「以太坊的價格本應已經下跌」——分析師解釋警告背後的鏈上信號

以太坊自3月下旬以來已上漲逾25%，推動價格回升至近期復甦區間上緣，並測試此前每次上攻均遭壓制的阻力位。此番走勢已足以扭轉市場情緒——然而，一位CryptoQuant分析師剛剛指出鏈上數據中存在一項背離，令看漲解讀趨於複雜，並提出了一個單憑價格圖表無法回答的問題。

該分析師研究的是交易所供應比率（Exchange Supply Ratio）——這一指標追蹤交易所供應量與更廣泛市場之間的關係。歷史上，當該比率急劇下降時，往往伴隨著價格下跌並形成底部。邏輯直截了當：交易所供應量下降意味著可供立即出售的幣減少，從而降低賣壓，並預示市場正接近價格易於獲得支撐的區域。

當前圖表顯示出這一形態——但僅完成了一半。該比率再度降至低位，確認了指標所設計用於捕捉的交易所供應量減少情況。缺失的是歷史上應與之同步出現的對應價格下跌。以太坊價格並未隨比率同步下跌形成底部，而是繼續維持在相對高位。

這一缺口——比率顯示底部應當正在形成，而價格尚未回調以形成底部——正是分析師所識別出的、值得關注的背離所在。

比率已觸底，價格尚未跟隨，這一缺口往往會收斂

CryptoQuant分析師對此背離的解讀直接，並未過度複雜化數據所描述的內容。Exchange Supply Ratio所追蹤的供應減少已然發生——歷史序列的這一部分已經完成。尚未發生的是歷史上應與之相伴的對應價格走勢。市場已接收到信號，但尚未按照形態所示的方式作出反應。

分析師對此延遲提出了具體解釋。衍生品的影響可將價格維持在現貨市場結構本身無法支撐的水平。當槓桿倉位製造出人為需求——即以借入資本而非真實買入意願為基礎的買盤——價格的韌性可能比鏈上數據所暗示的持續更久。這種韌性並非對信號的否定，而是對其最終結果的推遲。

這些背離的歷史記錄是一致的。它們通常不會向上解決，即價格上漲以為高位提供合理依據；而是傾向於向下解決，即價格下跌以與比率所顯示的應有水平對齊。比率當前位置與價格當前位置之間的缺口，正是市場在兩者重回一致之前可能需要走完的距離。

以太坊自3月下旬以來25%的漲幅是真實的。分析師的警告並非說此次復甦是錯誤的——而是說價格可能仍需完成比率已發出信號的築底過程。這次回調或許被推遲，但根據數據，它很可能並未被取消。

以太坊奪回結構性支撐，但面臨沉重的上方阻力

以太坊在從2,000美元以下區域反彈後，目前交投於2,280美元附近，但週線圖顯示市場仍夾處於復甦與結構性阻力之間。近期反彈已重新站上50週移動平均線，這是一個積極信號，但價格仍被壓制在持續橫向至下行趨勢的100週及200週移動平均線之下。

這一位置至關重要。歷史上，持續性的看漲擴張發生在以太坊重新站上並守住這些更高時間框架均線之後。在此之前，反彈往往表現為更大範圍整理或派發區間內的反彈走勢。

2,200至2,300美元區間現已成為關鍵樞軸。該區間此前在2024年的結構中充當支撐，目前正從下方接受再測試。市場能否守住這一水平，將決定近期走勢是演變為趨勢反轉，還是消退為又一次更低的高點。

成交量尚未確認強烈的看漲意願。儘管從低點的反彈幅度相當急劇，但相較於此前的衝動上漲階段，後續買盤相對溫和，顯示市場參與者態度謹慎。

若突破2,600美元，將決定性地改變結構，打開邁向3,000美元的通道。若未能守住2,200美元，以太坊將面臨重新下行的風險，1,900美元將成為下一個主要支撐區域。

Featured Image來自ChatGPT，圖表來自TradingView.com