狂热、恐慌与崩盘：穿越 38 年牛熊，波动是财富的必经之路

作者： Raoul Pal

编译： 深潮 TechFlow

原文链接：

https://x.com/RaoulGMI/status/2019541941663285274

深潮导读： 面对近期加密市场的剧烈波动，一位拥有 38 年市场经验、深耕加密领域 13 年的老兵分享了他的心路历程。他曾见证过比特币从 200 美元到 75,000 美元的波澜壮阔，也经历过无数次净值回撤 50% 甚至 80% 的至暗时刻。通过这篇文章，他向那些感到绝望和愤怒的投资者传递了一个核心理念：在长期的世俗牛市（Secular Bull Market）中，波动是必须支付的「入场税」，而真正的财富往往属于那些能够克服人性本能、在恐慌中坚定增持并长期持有的「傻瓜」。

现在的市场感觉非常残酷，似乎毫无希望。一切都结束了。你错过了机会。你又一次把事情搞砸了。

每个人都充满愤怒和困惑。那些预见到这种局面的人或许感到庆幸，但许多人也能看到，这样的价格波动对人们的伤害有多深。这感觉就像是最糟糕的时代。

我进入市场已经 38 年了（今天的抛售算是一份不错的生日礼物，正好赶上我昨晚食物中毒！），我见过各种类型的崩盘和恐慌。

它们的感觉都一样：该死的糟糕。

我从 2013 年就开始接触加密货币。那时我第一次以 200 美元的价格买入 BTC。

买入后它反弹了一阵，接着就跌了 -75%……而这还是在牛市期间发生的，那个牛市最终涨到了我入场价的 10 倍以上。我没有卖，因为那是长期投资，我深知风险。

随后，在 2014 年的熊市中，它又暴跌了 -87%。

在接下来的 2017 年牛市中，我遭受了三次幅度在 -35% 到 -45% 之间的剧烈抛售……非常残酷。由于当时的比特币分叉战争，我最终在 2000 美元（2013 年的前高点）选择了离场。

那时我的原始投资已经赚了 10 倍。然而，到那年年底，它又涨了 10 倍（！！），随后才开启了另一场漫长、丑陋的熊市。

我成功避开了那整个熊市，感觉棒极了。

但我犯了一个代价高昂的错误：为了做「正确的事」（抄底），我在 2020 年新冠疫情崩盘期间以 6,500 美元的价格重新买入——这比我卖出时的价格高出了 3.5 倍。

在 2021 年，BTC 从 4 月到 7 月也经历了 -50% 的下跌，市场情绪和现在非常相似。当时推特（Twitter）上的氛围极其糟糕。真的很糟糕。但那时市场的超卖程度其实还没今天这么严重……

到了 2021 年 11 月，市场重新回到了历史新高。SOL 从低点反弹了 13 倍，ETH 翻了一番，BTC 创下新高，反弹了 150%。

我亲历了这一切。每一个令人心碎、肝肠寸断的时刻，都发生在一个大的世俗牛市之中。

我的首次买入价是 200 美元。现在的价格是 65,000 美元。中间我甚至因为试图择时（择时得很烂）而错过了 3.5 倍的涨幅。

第一条关键教训：（对我而言）对于一种世俗性上涨的资产，最好的做法就是「无为」。HODL（长期持有）能成为一个梗是有深刻原因的，它比所谓的「四年周期」理论强大得多。

第二条教训： 在抛售中激进加仓。即便我没能精准抄底，通过在弱势行情中进行分批摊平（Averaging into weakness）来增加总仓位，随着时间的推移，其产生的复利效应是巨大的，甚至比定期定额（DCA）还要有效。

我并不总是拥有足够的现金在每次抛售中大规模买入，但我总会买入一点点，因为这有助于训练你的心理素质。

在这种时刻，你总会觉得错失了机会，觉得牛市再也回不来了，一切都要永远完蛋了。事实并非如此。

问自己两个问题：

1. 明天会比今天更加数字化吗？
2. 法币未来的价值会比今天更低吗？

如果这两个问题的答案都是肯定的，那么请继续前行。逢低买入（BTFD），让「在市场中的时间」击败「择时」，因为前者总是胜出。在剧烈抛售中加仓会降低你的高位持仓成本，这会产生巨大的差异。

在这个旅程中，压力、恐惧和自我怀疑都是你应该预料到的「税收」。

仓位大小对于个人的风险承受能力至关重要。别担心，每个人在下跌时都会觉得自己仓位太重，而在上涨时又觉得自己买得不够。你只需要管理好这些情绪，找到自己的平衡点。

另一件关键的事是：不要「租用」别人的信念。 DYOR（做自己的研究）是一个非常重要的信条。如果没有它，你无法度过这些难关。要靠自己赢得信念。租来的信念就像杠杆，随时会让你爆仓。

请记住——当你忙着指责他人时，你其实只是在指责自己。

是的，外面的世界现在感觉很黑暗。但太阳很快会再次升起，这只是你旅程中的又一道伤疤（只要你不用杠杆！杠杆会导致永久性的资本损失，因为你会输掉在赌场的筹码）。永远不要输掉你的筹码。

这一切什么时候会过去？我不知道，但我认为这更像是 2021 年 4 月到 11 月的情况——一场牛市中的恐慌。我认为它很快就会结束。如果我错了，我也不会改变做法，我只会在有现金时继续加仓。

但对你来说，情况可能不同。试着建立一个「最小遗憾组合」。你能承受从这里再跌 50% 吗？如果不能，那就减仓，即使现在减仓感觉很蠢。拥有正确的心态是生存的关键。我的心态转向了「如何买入更多」，而你的心态可能正好相反。

总会有一些择时高手能精准避开抛售或做空。确实会有这样的人。但说实话，你只需要告诉自己，这些波动在任何时候都是预期之内的。当你预见到了波动，它发生时你就不会感到压力！它就变成了故事的一部分，而不是故事的全部。

我现在开始买入更多的数字艺术品（这同时也增加了我的 ETH 持仓），并打算在下周增加我的加密资产配置，就像我之前每一次机会出现时所做的一样。

我在新冠疫情抛售中买入，在 2021 年、2022 年、2023 年、2024 年以及 2025 年的每一次抛售中都买了！这次我依然会这么做。每一次，我的盈亏（P&L）都会先于大盘创下新高。这就像魔法一样有效。再说一遍……BTFD（逢低买入）！

祝各位好运。这从来都不容易。

波动是我们为这种长期复合回报资产所支付的代价。拥抱它。