比特幣既不處於牛市也不處於熊市：專家解釋這種局勢

比特幣正在一個標題仍然大喊「牛市」或「熊市」，而底層結構卻悄悄拒絕配合的世界中交易。在10月初飆升至124,000-126,000美元區間的歷史新高後，BTC價值在11月份縮水了約三分之一，現在徘徊在90,000美元低位，雖然仍然佔主導地位，但明顯已經疲憊不堪。

在這種混亂中，化名的知名加密貨幣行業資深人士plur daddy (@plur_daddy)提出市場可能根本不處於任何一種狀態。「由於4年週期，所有加密貨幣市場參與者都被預設為將市場視為牛市或熊市階段，」他在X上寫道。「如果，作為市場成熟的一部分，我們只是處於一個延長的整合窗口，其中頭頂供應正在被吸收？」

這是一個簡單的框架轉變，但有相當大的影響。他指出黃金「從2020年4月到2024年3月在1,650-2,050美元之間波動」，並認為「假設隨著BTC的發展，它將表現出更多類似黃金的行為是合乎邏輯的。」換句話說：不是死亡，不是狂熱，只是...卡在一個充滿流動性的範圍內，供應從弱勢轉向強勢的時間比那些在乾淨減半週期中成長的交易者情感上準備忍受的時間更長。

範圍動態已經在上端可見。根據plur的說法，「每當價格進入120,000美元範圍時，賣家就會積極湧現。」他指出有「強有力的論據」表明這些賣家是受四年週期迷因驅動，但「同樣有力的論據」表明他們是對更平凡的考慮因素做出反應：年齡、價格、流動性、論點變化和「新興尾部風險」。如果BTC重返該區域，他認為「人們提前行動是合理的，這有助於強化該範圍。」經典的反身性：人們記住上一個頂部創造下一個頂部。

在下行方面，他不屬於悲觀陣營。「這也與我的直覺感覺相符，即低點可能已經到來，或者至少不會比我們所見到的低很多，但上行空間也受到限制，」他寫道，並補充說流動性條件「有望適度改善」，為反彈創造空間 - 但不一定是新的狀態。或者正如他謹慎地表示，他會「對押注狀態變化持謹慎態度。」

比特幣市場困惑：QE還是不是QE？

那種「適度改善」不是理論上的。昨天的FOMC會議宣布降息25個基點，將聯邦基金利率目標降低到3.50-3.75%，同時還有一個驚人的宣布：每月約400億美元的「儲備管理購買」(RMPs)短期國債，從12月12日開始，並指導在未來幾個月保持高位。

官方說法是，這是一個技術性步驟，旨在保持儲備「充足」並使回購市場正常運作，而不是新一輪的QE。

X上的宏觀聲音對這一區別並不一致，這並不令人驚訝。Plur Daddy通過X補充道：「這與QE不同，因為QE的主要工作方式是通過從市場中抽取久期，迫使市場參與者上移風險曲線。然而，他們悄悄地提到他們可能購買最多3年期國債，這意味著一些久期將被抽走。這比預期的更看漲，並有助於將市場流動性銜接到新的一年。」

Miad Kasravi (@ZFXtrading)堅持認為，「美聯儲並不是在進行QE。只是通過貨幣市場置換擴大資產負債表，」他認為當美聯儲購買債券時，之前的持有者獲得的現金「必須去某個地方」，「其中一些滲透到信貸、股票、加密貨幣中。」

LondonCryptoClub直言不諱。在他看來，美聯儲「基本上要印錢來為這個赤字提供資金，只要需要，無論多長時間和多大規模，」並補充說「貶值交易處於自動駕駛模式。」他支持Lyn Alden早前的評論，即「這是印錢。是否為QE更多是語義學問題。美聯儲不會稱之為QE，因為它不是久期，也不是為了經濟刺激。」

Peter Schiff可預見但並非完全不合理地在X上評論：「無論以何種名義的QE仍然是通貨膨脹。美聯儲剛剛宣布它將「持續」購買國庫券。鑑於長期利率將因這一通脹政策轉變而上升，美聯儲擴大並延長QE5至更長期限的時間不會太遠。有黃金嗎？」

所以結論是？

正如Plur指出的，這些操作擴大了銀行儲備並緩解了回購壓力；美聯儲將主要購買國庫券，但「他們可能購買最多3年期國債，這意味著一些久期將被抽走。」這使該計劃更接近「輕量級QE」而非純粹的管道工程。它對風險資產有支持作用，並且恰好在年底流動性低迷期到來，同時還有更多資產負債表擴張機制在後台等待。

對於比特幣來說，現在令人不舒服的答案是兩件事都可能是真的：「貶值交易」在結構上仍然活躍，而價格行為表現得像一個大型、半機構性資產正在消化一次殘酷的反彈和一次新的宏觀衝擊。正如plur所建議的，另外六到十八個月的區間震盪「一點也不奇怪。」無論你將其標記為牛市、熊市還是煉獄，主要是一種敘事選擇。坦率地說，市場無論如何都會以相同的方式交易它。

截稿時，BTC交易價格為90,060美元。