微軟 (MSFT) 股票：雲端平台激增推動第三季超預期，儘管 AI 投資大幅攀升

重點摘要

• Microsoft 第三季業績超越預期，每股收益為 4.27 美元，高於預期的 4.05 美元，營收達 829 億美元
• Azure 雲端平台實現同比增長 40%，超越分析師預期的 37.9%
• 資本支出增加了 49%，達到 319 億美元；自由現金流降低了 22%，至 158 億美元
• M365 Copilot 付費訂閱用戶突破 2,000 萬，較上一季的 1,500 萬增加
• 第四季 Azure 增長預計介於 39%–40% 之間，超越華爾街 36.8% 的預測

Microsoft 公佈了亮眼的財政第三季業績，在營收與獲利指標上均超越市場預期，表現最為突出的無疑是 Azure。

該雲端平台的營收較去年同期增長 40%，超越分析師預期的 37.9% 增速。市場參與者密切關注 Microsoft 將大規模 AI 基礎設施投資轉化為實際營收增長的能力，因此這項指標具有重要意義。

這家科技巨頭公佈的調整後每股收益為 4.27 美元，總營收達 829 億美元。根據 FactSet 數據，市場共識預期分別為 4.05 美元及 814 億美元。營收同比增長了 18.3%。

Microsoft Corporation, MSFT

股價在盤後交易中初步走弱，隨後隨著財報電話會議中前瞻性指引細節的披露而趨於穩定。

基礎設施投資加速，現金生成放緩

本季資本支出達到 319 億美元，較去年同期增加了 49%。由於 Microsoft 持續大力投資人工智慧及雲端運算基礎設施，自由現金流降低了 22%，至 158 億美元。

管理層表示，資本支出將持續增加——第四季支出預計將超過 400 億美元。全年資本支出目前預測約為 1,900 億美元，遠高於華爾街此前估計的 1,600 億美元。

Cantor Fitzgerald 在季報發布後維持其增持評級及 502 美元的目標價。該投資機構基於 Azure 的增長動能上調了 2027 財年的營收預測，但將毛利率估計降低了 140 個基點，並下調了自由現金流預期，以反映加速的支出步伐。

DA Davidson 維持買入評級，但將目標價從 650 美元下調至 550 美元。

根據 Cantor Fitzgerald 的分析，Azure 年化營收運行率目前已接近 1,700 億美元。管理層在財報討論中強調，目前仍面臨持續的產能限制及零組件供應挑戰，尤其是記憶體零組件方面。

Copilot 訂閱用戶突破 2,000 萬

M365 Copilot 付費訂閱用戶突破 2,000 萬，較上一季披露的 1,500 萬增加。GitHub Copilot 的使用量亦被認定為推高服務成本的因素之一，對毛利率表現形成壓力。

針對即將到來的第四季，Microsoft 提供的總營收指引區間為 867 億至 878 億美元。中間值略低於分析師共識預期的 876 億美元。

在本次財報公告之前，MSFT 年初至今已下跌約 12%。部分壓力來自市場對新興 AI 模型架構可能降低傳統軟體產品需求的擔憂。

在前瞻性指引數據發布後，該股在盤後交易中表現相對平穩。

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