在其平台用戶超過 3 億後，Binance 和 Crypto Nasdaq 在 2025 年

撰文：ChandlerZ，Foresight News

在杜拜可口可樂體育館外，一座小清真寺，其黃沙色調被霓虹燈包圍，在夜晚顯得有些扭曲。場館內，黑暗的走廊通往主廳，牆壁上裝飾著明亮的黃色LED燈帶，模仿幣安的標誌；一側是通往下一層的巨大黃色滑梯，而對面，觀眾排隊等待蹦床。

在兩天內，這個中東最大的室內場館被完全改造成了加密世界的臨時城堡。超過5,200名與會者，從穿著連帽衫的老玩家到西裝革履的資產管理代表，都被安排在同一個議程中。

今年的幣安區塊鏈週被官方描述為「迄今為止最具雄心的一次」。雖然仍然只有兩天，但日程安排比往年更加緊湊。主舞台從早到晚幾乎無縫銜接，涵蓋從比特幣牛市週期和穩定幣到美元系統、AI整合與創新、現實世界應用、下一代基礎設施、機構增長和地緣政治風險等主題。場地座無虛席。

對於加密資產行業的人來說，這是一年一度的聚會；對於更大的金融系統來說，這更像是一個「加密版納斯達克」的展示，可能容納數億人的金融活動。

何一被任命為聯席CEO

在2025年幣安區塊鏈週上，聯合創始人何一宣布她被任命為聯席CEO，與2023年接任的Richard Teng形成雙CEO管理結構。

在與媒體的群訪中，何一解釋說，這種安排主要是分工的自然結果。Richard在監管和傳統金融方面有多年經驗，更熟悉不同司法管轄區的合規路徑，被視為幣安與監管機構之間的橋樑；而她自己則從創業初期一路走來，長期處於產品和社區發展的前沿，更接近真實市場反饋和用戶需求。

過去一年，她接管了人力資源等橫向職能，希望將幣安從一家嚴重依賴創始人判斷的公司轉變為基於系統和組織能力運作的企業系統，將重點從人轉向機制。

在她的願景中，聯席CEO制度是這一轉變的一部分：一位CEO更專注於監管機構和機構，而另一位CEO繼續擔任「首席客戶服務官」，維持以用戶為中心的文化，並在內部推動組織重組和人才密度提升，兩者共同承擔長期治理責任。

對外界來說，這種人事安排有更直觀的意義。隨著幣安規模擴大，這意味著平台在資產託管、撮合頻率和清算壓力方面的規模正接近中型經濟體的金融基礎設施。在這種規模下，單一「強人」式管理是不可持續的，同一個人也難以同時擁有合規決策權和用戶問題決策權。

雙人結構被視為「用戶優先」和「合規優先」之間的妥協，也是幣安試圖從快速擴張的加密公司轉變為在監管範圍內生存的基礎設施型機構的信號。

何一將她留在幣安的決定歸因於責任感。大量用戶將資產託付給平台，表明幣安不僅在管理巨額資金，還參與塑造全球金融系統的新階段。

這種責任很快就有了具體的數字衡量作為解釋：

12月8日，幣安創始人趙長鵬發文稱「幣安已有超過3億註冊用戶。」

「合規與安全」優先

回顧幣安自身數據，在2024年底，交易所披露其註冊用戶已超過2.5億，同比增加了47%；託管資產約為1,600億美元，所有產品的累計歷史交易量達到了100萬億美元水平。

7月，在慶祝八週年之際，幣安披露了最新數據：2.8億用戶和125萬億美元的累計交易量。

到2025年底，這一數字已正式超過了3億。

這一規模用傳統金融系統更直觀地衡量。超過2.5億註冊用戶大致相當於幾個中型經濟體的證券賬戶總數，也接近大型零售銀行集團的全球個人客戶基礎規模。

對於任何技術和操作系統來說，這意味著訂單撮合、風控引擎、清算和託管系統必須長期在「國家級」負載下運行。

然而，真正決定幣安能否應對這一規模的不是增長本身，而是過去兩年與監管和合規系統的交易。

2023年，幣安與美國司法部及其下屬機構達成了總額約43億美元的和解協議。然後，在2025年10月23日，白宮宣布特朗普已赦免趙長鵬。

白宮新聞秘書Karoline Leavitt在新聞發布會上表示，趙長鵬的赦免在到達特朗普總統辦公桌進行最終批准前經過了標準審查程序。Leavitt強調，赦免過程被「極其認真」地處理，並補充說：「我們有一個非常徹底的審查過程，與司法部和白宮法律顧問辦公室合作，有一整個合格律師團隊審查每一個最終提交給美國總統的赦免請求。」

