中國投資者湧入金屬期貨市場,因為現金不斷累積而實際投資選擇卻逐漸減少。

中國投資者正蜂擁進入金屬市場。銅、黃金和白銀的價格暴漲。這不是因為工廠需要更多材料,而是因為中國人手中有太多現金卻無處可投。

中國期貨交易所的交易變得瘋狂。白銀、鋁、鎳、錫和鋼線材的交易量大幅增加。Pantheon Macroeconomics首席經濟學家Duncan Wrigley表示:「我們看到短期交易量急劇飆升……這可能是流動性過剩而其他地方缺乏有吸引力選擇的結果。」

經濟放緩之際投機者推高價格

中國人民銀行多年來一直向系統注入資金。但現在要將這些資金投入有用的地方變得更加困難。12月,中國M2貨幣供應量與去年同期相比增加了8.5%。但經濟在2025年最後一季僅增加了3.9%。這個差距顯示出問題所在。

零售支出仍然疲軟。家庭正在削減開支。銀行發放的新貸款數量創下2018年以來最低。固定資產投資(包括建築、機械和基礎設施)首次下降。人們不消費,企業不投資。因此交易者轉而押注金屬。

儘管最近有所下跌,銅和黃金的價格仍接近歷史高點。但這波上漲與實際需求無關。工廠正在削減材料採購。在消費需求已經疲軟的情況下,他們不想支付虛高的價格。

儘管如此,中國的金融投機者仍忽視實際使用量的下降。他們專注於長期故事。包括綠色能源轉型、使黃金看起來更安全的貨幣擔憂,以及AI對錫等金屬的需求。此外,我們還面臨銅和鋁的全球短缺。

銅價從高點回落價格波動加劇

中國國內與黃金掛鉤的投資產品在兩年內增加了一倍以上。到2025年底超過300種。其總價值達到2,430億元人民幣。這是一個大幅增加,但與該國龐大的180兆元人民幣金融產品市場相比仍然很小。

上週銅價突破每噸14,500美元。然後開始下跌。週五,倫敦金屬交易所的銅價連續第三天下跌到12,750美元。當週下跌了3.1%。這是自4月以來最糟糕的走勢。倫敦、上海和紐約的倉庫堆滿了銅,數量超過2003年以來的任何時候。

法國巴黎銀行分析師David Wilson表示,銅「仍然被高估」,任何高於11,500美元的價格「幾乎完全由投機驅動」。

麥格理的Peter Taylor表示,價格與實際使用情況不符,儘管他的團隊將第一季銅價預測上調了18%至12,900美元,顯示這種脫節可能持續多久。

紫金天風期貨的Zhou Xiao'ou表示,下週波動性可能會降低。這是因為中國許多交易者因農曆新年而暫停交易。銅期貨的未平倉合約已降低到12月初以來的最低水平。

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