувати грошовий потік і підтримувати токенову скарбницю. Він зазначив, що консолідація може статися, але сказав, що це залежить від того, як розвивається ринок.

Вілл Оуенс з Galaxy Digital написав, що казначейські компанії входять у "дарвінівську фазу". Він сказав, що нові історичні максимуми bitcoin можуть відродити сектор для тих, хто виживе, але додав, що "планка тепер здається вищою".

Один новий гравець, який намагається досягти цієї планки, — це Twenty One Capital (XXI), за підтримки Tether і SoftBank. Фірма впала на 19% у свій перший торговий день 9 грудня. Генеральний директор Джек Маллерс відкинув порівняння зі Strategy або Coinbase. "Люди хочуть порівнювати нас зі Strategy — ми не такі", — сказав він. "Ми збираємося будувати грошові потоки, бізнеси, продукти. Люди порівнюють нас з Coinbase. Ми не такі. Ми вже володіємо набагато більшою кількістю bitcoin, ніж вони". Маллерс сказав, що ринок "візьме стільки часу, скільки захоче", щоб розібратися в компанії.

Приєднуйтесь до преміум-спільноти криптотрейдингу безкоштовно на 30 днів - зазвичай $100/місяць.