幣安的全球運營路徑也在改變。一方面，幣安一直在歐洲、中東和亞洲多個司法管轄區申請和更新許可證，最近獲得了阿布達比全球市場(ADGM)框架下的「全球許可證」，成為首個獲此框架批准的加密交易平台。從2026年1月5日起，幣安服務將通過三個ADGM許可實體提供，每個實體根據其監管權限發揮特定作用：Nest Exchange Services Limited：作為「認可投資交易平台（獲授權經營多邊交易設施）」，負責所有交易平台活動，包括現貨和衍生品交易；Nest Clearing and Custody Limited：作為「認可清算所（獲授權提供託管服務）」，負責清算和結算，作為交易平台上衍生品交易的中央對手方，並確保用戶數字資產的安全；Nest Trading Limited：作為「經紀交易商」，負責場外交易活動和專有服務（如場外交易、即時兌換、財富管理）。

另一方面，幣安定期發布合規和安全報告，並比行業平均水平更頻繁地更新資產證明(PoR)和儲備透明度。

3億用戶數字背後是一個需要在極端市場條件和監管壓力下保持持續運營的系統。

當比特幣期貨未平倉合約創新高，ETF淨認購額單日超過10億美元，穩定幣跨境結算流量激增時，撮合引擎、清算鏈和風控限制必須同時經受住考驗。

將IPO管道引入加密世界

如果用戶規模和合規架構決定平台能否在「上層建築」中生存，那麼新產品發布機制直接影響其在資產端的定價能力。

2024年底，幣安錢包推出了幣安Alpha，官方定義為上市前觀察和選擇池。平台團隊根據社區關注度、行業趨勢和項目質量選擇一批新興代幣，在錢包上向用戶展示並提供一鍵購買選項。

與傳統的Launchpad或IDO不同，Alpha更接近於上市前通道：用戶可以通過中心化賬戶參與平台選擇的早期項目，無需開設額外的鏈上錢包或過度接觸複雜合約；這些項目隨後有機會在某個時點「畢業」，被考慮在幣安現貨主板上市。

用更熟悉的資本市場術語來說，這種機制具有明顯的IPO管道特性。項目在相對封閉的候選池中積累關注度和流動性，而平台承擔一些信息篩選、盡職調查和風險警示功能，最終讓主板市場完成更廣泛的價格發現過程。

根據幣安提供的Alpha代幣數據，截至8月，在152個Alpha代幣（包括TGE、空投和Booster）中，23個成功在幣安現貨市場上市，72個在幣安期貨上市。

由於官方平台不保證所有Alpha項目都會在主板上市，這種機制降低了用戶的進入門檻，同時也提高了市場對平台篩選能力的期望。

這種期望既創造機會也帶來壓力。它允許幣安在「新項目供應」方面採取更積極的立場。目前，項目越來越難以依靠完全去中心化的發行路徑實現冷啟動，頂級交易所的上市窗口再次成為最重要的流動性入口點；然而，候選池的高頻運作也提高了項目篩選和信息披露的門檻。一旦出現集中崩潰或明顯的信息不對稱，質疑將以更快的速度流回平台本身。

穩定幣和2,000萬商家：當加密成為生產力工具

如果Alpha代表融資和定價的創新，那麼穩定幣和支付則指向更基本的「生產工具」。

自2021年推出以來，幣安支付的增長可謂爆炸性。2024年，該服務處理了約724億美元的交易，擁有4,170萬用戶。

進入2025年，這種增長從用戶端延伸到商家端。根據幣安官方統計，年初時只有約12,000家商家支持幣安支付，而到11月，這一數字已超過2,000萬，十個月內增加了1,700多倍。累計來看，幣安支付自推出以來的總交易量已超過2,500億美元，覆蓋超過4,500萬用戶。自2025年以來，穩定幣結算佔B2B到B2C支付的98%以上。

