比特币闪现罕见流动性警告，因为美联储的400亿美元"刺激"实际上是一个陷阱

比特币历来有惩罚共识的倾向，但美联储12月会议后的价格走势为市场结构而非宏观头条提供了一个特别深刻的教训。

表面上，形势看起来很有建设性：央行年内第三次降息，基准利率下调25个基点，而主席杰罗姆·鲍威尔表示进一步加息实际上已不在考虑范围内。

然而，BTC并未引发零售市场部分已预期的流动性推动的涨至10万美元的行情，反而回落至9万美元以下。

对于普通观察者来说，这种反应似乎暗示相关性已被打破。但是，这次抛售并非故障，而是多因素设置的逻辑结果。

当政策刺激已被市场消化、跨资产相关性升高，且金融系统管道无法立即将流动性传导至风险资产时，"低利率等于加密货币上涨"的经验法则往往失效。

管道断开

这种断开的主要驱动因素在于美联储流动性操作的细微差别与市场对"刺激"的认知之间的差异。虽然降息标题暗示宽松，但美元系统的运作机制讲述的是维护的故事。

多头指出美联储承诺在未来一个月内购买约400亿美元国库券，将其视为一种"静默量化宽松"。

然而，机构宏观策略部门认为这种描述不够准确。这些购买主要是为了管理央行资产负债表的缩减和维持充足的储备，而非向经济注入净新刺激。

要让比特币从真正的流动性刺激中受益，资本通常需要从美联储的逆回购(RRP)工具流向商业银行系统，在那里可以被再抵押。

目前，这种传导机制面临摩擦。

货币市场基金仍然乐于将现金停放在无风险工具中。如果没有RRP余额的显著下降或回归激进的资产负债表扩张，流动性刺激仍然受限。

此外，鲍威尔谨慎表示劳动力市场仅是"软化"，这强化了正常化而非救市的立场。

对于杠杆建立在流动性泛滥预期上的比特币市场来说，意识到美联储正在管理"软着陆"而非启动泵浦是重新校准风险敞口的信号。

高贝塔科技传染

宏观重新校准与比特币不断演变的相关性概况的尖锐提醒同时发生。

在整个2025年，比特币作为不相关"避风港"的叙事在很大程度上让位于一种交易体制，即BTC作为科技行业的高贝塔代理，特别是AI交易。

这种耦合在甲骨文公司最近的盈利不及预期后被突显。当这家软件巨头发布关于资本支出和收入的令人失望的指引时，它引发了纳斯达克100指数的重新定价。

单独来看，一家传统科技数据库公司本应对数字资产估值影响不大。然而，随着交易策略越来越多地将比特币与高增长科技股一起押注，这些资产类别变得更加同步。

因此，当科技行业因资本支出疲劳担忧而软化时，加密货币的流动性也同步减退。

结果，这次抛售可以说与美联储的具体利率决定关系不大，更多是一种跨资产污染事件，因为比特币目前与大型科技公司群体在同一个流动性池中游泳。

衍生品和链上市场信号

未来几周最关键的信号可能来自抛售的构成。

与近期杠杆推动的崩盘不同，数据证实这是一次现货驱动的修正，而非强制清算级联。

CryptoQuant的数据显示，币安的估计杠杆比率(ELR)已回落至0.163，远低于近期周期平均水平。

这一指标对市场健康至关重要，因为低ELR表明期货市场的未平仓合约相对于交易所的现货储备较小。

同时，期权市场强化了这种稳定的观点。

期权交易平台Signal Plus指出，BTC已稳定在约91,000美元至93,000美元的狭窄区间内，这反映在隐含波动率(IV)的显著压缩上。7天平值IV已从50%以上降至42.1%，表明市场不再预期剧烈价格波动。

此外，Deribit流量显示未平仓合约在即将到期的90,000美元"最大痛点"水平附近聚集。

这一行权价的看涨和看跌期权平衡表明，老练的参与者已为磨盘做好准备，利用"短跨式"策略收取权利金，而非押注突破。

因此，最近的BTC下跌并非由机械保证金压力触发。相反，这是交易者在重新评估FOMC后的形势时有意识地降低风险。

除了衍生品管道外，链上图景表明市场正在消化一段狂热期。

Glassnode估计，加密货币市场约有3500亿美元的未实现亏损，其中约850亿美元集中在比特币上。

通常，未实现亏损上升出现在市场低谷。在这里，随着比特币交易接近高点，它们反而揭示了一群持有顶部重仓亏损头寸的后期进场者。

这种悬而未决的情况造成了自然阻力。当价格试图恢复时，这些持有者往往寻求在盈亏平衡点退出，为反弹提供流动性。

最终判断

尽管如此，行业运营商认为美联储的举措在中期结构上是合理的。

GoMining首席执行官Mark Zalan告诉CryptoSlate，更广泛的宏观稳定比即时价格反应更为关键。他说：

Zalan的中期乐观与短期价格走势之间的脱节概括了当前的市场机制。

抢先布局转向的"轻松赚钱"阶段已经结束。流入ETF的机构资金变得不那么持续，需要更深层次的价值才能重新参与。

因此，可以推断比特币下跌并非因为美联储失败；而是因为市场预期超过了管道传导能力。

随着杠杆被清洗和波动性压缩，复苏可能不会由单一的"上帝蜡烛"驱动，而是通过缓慢消除上方供应和流动性逐渐传入系统的过程。

文章《比特币闪现罕见流动性警告，因为美联储400亿美元"刺激"实际上是陷阱》首次发表于CryptoSlate。