為何加密貨幣對沖基金在 2025 年虧損

• 方向性加密貨幣對沖基金在2025年暴跌了23%,創下自2022年崩盤以來最糟糕的一年。
• 10月10日20億美元的ADL事件和基差交易衰退抹去了機構基金的套利收益。
• 市場中性基金通過對沖2025年的稀薄流動性爆發,成功取得了14.4%的回報。

距離2025年結束不到兩週,加密貨幣對沖基金即將錄得自2022年以來最糟糕的年度表現。追蹤市場動能和基本面的專業經理人在11月時看到他們的回報螺旋式下降至負值區間。

與更廣泛的漲勢形成鮮明分裂,只有市場中性策略成功勉強取得收益,這得益於隨著加密貨幣套利「輕鬆賺錢」時代的消失,資金轉向風險對沖工具。

解說:加密貨幣對沖基金的三種類型

要理解這種市場轉變,交易者必須能夠找出目前在該領域活躍的三種主要策略之間的差異:

• 方向性基金:這些Beta經理人押注特定的價格走勢。在2025年,這些基金陷入了激進的劇烈波動,懲罰了那些試圖從價格波動中獲利的人。
• 基本面基金:這些VC風格的經理人根據技術實用性和團隊實力選擇資產。這些基金在2025年遭受重創,因為替代幣相對於Bitcoin的主導市場份額表現疲軟。
• 市場中性基金:套利專家。這些經理人透過使用基差交易,無論價格方向如何都尋求獲利;買入現貨資產並賣出期貨以捕捉利率價差。他們是2025年週期的唯一倖存者。

基差交易衰退:為何12.6萬美元的Bitcoin高峰讓經理人失敗

Bloomberg的調查數據揭示了一個嚴峻的現實:2025年本應是一個突破性的年份,由白宮支持和機構進入推動。

相反,它變成了一個流動性陷阱。雖然Bitcoin在2025年10月觸及創紀錄的126,000美元,但價格行動發生在稀薄的流動性爆發中。這使得機構基金幾乎不可能在不出現大規模滑點的情況下進入或退出頭寸。

這證明了為什麼歷史上利潤豐厚的基差交易蒸發了。隨著華爾街公司透過ETF更深入地進入市場,價差收窄,早期加密貨幣基金曾經享受的兩位數月回報現在已成為記憶。 

這種基差交易衰退是方向性基金下跌了2.5%以及基本面導向基金在2025年11月暴跌了23%的主要原因。

另一方面,市場中性加密貨幣對沖基金在2025年11月報告了約14.4%的年度回報。

宏觀衝擊:S&P 500脫鉤和20億美元閃崩

全行業的低迷是由一系列讓經理人措手不及的宏觀逆風引發的。

正如Cardano創始人Charles Hoskinson指出的那樣,在2026年中期選舉之前,加密貨幣問題已經被政治化,因此將2025年預期的加密貨幣超級週期推遲到可能明年。

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這對2026年意味著什麼?

根據Crypto Insights Group的報告,2026年將為加密貨幣對沖基金呈現一個環境,不再是啟動曝險,而更多是決定哪些策略能增強更高的包容性。

「到2025年底,數位資產投資對機構來說變得更容易獲得,同時也更具挑戰性。監管擴大了准入,而配置者行為建立了更高的標準。2026年的主動管理將由誰準備好滿足這些標準來塑造,」報告總結道。

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