更重要的是，這些交易不僅僅是對加密支付的象徵性支持。通過與各國本地支付網絡和場景的整合，幣安支付正逐漸嵌入現實世界的生活和商業場景。

最新的合作將幣安支付與巴西中央銀行主導的即時支付網絡Pix整合。巴西用戶和擁有幣安賬戶的阿根廷居民可以直接使用加密資產和Pix二維碼支付賬單和購物。類似的整合也出現在不丹旅遊局等場景中，該局已連接幣安支付，允許遊客使用數字資產支付機票、簽證和當地服務。

對於許多中小型跨境賣家、自由職業者和旅遊服務提供商來說，「先收穩定幣，然後在適當時機兌換為當地法定貨幣」正成為標準操作程序。

這悄然提升了幣安支付在幣安生態系統中的地位，從增值服務變為真正的金融基礎設施。它一端連接交易所的賬戶系統和流動性池，另一端連接跨多大洲的支付場景和當地貨幣。對於不認為自己是「加密投資者」的用戶來說，他們進入幣安的入口點可能不是現貨交易對，而是在旅行或網上購物時彈出的支付二維碼。

達到3億用戶後，真正的考驗才開始

如果我們將時間線延伸到整年，2025年幾乎可以被視為全球流動性重新定價的一年。主要央行在高利率和通脹下降之間反覆試水；美股經歷多次劇烈波動；科技股和人工智能板塊在樂觀和泡沫爭論之間擺動；風險資產的漲跌開始顯示更強的同步性。加密資產越來越多地被納入資產管理者的正式配置框架。

7月中旬，全球加密貨幣市值首次突破4萬億美元，10月達到約4.35萬億美元的峰值。這一上升趨勢不僅僅由敘事驅動。美國推出了一攬子加密立法，幾個主要經濟體為穩定幣和代幣化資產建立了監管框架，為主流資本提供了合規入口點。CME的加密期貨和期權交易量在第三季度超過9,000億美元，比特幣期貨未平倉合約一度達到720億美元，表明對沖基金、宏觀基金和資產管理機構已將比特幣和其他加密貨幣視為可通過期貨、期權和ETF管理風險的標準化資產。現貨ETF進一步重塑了市場結構：BlackRock的IBIT在不到一年的時間內規模超過700億美元，比特幣現貨ETF總資產一度超過1,400億美元，標誌著加密資產和傳統資本市場之間首次系統性建立資金渠道。

幣安在這一過程中佔據微妙位置。由於美國監管框架的限制，ETF產品的託管和主要交易大多發生在具有完全合規許可的託管機構和傳統經紀系統內。另一方面，這些產品在對沖、再平衡和流動性管理方面仍依賴場外做市和全球主要現貨和合約交易場所的深度和定價，而幣安仍是這方面權重最重的參與者之一。

換句話說，主流機構基於ETF的比特幣和以太坊配置，以及像幣安這樣的領先加密平台的流動性供應能力，形成了相互依存的關係。

同時，另一個傳統巨頭富蘭克林鄧普頓也在加速其數字資產戰略。除了推出比特幣和以太坊現貨ETF並發布加密和代幣化資產的年度展望外，該公司在2025年宣布與多個平台合作推進代幣化貨幣市場基金，並計劃通過數字錢包觸達更廣泛的終端投資者，包括探索與幣安等平台合作開發數字資產產品。

回到最初的問題：當幣安宣布其用戶已超過3億，市場將其描述為「加密納斯達克」時，這一類比成立的真正前提是什麼？

在傳統資本市場中，納斯達克的重要性不僅在於其市值和上市公司數量，還在於它在多輪科技泡沫、流動性緊縮和系統性恐慌中很少因自身技術或治理失敗而成為風險源。

即使在最大壓力下，撮合和清算過程仍繼續運行，無論價格多麼波動，市場本身都不會變得混亂。

幣安現在站在類似的起點上，3億用戶使其成為行業情緒和流動性不可避免的關鍵節點；美國合規和解後的整改、在歐洲和中東獲得的許可證進展，以及與BlackRock和富蘭克林鄧普頓等機構在產品和基礎設施層面的合作，已將其牢固嵌入現有金融系統。

到2025年，機構資金、穩定幣流量和普通用戶以更加制度化的方式進入這個市場，像幣安這樣的基礎設施平台已成為這條路徑不可或缺的一部分。

從這個意義上說，「為3億人服務的加密納斯達克」更像是市場提前交給幣安的一份考卷。就其當前規模、合規重組和基礎設施投資而言，幣安已經寫出了相當一部分答案。

剩下的只是時間和一個週期。