65% 的比特币国库正坐拥未实现亏损

根据比特币财库的独家企业采用报告，企业比特币财库在11月面临市值损失。 

该报告涵盖了100多家公司，系统地分析了上个月价格下跌如何影响上市公司持仓。

比特币在11月底短暂跌破90,000美元。这一下跌使许多2025年的买家陷入亏损。根据报告，在可测量成本基础的100家公司中，约三分之二目前在当前价格下面临未实现亏损。

尽管市场波动，大型资产负债表继续主导比特币净买入。Strategy、Strive和一小群高信念买家占据了大部分净增持。 

仅Strategy一家就占销售后净新买入量的约75%。

公共比特币财库股票相对于BTC和广泛指数仍然疲软。尽管如此，少数公司在过去6-12个月内至少实现了10%的收益。 

企业比特币出售的早期迹象也开始显现。至少有五家公司在11月减少了BTC敞口。Sequans领先于这一群体，出售了其持有量的约三分之一。虽然总体规模较小，但这些举动表明一些管理团队愿意在波动性飙升时确认亏损或降低风险。

季度比特币积累正在放缓，但并未崩溃。2025年第四季度有望为上市公司资产负债表净增加约40,000 BTC。这低于过去四个季度，但与2024年第三季度大致一致，因为公司正常化为更慢、更有选择性的积累步伐。

11月，公共和私人财库购买、增加或披露了超过12,644 BTC，到月底，所有被追踪实体持有的BTC总量超过了400万。 

比特币购买

以比特币购买闻名的大型财库继续主导购买。根据报告，Strategy在11月通过三笔交易增加了9,062 BTC。

其最大的一笔购买，8,178 BTC，发生在11月17日。Strategy月底持有649,870 BTC，价值约590亿美元。目前，该公司在12月进行了一些购买后拥有660,624 BTC。 

Strive在11月以平均每BTC 103,315美元的价格增加了1,567 BTC。这一购买使其月底持有量达到7,525 BTC，即6.84亿美元。 该公司主要通过永久优先股为其比特币策略提供资金。

矿业公司仍然是重要参与者。Cango和Riot分别从采矿业务中增加了508 BTC和37 BTC。American Bitcoin通过结合购买和采矿策略增加了139 BTC。 

根据报告，矿业公司现在占上市公司BTC持有量的12%。

比特币出售和再平衡

销售有限但值得注意。如前所述，Sequans出售了其持有量的近三分之一，以减少可转换债务。Hut 8减少了389 BTC的持有量。KindlyMD和Genius Group也削减了敞口。

一些公司即使在市场下跌期间也增加了少量持有。DDC Enterprise Limited在回调期间购入了100 BTC。 

Metaplanet继续在东京交易所提交"额外购买"申报。ETF流量在一个月的赎回后恢复为净流入。

数据显示出杠铃模式：小型陷入困境的卖家与程序化买家和纪律严明的财库形成对比。投资者看到BTC越来越多地被用作抵押品或现金流，而不仅仅是投机资产。

全球趋势和未来展望

企业比特币持有量越来越全球化。美国公司主导前20名，但日本、中国、欧洲和其他地区正在增长。 

非美国上市公司持有量比两个月前增加了3,180 BTC，现在占所有上市公司BTC的约9%。分析师表示，这种地理多样化降低了监管风险。

尽管11月市场波动，企业对比特币的采用仍在继续。大型财库仍在积极购买。报告指出，季度积累速度比2025年早期慢，但稳定增长仍在持续。 

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